Elemzés

Hamarosan robban a 100 milliárdos időzített bomba

Kockázatos, mellékhatásokkal teli lépésre készül a kormány az egészségügy területén, legalábbis ezt lehet kiolvasni a legutóbbi jelzésekből. A gyógyszerkassza 100 milliárd forinttal történő csökkentése példátlan és egyben meglepő húzás lenne a kabinet részéről, amely eddig kategorikusan kerülte a "megszorításokat". Pedig az állami gyógyszerkiadások 30 százalékos csökkentése azzal a veszéllyel jár, hogy jelentősen emelkednek a betegek terhei. Amennyiben a kormány valóban betartja az ígéretét, akkor annak a gyógyszergyártók is megihatják a levét, (a tavaly négy szektorra kivetett válságadó alapján) kézenfekvő megoldásnak tűnik ugyanis a vállalatok eddig is magas befizetéseinek növelése.

Nyolcvanmilliárd forint tűnt el a magyar biztosítóknál

A biztosítókat 38,6 milliárd forinttal sújtó különadót és a mintegy 40 milliárd forintos többlet kárkifizetést jelentő árvíz- és viharkárokat figyelembe véve minimálisnak mondható, 293 millió forintos adózás előtti veszteséggel zárták 2010-et a magyarországi biztosítók, szemben az egy évvel korábbi 80 milliárd forintos nyereséggel. Mindeközben a szektor díjbevételei egy év alatt csupán 1,6%-kal emelkedtek, ráadásul csak az egyszeri és eseti díjas életbiztosításoknak köszönhető, hogy nem következett be visszaesés. A közeljövőt illetően a tavalyihoz hasonló összegű különadó, a gépjárművek és más biztosított vagyonelemek számának tartós csökkenése és a természeti katasztrófák szaporodása mellett a rendszeres díjas életbiztosítások visszaváltása is fejtörést okozhat a biztosítóknak.

Magyar Telekom gyorsjelentés: a különadó fogságában

Az elemzői negyedéves várakozásoknál és a menedzsment éves célkitűzéseinél is erősebb számokat közölt mai gyorsjelentésében a Magyar Telekom. Bár a számokat torzítja az ebben a negyedévben elszámolásra került különadó, úgy tűnik a vállalat sikeresen hajtotta végre költségracionalizálási intézkedéseit, ennek köszönhetően az egyszeri hatásoktól tisztított EBITDA éves szinten stabil maradt, míg a negyedik negyedévben emelkedni is tudott. A költségek lefaragásával és az osztalék csökkentésével az eladósodottsági rátát sikerült a célsávban tartani.

Bár a vállalat részvényei továbbra sem mondhatók drágának, úgy tűnik a befektetők egyelőre inkább a stabilabb makro-háttérrel és kevesebb kormányzati "meglepetéssel" szolgáló régiós szektortársakat preferálják. Ez azonban megítélésünk szerint gyorsan változhat, a kormány reformintézkedéseinek pozitív befektetői fogadtatása, illetve elemzői felminősítések (lásd Goldman Sachs) hatására akár jelentősebb emelkedést is elképzelhetőnek tartunk a Magyar Telekom papírjaiban.

A gyorsjelentés főbb pontjai a következők:

• A negyedév során került elszámolásra a kimutatásokban a 27 milliárd forintos különadó
• Az elemzők negyedéves várakozásánál és a menedzsment éves célkitűzéseinél is erősebb számokat jelentett a vállalat
• A főbb szegmensekben lassult az árbevétel csökkenés üteme
• Az egyszeri tételektől tisztított EBITDA ráta év/év alapon 2 százalékponttal javult a negyedévben
• A nettó profit sort a halasztott adó kötelezettség visszaforgatásának több milliárdos tétele torzította
• A nettó eladósodottsági ráta a célsávon belül maradt
• A menedzsment a tavalyinál kisebb árbevétel és EBITDA-visszaeséssel számol 2011-re, ezzel párhuzamosan visszafogják a beruházásokat

Százmilliárdos veszteség fél év alatt a magyar bankszektorban

58 milliárd forint adózás előtti és 38 milliárd forint adózott eredményt értek el 2010-ben a hazai részvénytársasági hitelintézetek - derül ki a PSZÁF ma közzétett adataiból. Ez azt jelenti, hogy 2009-hez képest a magyar bankok adózás előtti eredménye 76, adózott eredménye pedig 82 százalékkal esett vissza. A harmadik negyedév 60 milliárd forintos veszteségét a negyedik negyedévben "csak" 41 milliárd forintos mínusz követte. Mindez az OTP számait figyelembe véve minden bizonnyal úgy jött ki, hogy a kisebb bankok tekintélyes része nagyon komoly veszteségeket szenvedett el, és az egyes bankok között rendkívül nagy volt a szórás.

Rekord nyereséget hozott az Allianz az FHB-nak

Fennállásának legmagasabb, 8,2 milliárd forintos adózott eredményét érte el 2010 utolsó negyedévében az FHB - derül ki a jelzálogbank kedden este közzétett gyorsjelentéséből. A rekord szintű nyereség számos egyszeri pénzmozgásnak és ezek adóvonzatainak, ezen belül is elsősorban az Allianz Bank megvásárlásához kapcsolódó tételeknek köszönhető. A gyorsjelentés első ízben tartalmazza az Allianz Bank negyedéves adatait is, ezért a korábbi negyedévekkel való összevetés nem automatikus.

Robbanásig feszült a hangulat, elszállt az olajár

A Kadhafi-rezsim elleni megmozdulások minden korábbinál nagyobb aggodalmat váltottak ki a világ olajpiacain, a legtöbben attól tartanak, hogy a forradalmi, polgárháborús hangulat a térség más meghatározó olajexportőreire is átterjed, veszélyeztetve ezzel a világ olajellátását. Líbia Afrika legnagyobb olajvagyonnal rendelkező országa, fontos szerepet tölt be Európa olajellátásában. A Brent típusú olaj árfolyama a feszültségek fokozódásával péntek óta 6%-kal emelkedett.

Bahrein: 10 milliárd dollár és az arab világ sorsa a tét

Bahrein nem számít jelentős olajpiaci szereplőnek, mégis befektetők ezrei nézik aggódó szemekkel, hogy mi történik a főváros, Manáma utcáin. A siíta tüntetők napok óta nem hajlandók elhagyni a köztereket, a katonaság emberei fegyverekkel próbálják oszlatni a tömeget, a hírügynökségek egyre több sebesültről számolnak be. A történtek komolyan aggasztják a befektetőket, hiszen itt nem csak arról van szó, hogy mi lesz azzal a 10 milliárd dollárral, amelyből bahreini eszközöket vásároltak az alapok, hanem arról is, hogy hogyan érinti mindez a szomszédos Szaúd-Arábiát, és a Bahrein partjaihoz közel jelentős haditengerészeti bázist működtető Egyesült Államokat.

Melyik magyar vállalatban szerez befolyást az állam?

A magánnyugdíjpénztári átalakításokkal jelentős vagyon kerül át a Nyugdíjreform és Adósságcsökkentő Alaphoz (továbbiakban: Alap), ennek egy kisebb, de az érintett tőzsdei társaságok szempontjából nem elhanyagolható része magyar részvény. A Stabilitás Pénztárszövetség statisztikáit felhasználva megvizsgáltuk, hogy mely társaságokat érinti leginkább az állam tulajdonszerzése.

Számításaink alapján a kisebb kapitalizációjú vállalatok közül a Rábában, az Állami Nyomdában, az RFV-ben és a Graphisoft Parkban szerezhet az állam (valószínűleg ideiglenesen) 5 százalékot meghaladó befolyást, de ha a közvetetten az Alaphoz átkerülő részvényvagyont is figyelembe vesszük, akkor akár a Richterben, az OTP-ben és a Magyar Telekomban is 5 százaléknál nagyobb tulajdonos lehet az állam. Ez pedig a közkézhányadok változása miatt akár új BUX-súlyok meghatározását is szükségessé teheti.

Mekkora is a világ olajkészlete? - Repkednek a számok

Meglehetősen sok hír jelent meg mostanság a világ olajkészletével kapcsolatban. Wikileaks dokumentumok a szaúdi állami olajtársaság, az Aramco korábbi kutatási vezetőjét idézték, aki szerint a királyság valós olajkészlete 40%-kal alacsonyabb, mint azt kommunikálják. A venezuelai olajminisztérium megerősítette, hogy számításai szerint az országuk rendelkezik a világ legnagyobb olajvagyonával, míg más elemzők az Exxon eredményét látván hívták fel a figyelmet arra, hogy a társaság olajkészletei csak az XTO felvásárlásával növekedtek, ami egyértelmű jel az új források megszerzésének nehézségeire.

Öt százalék, hét százalék - mekkora lehet a gazdasági növekedés?

Adócsökkentés, reálhozam-kifizetés, költségvetési kiigazítás - több százmilliárd forintot megmozgató egyedi gazdaságpolitikai intézkedések mozgatják a gazdaságot az idén is. A kormány jelentős növekedési hatásokat vár a lépésektől, mások szerint viszont az összhatás akár negatív is lehet.

Elkeserítő Daimler gyorsjelentés, esnek az autógyártók

Az előzetes elemzői várakozások alapján a Daimlertől közel 22 százalékos árbevétel növekedést, az operatív profitban pedig a 2009-es negyedik negyedévhez képest több mint 350 százalékos bővülést vártak. Bár a végső számok nem lettek rosszak, operatív és nettó profit soron a vállalat a konszenzusos számoknál alacsonyabb értékekről adott számot, ennek hatására a Daimler részvények közel 3,5 százalékos mínuszba kerültek, magukkal rántva a szektortársak részvényárfolyamait is.

A gyorsjelentés főbb pontjai a következők:

• A magas várakozásokhoz képest gyenge negyedéves számok
• Szépen bővülő árbevétel, de a vártnál alacsonyabb operatív és nettó profit
• Optimista előrejelzés a menedzsmenttől, az értékesítés és a profitabilitás is tovább emelkedhet
• Részvényenként 1,85 eurós osztalék, amely 3,5 százalékos osztalékhozamot jelent

Jófiú lesz a kormány?

Alaposan meglepett mindenkit a kormány, amikor az előre nem látható kiadásokra hivatkozva 250 milliárd forintos stabilitási tartalék létrehozásáról döntött. A fejvakarás érthető: sehogy nem látszik, hogy ezt az alapot miért kellett megalkotni néhány héttel a költségvetés elfogadása után. Az egyik lehetséges magyarázat szerint a kormány mindenképpen ki akar kerülni az unió túlzott deficit eljárása alól, ami miatt az eredetileg tervezettnél kisebb hiányt céloz meg.

Óriási üzletet láttak bennünk - Ez történik a nyugdíjmilliárdokkal

Bár számos negatív vélemény is megjelent Magyarországról 2010-ben, a befektetők közül voltak, akik "óriási üzletet láttak a magyar állampapírokban", ezért emelkedett mostanra bő két éves csúcsra a külföldiek magyar állampapír állománya - fejtette ki meglátását a Portfolio.hu-nak adott interjúban Borbély László András. Az Államadósság Kezelő Központ általános vezérigazgató-helyettese úgy véli: ezek a befektetők, ha biztosítva látják a közép távon is megfelelő költségvetési pályát, akkor "nem foglalkoznak azzal, hogy az adott évben hogyan éri el a kormány ezt a kedvező helyzetet". Borbély elmondása szerint a külföldiek mellett fontos lenne, ha például a hazai biztosítói szektor, illetve a lakosság intenzívebben kivenné a részét a magyar államadósság finanszírozásából. Az ÁKK most azzal kalkulál, hogy a magánnyugdíjpénztárban maradók vagyona és a reálhozam-kifizetés együttesen mintegy 400-600 milliárd forinttal csökkentheti azt a vagyontömeget, amelyet az állam majd megkap a teljes magánnyugdíjpénztári vagyonból. Ebből 1100-1200 milliárd forint csökkenti majd az államadósságot. A többi vagyonelem értékesítése a lehető legkisebb piaczavarással történik majd, a magyar részvénypiac védelme pedig "a kormány számára létfontosságú" - hangsúlyozta Borbély.

"Mindent megtettünk, hogy senki ne járjon rosszul"

Meg lehet szokni a családi adókedvezménnyel járó macerát, és összességében egyszerűbb adó született - nyilatkozta Balog Ádám a Portfolio.hu-nak. Az adóügyekért felelős helyettes államtitkár szerint a kormány mindent megtett azért, hogy az adóváltozásokkal senki ne járhasson rosszabbul. A költségvetési nehézségek dacára sem merül fel, hogy a kormány visszalépjen a 16 százalékos egykulcsos, arányos adórendszerből. Balog Ádám bízik benne, hogy a Nemzeti Adó- és Vámhivatal létrejöttével javulni fognak az ellenőrzési lehetőségek.

A Nokia a Microsoft valaha volt legolcsóbb akvizíciója

Szoros együttműködésre lép a Microsoft és a Nokia az okostelefon-piacon, a finn készülékgyártó új stratégiáját szinte teljes egészében a Windows Phone platform köré építi. A csalódást okozó stratégia alapján a Nokia innovációs szempontból követő szerepet fog játszani a piacon, gyenge növekedési kilátásokkal. A megállapodással a Microsoft viszont jóformán nem veszíthet, a partnerség szinte olyan helyzetbe hozza, mintha megvásárolta volna a hardvergyártót. A Windows Phone terjedésének komoly lökést adhat az összehangolt stratégia.

MOL: várt alatti üzemi profit

A várakozásoknál alacsonyabb lett a MOL üzemi szintű eredménye a tavalyi negyedik negyedévben, a nettó profit azonban a vártnak megfelelő lett. Az INA gázüzletágát azonban már nem tekinti befejezett tevékenységnek az olajcég.

A gyorsjelentés legfontosabb pontjai:

- jelentőseb emelkedő upstream profit a növekvő olajáraknak és kitermelési volumennek köszönhetően;
- ismét pozitívba forduló downstream profit, amit azonban csak az olaj- és olajtermék árak emelkedése okozott;
- stabil gáz profit és veszteséges petrolkémiai divízió;
- az INA gázüzletágát azonban már nem tekinti befejezett tevékenységnek az olajcég;
- tovább emelkedő 12 havi gördülő EBITDA;
- tovább csökkenő eladósodottság.

Véleményünk szerint a gyorsjelentés következtében nem várható jelentős árfolyam elmozdulás a mai kereskedés során, már amennyiben a mai, nem szokásos sajtótájékoztatón nem hangzik el érdemi új információ.

A MOL részvények árazása azonban mind hisztorikus, mind relatív viszonylatban alacsony szinteken áll, főként akkor, ha figyelembe vesszük a következő 3 évre várt átlagos profit növekedési várakozásokat, melyek a régiós átlagot meghaladó mértékűek.

Biztató jelek a Rábánál

A fontosabb eredménysorokon a vártnak megfelelő negyedik negyedéves számokat közölt tegnap piaczárást követően a Rába. Az iparági környezet javulásával párhuzamosan a vállalat a negyedik negyedévben jól teljesített, hiszen 2008 óta nem látott szintre kúszott az árbevétel, és a vállalat mindhárom üzletága nyereséget termelt operatív szinten. Tartós fordulatról még korai lenne beszélni, de főként az európai értékesítésben már látunk biztató jeleket.

A gyorsjelentés főbb pontjai:

• Vártnak megfelelő jelentés a főbb sorokon
• Egy egyszeri tételtől eltekintve teljesült a 2010-re kitűzött cél
• Javuló iparági környezet
• Dinamikusan bővülő európai értékesítés
• Üzemi szinten mindhárom üzletág nyereséges
• Tovább csökkent az eladósodottság
• A fedezeti pozíciók közel nullára redukálódtak
• Erős évkezdet 2011-ben

Hamburgeradóban világelsők - Mire elég Orbán javaslata?

Orbán Viktor hétfői napirend előtti felszólalásában gyakorlatilag szinte csak egy konkrétumot említett: aki elvesztegeti egészségét, annak jobban hozzá kell járulnia az egészségügyi rendszer fenntartásához. A miniszterelnök kijelentése arra utal, hogy a kormány felkarolta azt tavaly nyári javaslatot, ami a hamburgeradó bevezetését szorgalmazta Magyarországon. Amennyiben a kormány valóban bevezeti az egészségre káros termékek megadóztatását, akkor világelsők lehetünk, hiszen máshol egyelőre csak fontolgatják a döntéshozók. Mire elég és mire nem az egészségtelen ételek, illetve életmód megadóztatásának ötlete?

Hatalmasra tágult az olajár-különbözet - Érdemes megjátszani?

Soha nem látott magasságokban tartózkodik az északi tengeri Brent és a nyugat texasi WTI típusú olaj árfolyama közötti különbözet, amit az amerikai Cushingban levő olajkészletek felduzzadása magyaráz. Mivel hamarosan indul az amerikai benzinfogyasztási csúcs, melyre a finomítók jelentősebb kapacitás kihasználtsággal és nagyobb nyersolaj feldolgozással reagálnak, a következő hetekben a cushingi készletek lassú apadása következhet, mellyel párhuzamosan a két olajfajta közötti árkülönbözet szűkülése is megindulhat. A spread szűkülésének ráadásul épp itt lenne az ideje, hiszen a WTI árfolyamában mutatkozó 2 dollárnál nagyobb diszkont már 34 napja megfigyelhető, miközben a historikus tapasztalatok átlagosan egy hónapos időtávon mutatnak ilyen mértékű árkülönbözetet.

Kemény fába vágta fejszéjét az új Raiffeisen-vezér

Grandiózus, távolba mutató tervek megvalósítása helyett kimondva-kimondatlanul is tűzoltásra és túlélésre törekszik idén a legtöbb hazai hitelintézet. A Raiffeisen Bank nemrég érkezett vezérigazgatója, Heinz Wiedner szemmel láthatóan optimista alkat, de még ő sem rejti véka alá, komoly kihívásokkal kell idén megküzdenie. Tervei és a bankok nyereségét több irányból elfojtó szektorproblémák mellett a frankhitelek átváltásával, illetve a kormány és a jegybank politikájával kapcsolatos véleményét is kifejtette a Portfolio.hu-nak adott interjújában.