Elemzés

Újabb pénzügyi válság közeleg? - Akár hosszabb távon is magasabb maradhat a magyar alapkamat?

Mai írásunkban alapvetően a feltörekvő piaci tőkebeáramlás, a kockázati felárak és a fejlett piaci kamatok kölcsönhatásait vizsgáljuk az MNB hétfőn megjelent "Jelentés a pénzügyi stabilitásról" című kiadványának gondolatmenete alapján. Az elemzés azért aktuális, mert 2003-ban 1998 óta nem tapasztalt mértékű tőke áramlott a feltörekvő piaci hitelinstrumentumokba a kockázati felárak jelentős csökkenése mellett. A jelenlegi piaci környezetben azonban a fejlett országok kamatciklusának fordulata (kamatemelési periódus) várható, ami kérdésessé teszi a feltörekvő piaci tőkebeáramlás fenntarthatóságát, illetve a kialakult alacsony kamatfelárak tartósságát. Ezekkel összefüggésben a régióban kiemelkedő magyar alapkamat csökkentésének sebességét és mértékét akár jelentősen is befolyásolhatja a fejlett piaci kamatok várható alakulása, és a globális kockázati étvágy csökkenése, amelyek következtében a befektetők mind nagyobb kockázati felárat várnak el a fejlődő piaci hitelinstrumentumaikra. A kockázati felárak növekedése következtében forint államkötvények iránt a külföldiek kereslete mérséklődhet, mely a forint stabilitásának, illetve a jegybank kamatcsökkentési lehetőségének kérdését is felveti.

Hazai alapkezelők: milyen piaci reakciók várhatók az EP választások után?

A portfolio.hu által megkérdezett hazai alapkezelők nem várnak lényegi elmozdulást a magyar részvénypiacon a hét végi EP választásokat követően, a tekintetben azonban már megoszlik a szakértők véleménye, hogy milyen reakciókat okozhat egy esetleges elsöprő jobboldali győzelem.

Hogyan került a BÉT és a BÁT osztrák kézbe? - Albrecht Ottó a BÉT és a BÁT eladásának hátteréről, a tőzsdék és a Keler jövőjéről

Albrecht Ottóval, a Cashline Értékpapír Rt. vezérigazgatójával mint a BÉT-ben és BÁT-ban a közelmúltig többségi tulajdonos Arago-Cashline-Korányi befektető konzorcium tagjával a közelmúltban lezárult BÁT-BÉT pakett értékesítésének, és az egységes tőzsdével, valamint a Keler-rel kapcsolatos terveknek, s ezek meghiúsulásának hátteréről és okairól beszélgettünk.
A beszélgetés nyomán olvasóink tisztán láthatják a hazai tőkepiac BÁT-BÉT-Keler által alkotott intézményrendszere tulajdonosi átrendeződésének hátterét a Konzorcium oldaláról és egyfajta választ kaphatnak arra a kérdésre is, hogy milyen jövő elé nézhetnek ezek az intézmények Magyarországon.



Portfolio: Kezdjük az elejétől. Miért kezdtétek el vásárolni a BÉT tulajdonrészeket?

Albrecht Ottó:

Hogyan reagál a részvénypiac a kamatemelési periódusokra? Az elmúlt 25 év tapasztalatai

A piaci várakozások szerint hamarosan elkezdődik a kamatemelési periódus az USA-ban. A részvénypiacok az elmúlt időszakban már a kamatemelés valószínűségének a növekedésére is igen hektikus mozgással reagáltak, kérdéses azonban, hogy milyen reakcióknak leszünk tanúi a konkrét kamatemelések következtében.

Az 50 éves bika titkai - és van még tartalék

Az elmúlt 50 évben nem volt árcsökkenés az amerikai ingatlan piacon. Milyen tényezők indokolják az áremelkedést és mi várható a közeljövőben? A Homeowneship Alliance közelmúltban publikált tanulmánya szerint az ingatlanpiac az USA-ban egyensúlyban van és nemhogy buborékról nem beszélhetünk, de a következő 10 évben átlagosan további 5%-os áremelkedés valószínűsíthető. A tanulmány kiemeli, hogy egyes piaci szegmensekben árcsökkenés bekövetkezhet, de makrogazdasági oldalról az amerikai ingatlanpiac egészét illetően nem következhet be árcsökkenés.

Autóvásárlás: forintban vagy devizában adósodjuk el?

Tavaly mintegy 500 milliárd forintra rúgott a magyar autóhitel piac, az 500 milliárd forint 90%-a devizában került folyósításra. Az alacsonyabb kamatokat, így törlesztőrészleteket vállaló ügyfelek vajon valóban jól jártak-e az üzlettel, reális-e a kockázata, hogy a rövid távú takarékosságnak hosszú távon lesz böjtje? Megéri-e euró helyett svájci frankban eladósodni? Miért olcsóbb a devizahitel, s vajon autóvásárlásnál és lakásvásárlásnál hasonló kockázatokkal kénytelen-e szembenézni az ügyfél?

Történelmi csúcson az Autodesk - merre tart a Graphisoft?

Soha nem látott csúcson állnak az Egyesült Államokban a Graphisoft versenytársának, az Autodesknek a részvényei, melyek folyamatos növekedést mutattak az elmúlt időszakban. A Graphisoft papírjai azonban nem követik az amerikai konkurens példáját...

Alapkezelők: Zentiva vagy Egis és Richter? Lesz-e eladói nyomás a magyar papírokon?

A kibocsátásban részt vevő befektetési bankok jövő héten megkezdik az intézményi befektetők keresletének felmérését a Zentiva nevezetű cseh gyógyszercég részvényeire. A jelenlegi tervek szerint 100 m USD értékű friss tőkét vonna be a társaság a hitelállomány csökkentésére és a további terjeszkedés finanszírozására, míg megfelelő kereslet esetén további 100 m USD értékű pakettet adnának el a jelenlegi tulajdonosok.

Regionális alapkezelőket kérdeztünk arról, hogy a tranzakció hogyan érintheti a Richter és az Egis tőzsdei szereplését. A válaszokból az körvonalazódott, hogy a jelenleg már jellemzően alul súlyozott alapok nem fogják tovább csökkenteni Richter és Egis pozíciójukat a kibocsátás miatt. A tranzakció várható allokációs preferenciái egyébként is előtérbe helyeznék a nyugati alapokat. A regionális alapok közül az invesztíció inkább a cash arány csökkentésével valósulnak meg. Árazás tekintetében 11-12-es (2004-es EPS-sel) P/E lehet irányadó.

Brókerforgalom: továbbra is Erste, Cashline, Concorde az élen

A tavalyi évhez képest erőteljesen emelkedő, áprilishoz képest enyhén visszaeső forgalmat hozott a május a BÉT azonnali részvénypiacának. A duplikált forgalom 554 milliárd forint lett. A piacot továbbra is az Erste uralja, a piaci koncentráció tovább nőtt.

Ki az igazi vesztes? A finanszírozási szerkezet változása a gyógyszerpiacon

Bár soha nem volt egyszerű dolog tisztán látni a gyógyszerfinanszírozás útvesztőjében, a Pénzügyminisztériumtól származó (tegnapi HVG-ben megjelent) adatsor feldolgozása érdekes tanulságok megállapítására ad lehetőséget;
Reálértéken vizsgálva a lakosság gyógyszerkiadásainak növekedése 2000 és 2003 között gyakorlatilag nem változott az 1997 és 2000 közötti periódushoz képest. Ezzel szemben a gyógyszerkassza kiadásainak dinamikája 2.4%-ról 11.7%-ra emelkedett. Az igazi vesztes tehát az államháztartás.

OTP: itthon a legjobb, de mit tud a régióban?

Rendkívül jó első negyedéves eredményt publikált az OTP Bank. Elérkezettnek láttuk az idejét, hogy régiós kitekintésben értékeljük az OTP teljesítményét. Mit tud a legnagyobb magyar bank? Az első negyedéves számok kicsit többet mutatnak a valós belső teljesítménynél, itt az alkalom, hogy a versenytársakhoz hasonlítsuk a magyar bankot. Ne felejtsük el: a befektetőkért való verseny hatalmas, ráadásul idén tőzsdére jön a legnagyobb lengyel bank a PKO is!

Ha egy elfeledett pakett a piacra pottyan - eladja az OMV a MOL részvényeit?

Az OMV kizárólagos tárgyalási partner lett a Petrom privatizációban. Az ügyletnek lehet egy közvetlen magyar vonatkozása is. Amennyiben a tranzakció finanszírozási igénye átlépi a hitelnövekményből fedezhető összeget, úgy az OMV belekényszerül a MOL pakett értékesítésébe. Az OMV pénzügyi igazgatója David C. Davis tavaly ősszel pont a Portfolio.hu exkluzív interjújában jelentette ki, hogy "tőkeemelés addig nem fogadtatható el a részvényesekkel, amíg az OMV pénzügyi befektetésekkel rendelkezik... az OMV csak akkor értékesíti a MOL részvényeit, ha jelentős tranzakció miatt a finanszírozáshoz szüksége van a felszabaduló tőkére."

Érdemes-e az osztalék miatt részvényt venni? Hogyan optimalizáljuk az osztalékadót?

Bizonyára sokan fontolgatják, hogy vegyenek-e osztalék miatt részvényt a BÉT-en. A döntés előtt érdemesnek tartjuk áttekinteni az idei adó jogszabályokat, hiszen akár jelentős összegeket is megspórolhatnak a körültekintő befektetők. Alábbi írásunkban a legfontosabb tudnivalókat gyűjtöttük össze, irányt mutatva az adózás optimalizálásának is.

Mennyit lehet keresni a nyilvános vételi ajánlatokon? Van-e kockázat? (korr.)

Rövid távon enyhe profitot lehet realizálni azokon a részvényeken, melyekre nyilvános vételi ajánlat van érvényben. Ezek az ajánlatok lassan lezárulnak, így érdemes vásárolni azoknak, akik ki szeretnék használni az egyszeri, néhány százalékos profitot - ami azonban nem minden esetben kockázatmentes!

A befektetési alapok részvény portfóliója: mit vesznek a legnagyobbak?

A Richter kivételével az összes hazai blue-chip részvényből nagyobb arányban tartottak a hazai befektetési alapok a tavalyi év végén, mint fél évvel korábban. A legnagyobb sztár az OTP és a MOL volt, míg a Richter csökkentése vélhetőleg elsősorban az árazási kérdéseknek volt köszönhető, nem pedig a gyógyszerár vita előszelének.

Sokasodó nyilvános vételi ajánlatok a BÉT-en: mekkora adót kell fizetniük a kisbefektetőknek?

Jelentős adóvonzata van a magánszemélyek esetében az elmúlt időszakban megsokasodott nyilvános vételi ajánlatok elfogadásának, hiszen az ajánlatot tevőnek felajánlott részvények értékesítése nem tőzsdei ügyletnek minősül, így 20%-os kulccsal adózik.

Kínai uralom a külkereskedelmi deficitben, 40%-kal növekvő behozatal

Hazánkban az elmúlt években viszonylag magas volt a külkereskedelmi deficit GDP-hez viszonyított aránya. A passzívum jelentős része néhány nagyobb országra korlátozódik. Érdemesnek tartottuk megvizsgálni, hogy az elmúlt hét évben (1997-2003) hogyan változott hazánk külkereskedelmi orientációja, mely országok esetén áll fenn aktívumunk, illetve passzívumunk és ezek milyen arányban járultak hozzá külkereskedelmi hiányunkhoz. Írásunk célja a mély és az egyes gazdasági szektorok szintjéig terjedő elemzés helyett elsősorban a főbb tendenciákra való rávilágítás. A vizsgálat egyik legfőbb tanulsága, hogy mára a Kínával folytatott kereskedelmünk adja a legnagyobb passzívumot az egyenlegben, a kínai import igen dinamikusan, 40% körüli mértékben bővül.

Megveszed a legdrágábbat? Don't be evil!

Egy biztos; nagy dobás lesz. Mintegy másfél éve várnak rá a piaci szereplők. Tőzsdére lép a Google minden korábbinál magasabb árazás mellett az "internetes" szektorban. Egyedi cég, egyedi menedzsment, egyedi tranzakció.
Valami azonban nem teljesen gömbölyű; a várva-várt tranzakció előtt többségbe kerültek a "kerüld el" típusú állásfoglalások, mondván a tranzakció struktúrája és várható árazása nem teszi lehetővé, hogy az "elvárható" hozamot biztosítsa a Google a befektetőknek. A társaság várható értékelése 10-es P/S (árfolyam per egy részvényre eső árbevétel) felett lesz. Ma csak két ilyen részvény van a piacon a Yahoo és az EBay.

Az internet száguldott az elmúlt másfél évben, a menedzsment figyelmeztet, hogy konzervatív marad és nem kényezteti el a befektetőket, a szakértők nem tanácsolják a részvényjegyzést. Felkészülhetünk az izgalmakra.
A Netscape a kibocsátás utáni első kereskedési napon 153%-ot (!) emelkedett 1995-ben (ez még nem az internet aranykora). A Netscape-t internet 1.0 részvényként jegyzik a befektetők, a Google-t már kikiáltották internet 2.0-nak.

Egy csésze kávét? (Technikai elemzés)

Bukaresti képriport: Románia közeledik Európához!

Románia fővárosa, Bukarest nem úgy él a magyar ember képzeletében, mint egy dinamikusan fejlődő, izgalmas nagyváros. A keleti szomszédunk fővárosát régebben megjárt ismerősök elmondásaiból egy kátyúkkal, koldusokkal és kóbor kutyákkal teli büdös koszos szocialista nagyváros képe bontakozik ki, ahol a szállodában izgulni kell, hogy lesz-e meleg víz a zuhanyzóban.
Az OTP Bank romániai bankvásárlása révén a Portfolio.hu tudósítójának lehetősége adódott arra, hogy a tavalyi szófiai kirándulás után idén tavasszal a nem kifejezetten hízelgő prekoncepcióit leküzdve a másik EU aspiráns balkáni ország fővárosába, Bukarestbe látogasson közvetlen élményeket szerezve arról, hogy mi is történik keleti szomszédunknál. Az eredmény meglepő: messze várakozások feletti.