Kamatot vágott a Fed, de már inkább lassítana

A mai ülésen 25 bázisponttal csökkent a kamat, de a jegybank nagyot lassított a kamatcsökkentési ciklusán. Jövőre a korábban várt 4 helyett, csupán 2 kamatcsökkentés várható, miközben az inflációra vonatkozó előrejelzését emelte a jegybank.

A döntés után nagyot erősödik a dollár, emelkednek a kötvényhozamok és zuhannak a tőzsdék.

Pontosan az a scenárió valósult meg tehát, amire a kamatdöntés előtt felhívtuk a figyelmet.

Powell biztos abban, hogy sikerülni fog és az nem opció, hogy elfogadják a 2%-os inflációnál valamivel magasabb áremelkedési ütemet.

Nagyon optimista a kilátásokkal kapcsolatban Powell és egy újabb erős évet vár az amerikai gazdaságtól.

A jegybank kitolta most annak az idejét, hogy mikor sikerül elérni a 2%-os inflációs célt. A Fed kellően komfortos azzal, hogy sikerül elérni az inflációs célt, de amikor 2-3 évre jelzünk előre abba nagy a bizonytalanság. De összességében az iránnyal komfortosak teljesen.

Messzebbről közelít Powell. 2-3 éve még mindenki biztos volt benne, hogy recesszió nélkül nem lehet 2% közelébe csökkenteni az inflációt. Ennek ellenére mégis sikerült.

Az emberek már nem a magas inflációt érzik, hanem a magas árakat. Azaz bár az árak növekedési üteme csökkent, de az árak nem csökkentek vissza a korábbi szintjükre és ez az ami zavarja az embereket.

A jegybank azzal tudja a legtöbbet tenni az emberekért (akikért dolgoznak), ha az inflációs a 2%-os célra csökkentik és ott is tartják.

A jegybank nem tarthat bitcoint és ebben nem akarnak változást. Powell ezzel le is tudja a kérdést.

A munkanélküliségi ráta ott van, mint júliusban. A foglalkoztatottság bővülése lassult, de még mindig teljesen elfogadható. Emiatt a következő időszakban nagyjából a mostani szint körül maradhat a munkanélküliségi ráta. A Fed szerint a munkaerőpiac feszessége csökken, de nem túl gyorsan.

Ismét megismétli Powell, hogy a 2%-os inflációs cél eléréséhez nincs szükség a munkaerőpiaci kondíciók további romlására.

A Fed mindenféle pénzügyi mutatót vizsgál, a problémás hiteleket is figyelemmel követik. De egyelőre az amerikai gazdaság nagyon, nagyon jól teljesít. Egyelőre az elérhető adatok alapján a kilátások nagyon jók és a recessziós kockázatok semmivel sem rosszabbak, mint korábban.

Amennyiben a várakozások szerint alakul a gazdaság, akkor jövőre 50 bázisponttal tudnak kamatot csökkenteni. Az időzítés tekintetében pedig majd az infláció alakulása eldönti.

A jegybank elnöke szerint a kamatcsökkentés lassításában nincs semmi indokolatlan, vagy meglepő. Egyszerűen közelebb kerültek a semleges kamatszinthez.

Az lesz a vámoknál a nagy kérdés, hogy mennyire növelik a fogyasztói inflációt. Azonban még szinte semmit sem tudnak a vámokról. A mértékük sem biztos, az sem, hogy milyen termékekre vetik ki őket. Azt sem tudjuk, hogy az érintett országok, hogyan reagálnak majd.

Emiatt ezen a ponton nem tud konkrétumokat mondani, még megközelítőleg sem, az inflációs hatásokról.

Az inflációs kockázatokat részben az idei magasabb adatok bázishatása okozza. Az utóbbi időben megállt az infláció csökkenése és ezt a döntéshozók is látják.

Powell szerint a gazdaság és a monetáris politika is nagyon jó helyzetben van most. A gazdasági növekedés a korábbi várakozásoknál erősebb, a munkanélküliségi ráta pedig alacsonyabb.

A döntéshozók szerint a reálgazdasággal kapcsolatos bizonytalanságok csökkentek és már a korábbi kamatcsökkentések miatt közelebb vannak az egyensúlyi kamathoz. Emiatt valamekkora óvatosság indokolt már.

A döntéshozók egy része már elkezdte beépíteni a jövőbeli fiskális hatásokat a gondolkodásában, de egyelőre még ez nem általános és a megközelítés sem egységes.

A Fed véleménye szerint nincs szükség további lassulásra a munkapiacon, ahhoz hogy az infláció lejöjjön. Emiatt döntöttek most a kamatcsökkentés mellet. Az inflációról úgy gondolják, hogy nagyjából olyan pályán halad ahogy azt a Fed elképzelte.

Jövőre a kamatcsökkentések lassítását a vártnál magasabb infláció és az infláció körüli valamivel magasabb bizonytalanság is indokolja. A következő kamatcsökkentésekhez már az infláció további csökkenése szükséges.

Ez egyben azt is jelenti, hogy ez fogja meghatározni a kamatdöntések időpontját is majd.

Amennyiben az infláció a vártnál lassabban csökkenne, vagy akár emelkedne, akkor az előrejelzéshez képest.

Amennyiben a munkaerőpiac hirtelen romlani kezdene, akkor viszont a vártnál gyorsabban folytathatja a jegybank a kamatcsökkentési ciklusát.

A jövő évi kamatcsökkentések ideje nincs kőbe vésve, azt a bejövő adatok alapján fogja eldönteni a jegybank, hogy annak mikor van itt az ideje.

A jegybank továbbra is elkötelezett a foglalkoztatottsági és az inflációs cél elérése.

Az inflációs sokat közeledett a jegybank inflációs céljához, miközben a munkapiac egyensúlyban van. Emiatt a mai nap ismét kamatot csökkentett a jegybank.

A jegybank várakozásai szerint az előrejelzési időhorizonton erős lehet a GDP növekedés, miközben a foglalkoztatottság bővülése is kedvező maradhat. A munkanélküliségi ráta a következő években valamivel 4% felett maradhat.

A PCE 2% felett van jelenleg, de a hosszú távú inflációs várakozások kellően horgonyzottak és ezt az adatok széles köre is alátámasztja.

Az infláció és a munkanélküliségi rátával kapcsolatos kockázatok kiegyensúlyozottak. A jövőben is folytatják a kamatkondíciók normalizálását.

Eddig összesen 100 bázisponttal csökkentettek már, ez elég puffert ad arra, hogy lassítsanak.

A dot-plot ábrából jól látható, hogy a tagok között azért vannak olyanok, akik jövőre alacsonyabb kamatokban gondolkoznak, mint a Fed előrejelzése.

A mostani előrejelzés nem meglepetés abban az értelemben, hogy egy korábbi cikkünkben pontosan egy ilyen előrejelzés eshetőségére hívtuk fel a figyelmet.

A mostani sajtótájékoztatón véleményünk szerint a következő kérdésekre érdemes figyelni:

• Milyen tényezők kellenek ahhoz, hogy a szolgáltatószektorban meginduljon a dezinfláció?
• Mikorra időzítheti a jövő évi kétszer 25 bázispontos kamatvágását a jegybank? Az év első felére, vagy a második felére inkább?
• A mostani megemelt inflációs előrejelzés tartalmazza-e már esetleg Trump elnök várható gazdaságpolitikáját?
• Mikor nyúl hozzá a jegybank a likviditáscsökkentő intézkedéseihez (QT)?

Nagy meglepetéseket tartogat a frissített előrejelzés is. A jegybank a növekedésre vonatkozó előrejelzést a jövő évre kissé feljebb húzta, viszont a PCE infláció és maginfláció is a vártnál magasabb lehet a Fed szerint.

Ezzel a Fed elismerte, hogy nem sikerül megtenni az utolsó lépést az infláció 2%-kra való csökkentésében. Emiatt lassítani kell a kamatcsökkentésen.

A következő negyedévekben a legnagyobb kockázat az lehet, hogy az infláció nem akar lejönni 2%-ra, miközben a reálgazdaság esetleg elkezd romlani.

Az elemzői várakozásokkal összhangban 25 bázisponttal, 4,75%-ról 4,5%-ra csökkentette az alapkamatot a jegybank.

Ami nagy változás viszont, hogy jövő év végén 3,9% helyett 3,4%-ra várja a kamatokat a jegybank.

Azaz a kedvező adatok hatására lassítana jegybank a kamatcsökkentési cikluson.

Ma 20 órakor kiderül, hogy vajon a jegybank tényleg folytatja-e a kamatcsökkentési ciklusát, vagy sem. Ezen felül - szintén 8 órakor - közzé teszi a Fed a legfrissebb gazdasági előrejelzését is. 20 óra 30 perckor pedig a sajtótájékoztató kezdődik.

Érzésünk szerint a piacok számára nem is a mai kamatcsökkentés ténye a legfontosabb, hanem az, hogy vajon az erős reálgazdasági adatok hatására szüneteltetni fogja-e a kamatcsökkentési ciklusát a jegybank.

A szeptemberi előrejelzés még összesen 100 bázispontos kamatcsökkentést tartalmazott 2025-re, nagy kérdés, hogy ez most is így marad-e.

Az eseményekről élőben közvetítünk.

A címlapkép illusztráció. Címlapkép forrása: Getty Images