Elemzés

Tisztul-e a magyar gazdaság? A bérek fehérednek

A kormányzat 2006 közepétől több olyan intézkedést vezetett be, amelyek a gazdaság fehéredését szolgálják. A színlelt szerződések elleni fellépés, a dupla minimálbér utáni járulékfizetési kötelezettség, illetve az adóhatósági ellenőrzések szigorítása egyaránt ilyen volt, és ezekkel egy időben váratlanul megugrott a bérek növekedési üteme is. Éppen ezért a közgazdászok körében elfogadott feltételezés, hogy a dinamika egy része nem valódi keresetemelkedést, hanem csupán a már korábban is létező fizetések láthatóvá válását jelzi. A Magyar Nemzeti Bank már korábban is közölte ezzel kapcsolatos számításait, ezúttal hosszabb írás keretében mutatja be módszereit és eredményeit. Az alábbiakban ezeket ismertetjük. (Eppich Győző-Lőrincz Szabolcs: Három módszer a bérstatisztika fehéredés okozta torzítottságának becslésére)

Megtarthatja-e függetlenségét az OTP Bank? - Interjú Urbán Lászlóval

Ruttenstorfer: akár éveket is tud várni az OMV

Ha sok évet nem is, de éveket tud várni az OMV a MOL megszerzésével - nyilatkozta az osztrák cég vezérigazgatója, Wolfganf Ruttenstorfer a portfolio.hu-nak. Az OMV vezére jónak tartja a MOL menedzsmentjét, akikkel közösen döntene, ha sikerülne a fúzió, a lex MOL-ról azonban csak annyit mondott, hogy nem kellene nacionalista módon gondolkodnunk.

Milyen a magyar szociális háló? Széles, de lyukas és "ragadós"

Magyarország a fejlettségi szintjével arányban költ társadalmi juttatásokra - derül ki a Központi Statisztikai Hivatal múlt héten megjelent kiadványából. Ugyanakkor a szociális ellátó rendszer így is több sajátosságot mutat, és akad olyan terület is, ahol nemzetközi összevetésben bőkezűnek számít az állam.

"Az árazási szintek minden bizonnyal csökkenni fognak"- Interjú Craig Butcher-ral

A hitelpiacon tapasztalható problémák miatt minden bizonnyal csökkenni fognak a private equity árazási szintek - véli Craig Butcher, a Mid Europe Partners private equity partnere. Ennek ellenére a hatékonyság és a befektetések mértékének növekedése, valamint az M&A tevékenységek felerősödése segíti a felvásárlások létrejöttét magasabb vállalati értékek mellett is.

A portfolio.hu 2007. november 6-án megrendezésre kerülő 4. Közép-Kelet Európai Vállalatfinanszírozási és Kockázati Tőke Konferencia egyik előadója lesz Craig Butcher.

Javaslatok az adócsalás visszaszorítására

Annak ellenére, hogy mindannyiunknak van némi fogalma a magyar adómorál katasztrofális helyzetéről és a szürke gazdaság kiterjedtségéről, megdöbbentő eredményekre jutott két szakértő, amikor az adóelkerülést és magyar adórendszert vizsgálta. Előző cikkünkben Krekó Judit és P. Kiss Gábor tanulmányának azon főbb megállapításait ismertettük, melyek az adóelkerülés méreteiről szóltak. Ezúttal a megoldási lehetőségek kerülnek szóba, ahol szintén találkozhatunk meglepetésekkel. Az adókulcs-csökkentés (önmagában) nem segít, az iparűzési adó viszont - a támadások ellenére - jó tulajdonságokkal rendelkezik. (Krekó Judit - P. Kiss Gábor: Adóelkerülés és a magyar adórendszer)

Nyíri: "Nem az a fő kérdés, hogy állami, vagy privát" - interjú az egészségügyi reformról

Politikai szinten látványos, több dimenziós, azonban a lényegi kérdéseket számtalan helyen - talán nem véletlenül - megkerülő vita zajlik a nyilvánosság előtt a magyar egészségügy jövőjéről. A megindított reformmal kapcsolatban jellemzően csak a politikai álláspontokat ismerhettük meg. A Portfolio.hu célja egy most induló interjú sorozattal, hogy azon üzletembereket szólaltassa meg, akik a napi valóságból ismerik a magyar egészségügy problémáit és saját befektetéseiket is kockáztatják ezen a területen. Elsőként Nyíri Viktorral beszélgettünk, aki szerteágazó befektetéseket hajtott már végre a magyar egészségügyben a biotech szegmenstől (világszinten is jegyzett HPV diagnosztikával rendelkező Genoid) a hagyományos házi diagnosztikai és gyógyászati segédeszközökig (Omker, Gerontex).

Volt még hova süllyedni! (régiós EBITDA és EPS konszenzus)

A portfolio.hu a régiós gyorsjelentési szezon lezárultával frissítette EPS konszenzusát, melyet immár harmadik alkalommal publikálunk úgy, hogy a becsléseket nemcsak a magyar parkett cégeire gyűjtöttük össze, hanem a legfontosabb régiós szereplőkre is, valamint nem csak az egy részvényre jutó eredményre, hanem az EBITDA-ra is kértünk be előrejelzéseket. Az adatokat alábbi részletes táblázataink tartalmazzák, melyek nagyban megkönnyíthetik az egyes részvények értékelését.

A konszenzusból kitűnik, hogy a hazai piac várható idei profitnövekedési üteme még mindig tudott hová süllyedni a három hónappal ezelőtti értékekhez képest, míg jövőre várhatóan talpra állhatnak a BÉT cégei. Mindeközben a régióban igazi növekedési sztorikat találhatunk, mint például a BÉT-re is bevezetett AAA Auto részvényei.

Mit akar a CEZ? - interjú

A hazai árampiacon az elkövetkezendő időszakban számos olyan lépés várható, melynek Hornai Gábor, a CEZ Magyarország ügyvezető igazgatója szerint már rég be kellett volna következnie. Többek között a fentiekről, a CEZ és a MOL közötti startégiai együttműködésről, a hazai áramárak várható alakulásáról és egy magyar áramtőzsde létrehozásáról beszélgettünk a cseh áramóriás magyarországi leányvállalatának ügyvezető igazgatójával.

Megdöbbentő adatok a hazai adócsalásról

Annak ellenére, hogy ismerjük a magyar adómorál katasztrofális helyzetét és a szürke gazdaság kiterjedtségét, megdöbbentő eredményekre jutott két szakértő, amikor az adóelkerülést és magyar adórendszert vizsgálta. Az alábbiakban Krekó Judit és P. Kiss Gábor tanulmányainak főbb megállapításait ismertetjük. (Krekó Judit - P. Kiss Gábor: Adóelkerülés és a magyar adórendszer)

Hatéves mélyponton az állam pénzigénye

A második negyedévben két kedvező folyamat is felfedezhető az egyensúlyi trenden belül. Az egyik, hogy az állam finanszírozási igénye örvendetesen csökken (bár még mindig magas), a másik, hogy a vállalati szektor igénye emelkedett, ami a beruházási aktivitás emelkedésére utal. A háztartások viszont továbbra is lelkes hitelfelvevők, így az ő nettó megtakarításaik nem akarnak javulni.

“The big bear is behind us" - Interjú a Zentiva pénzügyi igazgatójával

Tényleg károsan erős a forint?

A Portfolio.hu rendszeresen figyeli, hogyan változik az árfolyamalapú versenyképesség a gazdaságban. Egy széleskörű adatrevízió miatt most visszamenőleg is módosultak kissé az adatok, így különösen érdemes számba venni, hogy miként alakultak az elmúlt hónapokban a különböző reálárfolyam-, illetve versenyképességi mutatók, illetve mi várható a közeljövőben.

"Kritikus szinten" a dollár - meddig tarthat a mélyrepülése?

Az euróval szemben történelmi mélypontra, míg a legfontosabb külkereskedelmi partnerek devizáival szemben történelmi mélypont közelébe süllyedt múlt hét végére a dollár. Fontosnak tűnő pszichológiai árfolyamszintek közelében, vagy azok eleste kapcsán természetes, hogy felmerül a címben feltett kérdés. A válasz korántsem egyértelmű, a devizaárfolyamok előrejelzése igen nehéz feladat, főként ilyen, egyelőre "zavaros" makrogazdasági kilátások mellett. Mindenesetre az a valószínűbb, hogy közép távon további jelentős dollárgyengülésre már kisebb az esély, mint a zöldhasú határozott visszaerősödésére.

Lex MOL vagy nem lesz MOL?- Kritikusak az alapkezelők és az elemzők

Az ország érdeke vagy a hazai nagyvállalataink menedzsmentjeinek magánjátszmája? A Lex Mol-ként emlegetett törvénytervezet, mely eredeti szándék szerint a közellátás biztonsága szempontjából kiemelkedő jelentőségű vállalkozásainkat védené a felvásárlásoktól, e "nemes" cél mellett a gyakorlatban a stratégiai fontosságú tőzsdei vállalataink menedzsmentjének soha nem látott teljhatalmat garantálna vállalataik felett, akik a jogszabály tervezet szerint akár válogathatnak is részvényeseik között, melyiknek adnak szavazati jogot, s melyiktől veszik el azt. Vajon jó-e a tőzsdének, a befektetőknek és a magyar gazdaságnak, ha a parkett legértékesebb vállalatait, a BÉT-et gyakorlatilag a teljes marginalizálódás ellen a víz fölött tartó, stratégiai jelentőségű független vállalataink menedzsmentjei jogszabályilag garantáltan leválthatatlanok lesznek, sőt akár dönthetnek saját részvényeseik részvényesi jogairól? A "labancok" elleni védekezés nemzeti hevületében nem öntjük-e ki a fürdővízzel együtt a gyereket is, érdektelenné téve ezzel a független magyar nagyvállalatok részvényeit a nemzetközi befektetői közösség számára? Életben tartja nemzeti büszkeségeinket, vagy a tőkepiac halálát eredményezi a jogszabály tervezet? A Lex MOL-ról négy tapasztalt, nemzetközi szinten aktív, szakmailag elismert szakembert kérdeztünk meg, hogy szükség van-e rá.

Most érdemes dollárt venni forintunkért? - Gondoljunk csak bele!

Miközben az euróval és a dollárral szemben bő egy hónapos csúcsra jutott a forint tegnapra, aközben az utóbbi fizetőeszközzel szemben ez a tíz és fél éves rekord megközelítését is jelenti. Emiatt érdemes elgondolkodni azon, hogy jövőbeli utazási kiadásaink, vagy spekulációs célok miatt jó alkalom-e most átváltani forintunkat dollárra, bízva a zöldhasú visszaerősödésében, vagy inkább várjunk még ezzel.

Sokkról sokkra bukdácsol az infláció - de meddig?

Több hullámban emelkedett az idén a szakértők által felvázolt inflációs pálya. Miközben az év elején még úgy tűnt, hogy a kormányzati kiigazító lépések eltűnése az éves árindexből automatikusan mélyre löki a mutatót, addig ma már úgy tűnik, hogy újabb és újabb inflációs kockázatok jelennek meg a rendszerben. Készítettünk egy "worst case" szcenáriót abban bízva, hogy a falra festett ördög nem jelenik meg.

Hitelesség és transzparencia - Új csillag született a BÉT-en...

A Portfolio.hu az idei évben is elkészítette a tőzsdei társaságok tájékoztatását, hitelességét és transzparenciáját vizsgáló éves felmérését, amelyből úgy tűnik, hogy a magyar cégek transzparenciájának romlása tovább folytatódik. 2007-ben mintegy 7%-kal csökkent a vizsgált vállalatok átlagos megítélése 2006-hoz képest, és miközben tavaly a MOL állhatott a dobogó legtetején, most a tizenegyedik helyig meg sem állt, így a korona a Magyar Telekom kezébe kerülhetett. A felmérésünkben szereplő 19 cégből hétnek romlott a megítélése a múlt évhez képest, viszont kilenc társaság mutatott javulást. A legnagyobb fejlődést a Pannonplast produkálta, közel 42%-os emelkedéssel. 2006-hoz képest három új vállalatot vettünk bele felmérésünkbe, a szerencsés kiválasztottak az Econet, az Émász és az Orco lettek.

"A gazdasági növekedés a hitelező legjobb barátja" - Interjú Thomas Howells-el

Egyelőre nem lát okot aggodalomra a private equity piacon Thomas Howells, a Euroventures partnere, aki azonban úgy véli, hogy a globális hitelpiaci problémák előbb vagy utóbb éreztetik majd hatásukat térségünkben is. A tranzakciók árazási szintjei várhatóan csökkennek majd az elkövetkező időszakban.

Az M&A tranzakciók és piaci trendek folyamatosan nyomon követhetőek a portfolio.hu Vállalati Pénzügyek mellékletében.

Igazi növekedési színfolt fontos kockázatokkal - AAA Auto kibocsátás

Méretét tekintve nem túl jelentős, de annál izgalmasabb szereplővel bővül az AAA Auto személyében a Budapesti Érétktőzsde kínálata néhány napon belül. A részvények a beharangozott intenzív terjeszkedés, főleg Oroszország, Ukrajna és Bulgária várható magas piaci növekedési üteme miatt véleményünk szerint attraktív befektetési célpontot jelenthetnek, de a kockázatok is igen jelentősek. Egyrészt 19-es P/E rátával megkérte a kibocsátó a lehetőségek árát, másrészt az eladósodottsággal, a várható likviditással, valamint a további tervezett tőkeemelésekkel kapcsolatosan is lehetnek aggodalmaink.

A jegyzés mikéntjéről olvasóink az utolsó oldalon tájékozódhatnak részletesen.