Elemzés

OTP: ismét jobb lett!

Az általános tőkepiaci gyakorlathoz képest kissé furcsa módon az OTP saját gyűjtésű elemzői konszenzussal rukkolt elő az idei első negyedévben, és jelentjük, sikerült megugrania ezeket a konszenzusos számokat. A fontosabb profitsorokon az elemzők által vártnál magasabb számokkal örvendeztette meg a befektetőket a bank. Az OTP a vártnál alacsonyabb társasági adót fizetett, és kevesebb céltartalékot képzett a negyedévben, nagyrészt ezzel magyarázható a konszenzusos értéknél magasabb adózott eredmény az év első három hónapjában.

A 90 napon túl késedelmes hitelek aránya ismét növekvő ütemben emelkedik, ez pedig nem jó hír azoknak a piaci szereplőknek, akik nemhogy a portfólió növekvő ütemű romlására, hanem a hitelportfólió minőségének javulására számítottak. Úgy tűnik, erre még várni kell. A szerb és a montenegrói hitelportfólió tovább zsugorodik, minősége pedig brutálisan romlik, itt az sem segít, hogy a menedzsment drasztikusan vágja a működési költségeket, nem tudnak lépést tartani a bevételek csökkenésével, a nettó kamatmarzs tovább szűkül.

Azonban ne legyünk túlságosan borúlátóak, az OTP első negyedéves gyorsjelentése alapján több pozitív folyamat is körvonalazódik a bankcsoportnál. Egyrészt itt van az új szupersztár, az orosz leánybank, amelynek adózott eredménye tavalyhoz képest meghatszorozódott, és a negyedévben a bankcsoport adózás előtti eredményének közel 20 százalékát szállította. Másrészt az adózás előtti profithoz a szerb és a montenegrói leányon kívül az OTP minden bankja hozzájárult, és bár több esetben egyedi tételekkel is magyarázható a pluszos teljesítmény, a felületes szemlélődőnek bőven elég lehet, hogy most lássa meg a lehetőséget az OTP részvényekbe való beszállásra. A hitel/betét mutató tovább javult, a bank tőkehelyzete pedig tovább erősödött, a negyedéves jelentésben büszkén hangsúlyozzák is, hogy a tőkemegfelelési mutatóik lényegesen meghaladják a legfőbb regionális versenytársak hasonló mutatóit.

A gyorsjelentés fontosabb pontjai:

• Az elemzői várakozásokat meghaladó eredményszámok a fontosabb profitsorokon
• Gyorsuló ütemű romlás a konszolidált hitelportfólió minőségben
• Bankcsoport szinten bővülő kamatmarzs
• Csökkenő céltartalékolás
• Kiválóan teljesítő orosz leánybank
• Problémás szerb és montenegrói operáció
• Tovább javuló tőkemegfelelés
• A bank befizette a bankadó negyedévre eső, 7,2 milliárd forintos részletét (idén az előző évivel megegyező összeget negyedévente, négy egyenlő részletben kell befizetni a központi költségvetésbe)

Lájkolnánk - Tőzsdén a Facebook kistestvére

Hamarosan egy viszonylag újkeletű szektor sikereiből részesedhetnek befektetők, a közösségépítés legnagyobb szereplői ugyanis sorra készülnek tőzsdére. Csütörtöktől már a New York-i tőzsdén forognak a LinkedIn részvényei és a közeljövőben tőzsdére lép a Facebook, a Groupon és a Zynga is. Azok alapján, hogy az elmúlt hónapokban magánbefektetők milyen árazási szinteken vásároltak részesedéseket ezen cégekben, jogosnak tűnnek azon félelmek, hogy újabb lufi formálódik. A következőkben azt vizsgáljuk meg, hogy vajon érdekesek lehetnek-e a LinkedIn részvényei és hogy mennyire tűnik most indokolhatónak a 42-45 dolláros kibocsátási ár.

A nyersanyagsztori tovább él a nagybefektető szerint

Rendkívül pozitív véleménnyel van a nyersanyagpiaci kilátásokkal kapcsolatban Juscsák György, a JP Morgan Asset Management régiós terjeszkedését irányító alelnöke. A két héttel ezelőtti áreséseket a nagybefektető piaci korrekcióként értelmezi, hosszabb távon a növekedés folytatódására számít a robosztus ázsiai infrastrukturális fejlődés miatt. Az ezüst piacán fújt lufi kidurrant, az arany és platina esetében azonban továbbra is optimista a szekember. Az ipari fémek hosszú távú kilátásaira vonatkozó pesszimista piaci véleménnyel a JP Morgan élesen szembemegy.

Jelentett a CIG Pannónia: minek nevezzelek?

Elemzői érdeklődés híján egyelőre nem tudjuk összevetni a CIG Pannónia tegnap este közzétett első negyedéves gyorsjelentését a piaci konszenzussal, egy biztos: a szektor által kiemelten figyelt díjbevételek tekintetében hozta a társaság a kötelezőt. A biztosító vesztesége ugyanakkor továbbra is jelentős, ráadásul a terveiben szereplő legkülönfélébb tevékenységek várható elindítása miatt továbbra is nehéz megjósolni, sikerül-e elérnie a menedzsmentnek a 2014 környékére jósolt nyereséges működést.

Kis nyereség az FHB-nál

A várakozásoktól elmaradó első negyedéves gyorsjelentést publikált ma hajnalban az FHB Jelzálogbank. A társaság nettó bevételei kisebbek, hitelezési céltartalék-képzése viszont nagyobb lett az elemzők által vártnál. Az év első három hónapjában a bank nettó eredménye 169 millió forint volt, mely bankadó nélkül 1,179 milliárd forintra rúgott volna. Március 31-éig sikeresen befejeződött az Allianz Bank integrációjának első fázisa, a folyamat azonban a következő negyedévekben is folytatódik.

Leveled érkezett! - Önmagukról dönthetnek a devizahitelesek

Két, hitelezéssel kapcsolatos kérdésben is kikéri a kormány az állampolgárok, köztük a devizahitelesek véleményét a következő hetekben zajló Szociális Konzultáció során. Az egyik a deviza alapú lakáshitelt felvettek állami megsegítéséről, a másik a deviza alapú jelzáloghitelezés újraindításáról szól. Mindkét téma rendkívül fontos a magyar lakossági hitelezés jövője szempontjából, de joggal gondolhatjuk azt is, hogy a kormány nyitott kapukat dönget az állampolgárok megkérdezésével.

Újabb kínos ügy rontja az orosz befektetési klímát

A Gazprom tekintélyes, hétszázalékos részvénycsomagjának birtoklásához kapcsolódik, néhány mozzanatában azonban a MOL-Szurgut konfliktusra is emlékeztet az az évek óta húzódó ügy, amelynek legújabb fejleménye, hogy a svájci hatóságok május elején zárolták a félelmetes hírben álló Butirki börtönben 2009. november 16-án meghalt 37 éves jogász, Szergej Magnyitszkij ügyével kapcsolatban álló, vezető beosztású orosz belügyi dolgozóknak és családtagjaiknak a Credit Suisse-ben lévő bankszámláit. Az orosz gazdasági életre nézve rendkívül kínos, nagy port felvert ügy, amellyel az amerikai Kongresszus is foglalkozott, sokat rontott a Moszkvában mostanában gyakran emlegetett befektetői klímán.

Miért ne hagyjuk, hogy csődöt jelentsen Görögország?

Az elmúlt hetekben (sőt, tulajdonképpen a mentőcsomag megalkotása óta eltelt egy évben folyamatosan) olyan véleményeket olvashattunk, melyekben a görög államcsőd elkerülhetetlenségéről értekeztek. Eközben azonban többen érvelnek amellett, hogy a görögöket nem kell, vagy nem szabad megmenteni. Érdemes ezeket a szempontokat is számba venni, hiszen nem egy közülük igencsak megfontolandó.

Milliókat lehetne spórolni az energiaszámlákon

Professzionális energiabeszerzéssel rengeteg költséget megspórolhatnának a hazai fogyasztók, a legtöbben azonban még csak nem is hallottak a szabadpiac nyújtotta lehetőségekről. Megfelelő technikákkal az elmúlt években az elektromos áramnál a nagyfogyasztói szegmensben átlagban 2-12 százalék közötti megtakarítást lehetett elérni, míg a kisfogyasztói szegmensben nem egy esetben akár 20-50 százalékosat. A földgáz esetében fogyasztói kategóriától függően 5 és 30 százalék közötti megtakarítást lehetett realizálni. A Portfolio.hu az energiabeszerzési tevékenység támogatásával foglalkozó Sourcing Hungary Kft. ügyvezető igazgatójával, Szentpétery Arnolddal beszélgetett.

Élmény- és hűségüzlet lett a bankolás (Exkluzív interjú)

Az iPhone nem azért jó telefon, mert a legjobb eszköz a telefonáláshoz, hanem mert olyan élményt nyújt, amelyet más nem tud utánozni. Ez az élmény a banki szolgáltatásokban is elérhető, sőt az élen járó bankok innovációjának fő irányát jelenti - véli Marc Luet, a Citigroup lakossági üzletágért felelős régiós vezérigazgatója. A Portfolio.hu-nak adott exkluzív interjújában a bankvezér elárulta: ma már a magyarországi Citibank is gondolkodik a jelzáloghitelezés elindításán, és hogy erre a piacra korábban nem lépett be, arra nyomós oka volt.

Nincs idő kapunyitási pánikra, égető szükség hajtja Európát

Függetlenül azoktól a félelmektől, megrohamozzák-e az osztrák és német munkaerőpiacot a kelet-európaiak, az öreg kontinensnek hosszú távon szüksége van a külföldi munkavállalók beáramlására jóléti rendszere fenntarthatóságának, de versenyképességének megőrzésére is. A jól ismert demográfiai problémákat számszerűsítve kiderül, a munkaképes korú lakosság lélekszáma minden uniós országban csökkenni fog. Többekben drasztikus lesz a visszaesés 10 év alatt, miközben demográfiai összetétel erősen eltolódik az idős korosztály felé. A migrációval szembeni ódzkodást ráadásul nem erősítik meg gazdasági adatok: a fő célországokban eddig nem nőtt a bevándorlók miatt a munkanélküliség, nem estek a bérek. A legnagyobb fejtörést épp az elhagyott országok számára jelenti a migráció, a fejlett országokban remélt jobb lehetőségek elszipkázhatják a képzett munkaerőt, és visszavethetik a feltörekvő országok növekedési esélyeit.

Klímavédelem földgázzal: egyet fizet, kettőt kap

A világot megmentő szuperhős sohasem az egyszerű, hatékony, kézenfekvő és unalmas megoldásokat részesíti előnyben. Ha így tenne ugyanis, akkor a mozielőadás végére üres lenne a nézőtér, sőt a garantált érdektelenség miatt valószínűleg eleve le sem forgatnák a filmet.

Valahogy így van ez a klímaváltozásra adott eddigi válaszokkal is. Ebben a "küzdelemben" ugyanis a hatékonyság nem volt igazán tetten érhető szempont, a különböző kormányok inkább láttak benne PR lehetőséget, lobbi-csoportok újabb megszerezhető állami pénzforrásokat. És közben lassan azt is elfelejtjük, hogy az elsőszámú csodafegyvernek tekintett megújuló energiaforrások elterjesztése nem maga a cél, hanem csak egy lehetséges eszköz a kibocsátás csökkentésére. Márpedig az emberiség jelenlegi életfeltételeit biztosan gyökeresen felforgató, 5°C feletti globális átlaghőmérséklet növekedés kockázatát muszáj komolyan vennünk.

Az alábbi cikkben bemutatjuk, hogy a megújuló energiaforrások jelenleg csak nagyon drágán képesek csökkenteni a szén-dioxid kibocsátást. Ebből kifolyólag és a költségvetési korlátok valamint a lakosság korlátozott teherviselő képessége miatt véleményünk szerint a megújulók jelenleg nem alkalmasak arra, hogy a nagymértékű kibocsátás-csökkentési célt megoldják. Az atomenergia potenciális háttérbe szorulása esetén a földgáz marad az egyetlen reális alternatíva középtávon. A földgáz révén a villamos-energia termelésben nagymértékű káros anyag kibocsátás csökkentést lehet elérni abban az átmeneti időszakban, amíg a megújuló és egyéb technológiák hatékonyabbá vállnak és/vagy megszületik a politikai szándék arra, hogy nagyságrendekkel többet költsünk klímavédelemre, mint amennyit ma elfogadhatónak tartunk. Egy példán keresztül az is részletesen bemutatjuk, hogy a villamosenergia szektor földgázra alapozott dekarbonizációja nem feltétlenül kell, hogy a gázfogyasztás drasztikus emelkedésével járjon: a magyarországi energiaszektorban több mint 50%-kal csökkenthető a szén-dioxid kibocsátás változatlan gázfelhasználás mellett.

Richter: emelkednek a költségek

Üzemi szinten a várakozások alatti, nettó szinten azonban a konszenzust meghaladó első negyedéves profitot tett közzé ma hajnali gyorsjelentésében a Richter. A negyedév nem alakult rosszul, a piac azonban várhatóan nem erre, hanem a hazai szabályozói változásokra figyel majd a következő hetekben.

A gyorsjelentés legfontosabb pontjai:

- 9%-os növekedés és emelkedő piaci részesedés a hazai piacon;
- erős orosz, lengyel és EU-s értékesítések
- a Grünenthal 11 m eurós bevételt hozott, ami összhangban van a menedzsment korábbi éves előrejelzéseivel;
- kismértékű csökkenés az USA-ban;
- jelentősen emelkedő költségek az új akvizíciók, az originális fejlesztések és hálózatépítés következtében.

Véleményünk szerint a gyorsjelentés következtében a mai kereskedésben enyhe csökkenés várható, hiszen egyrészt az üzemi profit a várt alatti lett a költségek emelkedése miatt, másrészt a társaság profitját akár jelentős mértékben is csökkenhetik a tervezett kormányzati intézkedések, melyek a gyógyszerkassza lefaragását célozzék. Megítélésünk szerint a tervezett kormányzati intézkedések olyan jelentős profit kockázatokat hordoznak magukban, hogy érdemes inkább kivárni a Richter részvények vásárlásával a konkrétumok megjelenéséig.

Egis: savanyú a narancs

A várakozásokat jelentősen felülmúló első negyedéves gyorsjelentést tett közzé a tegnapi piaczárást követően az Egis, mely üzemi szinten 35, nettó szinten pedig 12%-kal magasabb profitot ért el, mint ami a konszenzusban szerepelt. A negyedév jól alakult, a profitabilitás erőteljes volt, a piac azonban várhatóan nem erre, hanem a hazai szabályozói változásokra figyel majd a következő hetekben (is).

A gyorsjelentés legfontosabb pontjai:

- növekedés a hazai és az orosz piacon;
- stagnáló régiós és emelkedő nyugati export;
- a költségek kordában tartásának köszönhetően jelentősen emelkedő üzemi profit;
- 650 m Ft extra pozitív tétel a K+F leírhatóság körüli bizonytalanság nyomán;
- a forint erősödés következtében 1,3 mrd Ft-os pénzügyi veszteség.

Véleményünk szerint a gyorsjelentés következtében pozitív árfolyam reakció fog mutatkozni a parketten a jelentős felülteljesítés nyomán, ami azonban kérészéletűnek bizonyulhat, hiszen a társaság profitját akár igen jelentős mértékben is csökkenhetik a tervezett kormányzati intézkedések. És bár az Egis részvények ugyan mind hisztorikus, mind relatív értelemben olcsónak számítanak, az árfolyam a következő hetekben is nyomott maradhat annak köszönhetően, hogy a kormány hamarosan konkretizálja a gyógyszerkassza lefaragásának pontos módját. Ennek pedig a Richterénél nagyobb belföldi kitettség nyomán az Egis számára különösen jelentős negatív profit hatása lehet, így komoly kockázati tényezőt jelent.

Készülhetünk a 70 éves nyugdíjkorhatárra

A befektetők számára látszólag a legnagyobb bizonytalanságot az infláció jelenti, mindenki retteg attól, hogy a jegybankok likviditásbővítése az inflációt megemeli, én azonban nem aggódom - mondta el Ad van Tiggelen, az ING Investment Management vezető stratégája a Portfolio.hu-nak adott interjújában. A szakértő szerint a világgazdaság megváltozott, a következő években mérsékelt gazdasági növekedés lesz jellemző. Mivel ezt meghaladóan a társadalom öregedése a fogyasztói szokások megváltozásával jár, inkább dezinflációs hatásokkal kell számolni, persze ha nagyobb kínálat oldali sokk nem éri a világot. Tiggelen szerint a részvénypiacokban már nincs sok erő, az év hátralevő részében még kisebb emelkedés azonban elképzelhető. Az ING IM-nél alapvetően a magas hozamú kötvényeket, és az osztalékpapírokat ajánlják, hiszen a kötvénypiacon nem látnak problémákat, a részvénypiacon pedig a ciklikus részvények ideje lejárt.

Mi legyen a frankhitelesekkel? - A válasz megérkezett!

A frankhitelek tömeges átváltása helyett inkább a kormány és a Bankszövetség között formálódó "védőárfolyamos" megoldást támogatják a Portfolio.hu múlt szerdai konferenciájának résztvevői. A rendezvényen lebonyolított szavazás szerint a szereplők többsége nem számít arra, hogy a kormány még az idén teljes körűen megszüntetné a kilakoltatási moratóriumot, fokozatos feloldását ugyanakkor fontosnak tartják. Összefoglalónkból kiderül, mit gondolt a szakmai közönség az euróhitelezés újraindításáról, a hitelezési fordulat időpontjáról, a jövő jelzáloghiteléről vagy éppen a hitelközvetítők jelzáloghitelezésben betöltött szerepéről.

"A KÁT átformálása miatt ez a kivárás éve a megújuló piacon"

Az idei évben a szabályozási környezet bizonytalansága miatt nem tervez zöld mezős beruházást az Alteo Nyrt., azonban akvizíció(k)ra az idén is számít a társaság. Az új KÁT-szabályozás az eddig nyilvánosságra került információk szerint várhatóan kedvezni fog a cég számára: a kormány által kiemelten támogatni tervezett technológiák és méretkorlátok beleillenek a társaság stratégiájába. A piaci körülmények miatt a BÉT-re tavaly bevezetett energetikai vállalat részvénykibocsátása várhatóan 2012 első felére tolódik - mondta el ifj. Chikán Attila, az Alteo Nyrt. vezérigazgatója a Portfolio.hu-nak.

Magyar Telekom: elvárható ennél több?

A Magyar Telekom ma hajnalban megjelent gyorsjelentésében a vártnak megfelelő árbevételről, más eredménysorokon azonban az elemzői konszenzusnál erősebb számokról számolt be. A negyedév eredményét több extra tétel is színesíti, kérdés ezek közül az elemzők melyekkel kalkuláltak modelljeikben.

Az elmúlt napokban a Magyar Telekom részvényei defenzívnek mondott telekom papírhoz méltóan viselkedtek, ha osztalékkal korrigáljuk az árfolyamot, akkor már több mint két hete a 600 forintos szint környékén való stabilizálódást láthatunk, ez pedig nem kis teljesítmény egy olyan turbulens időszakban, amelyben a vezető amerikai és nyugat-európai részvényindexek néhány nap alatt 3-5 százalékkal kerültek lejjebb. Kérdés hogy ez a "csodavárás" a mai gyorsjelentésnek szólt-e.

Összességében a befektetők elégedettek lehetnek a Magyar Telekom negyedéves számaival, az árbevétel visszaesésének üteme lassul, a működési költségek erős kontroll alatt vannak, az eladósodottság a célsáv alján, és az első három hónap eredménye alapján a menedzsment egész éves terve akár még konzervatívnak is tűnhet (persze a tavalyi első negyedév elég gyengére sikerült, jelentős a bázishatás). Ennél többet nehéz lenne elvárni egy erős versennyel, különadóval, a kormányzati és vállalati megrendelések visszafogásával szembesülő vállalattól.

A társaság papírjai EV/EBITDA alapon továbbra is olcsóbbak mint a legközelebbi régiós szektortársak részvényei, és amennyiben a szabad cash flow a következő negyedévekben is bővülni tud, az elemzők és a befektetők ismét az idén fizetett 50 forintnál lényegesen magasabb egy részvényre jutó osztalékot vizionálhatnak, akkor pedig már osztalék alapon is vonzó papír lehet a Magyar Telekom.

A gyorsjelentés fontosabb pontjai a következők:

• Első ránézésre a vártnál lényegesen jobb negyedéves profitszámok, több extra tétellel (ingatlanértékesítés, különadó, alacsonyabb halasztott adó költség)
• Csoportszinten csökkenő ütemű árbevétel visszaesés
• A vezetékes szegmensben magasabb, a mobil szegmensben alacsonyabb árbevétel csökkenés
• A macedón leányvállalat szenved, a montenegrói valamivel jobban tartja magát
• 2008 eleje óta nem látott alacsony szinten a beruházások
• Működési költségek kontroll alatt
• A nettó eladósodottsági ráta a célsáv alján
• 2011-es menedzsment-terv megerősítve

Nyersanyagpiaci törésteszt - Mitől féljünk?

Az utóbbi napokban kisebb törés mutatkozott a nyersanyagpiacok utóbbi hónapokban látott lendületében, a sokat sztárolt eszközkategórián belül több termék is rég látott magasságokból fordult lefele. Mivel korábban sokan a spekulatív pozíciók felduzzadását okolták a heves és töretlen áremelkedés miatt, érdemes lehet megvizsgálni, hogy a legutóbbi statisztikák szerint milyen magasságban álltak ezek a mutatók. Ahol ugyanis nagyra duzzadt vételi pozíciókat találunk, ott van mit lezárni a befektetőknek, súlyos áresést okozva az adott piacon. Az ilyen szempontok szerint leginkább veszélyeztetett piacok az olaj, a kukorica és a réz.

Kész, vége! Elérkezett a színvallás ideje a tengerentúlon

Kezd elfogyni a piacok két éve tartó türelme az Egyesült Államok iránt, miután nem világos számukra, hogy az amerikai döntéshozókban van-e elég bátorság a fenntarthatatlan költségvetési és adósságpálya kezelésére. Ezzel pedig kritikus pontjához érkezett a tengerentúli történet: a legfontosabb kérdés ugyanis jelenleg, hogy a befektetők megelőlegeznek-e még egy év bizalmat a jövő évi elnökválasztásra készülő és egymásnak feszülő politikai erőknek vagy az USA ellen fordulnak. Az amerikai költségvetési válság súlyosbodása és (ennek következtében) a jelenlegi kiváltságainak ("AAA" besorolás, első számú tartalékdeviza, biztonságos menedék funkció) elvesztése pedig beláthatatlan következményekkel járhat az egész világgazdaság számára. A legutolsó hírek szerint úgy tűnik, hogy az amerikai politikusok kezdik érezni a rájuk nehezedő iszonyatos nyomást.