Elemzés

Merre tovább, OTP?

Nagyítóval kellene keresni azt az embert, aki meglepődött az OTP ma publikált gyorsjelentésén. A hagyományokhoz híven ugyan ismét sikerült valamelyest alulbecsültetni a piac egy részével a 2. negyedéves profitot, de a 41,73 milliárd forintos egyes tételekkel korrigált adózott eredmény megfelel az elemzői becsléseket és az OTP-t jól ismerők várakozásainak. A Portfolio.hu konszenzusát mindenesetre 12%-kal haladta meg az eredmény, ugyanakkor a fentiek fényében ezért nem kell még a vétel gombot nyomogatni, ez az eredmény nem lett annyira jó, mint tegnap az FHB-é. A reported adó utáni eredmény 42,2 milliárd forint lett. Az első félévben 85 milliárdos adózott eredménynél tart az OTP, amelynek fényében az OTP menedzsmentje nem tartja indokoltnak módosítani éves 150 milliárdos profittervét.

Nyuszómuszó, ezt jól megcsináltad!

Erősen úgy néz ki, hogy nem az FHB lesz az a bank, amely miatt csökkeni fog a magyar bankrendszer eredményessége az idei évben. A 2. negyedévben a hitelintézet valami elképesztően jó teljesítményt mutatott, profitabilitása a legfényesebb időket idézi. Az FHB ma publikálta gyorsjelentését.

Állami Nyomda: esik a profit, de olcsó

Mi és miért történik Csecsenföldön?

Egis, Richter: veszélyben a gyógyszerkassza!

Az elmúlt hónapokban folyamatosan emelkedtek a költségvetés gyógyszer kiadásai, s a júliusi adat további aggodalomra ad okot a gyártók számára. Amennyiben a gyógyszerkassza túllépi az idei tervet, a gyártóknak a forgalom arányában kell azt finanszírozniuk. Erre pedig az év első 7 hónapjának adatai alapján egyre nagyobb esély mutatkozik.

Újabb nyugdíjpénztári komédia: kit érdekelnek a pénztártagok?

A magyar kormányzatnak ismét sikerült néhány jól körülhatárolható gazdasági érdekcsoport rövid távú céljainak alárendelni a nyugdíjpénztári rendszer működését, amely egyébként elvileg az állami nyugdíjrendszer hosszú távú problémáin hivatott segíteni. Erre persze a jelenlegi formájukban a pénztárak még nyilvánvalóan képtelenek és alkalmatlanok, de nyugdíjrendszerek elvi alapjait nem áttételes hatású kormányrendeleteken keresztül szokás alakítgatni. Legalábbis normális országokban.

"Szeva Bácsi" szabadlábon, gúzsba kötve

A világsajtóban időtlen idők óta a "Vörös Maffia keresztapjaként" emlegetett, nemzetközi körözés alatt álló, 63 éves Szemjon Moglijevicset, közismertebb nevén Szeva bácsit - aki számos ország hírszerzése szerint az 1990-es években mindvégig Magyarországról irányította Közép-Európa egyik legnagyobb bűnszövetkezetét - az orosz hatóságok nemrég éppoly váratlanul engedték ki a börtönből, mint ahogy másfél éve őrizetbe vették.

Megjött a Telekom warning

A várakozásoknak megfelelő gyorsjelentést tett közzé ma hajnalban a Magyar Telekom, az abban szereplő profit warning azonban jelentős mértékű lett, így nem kizárt, hogy ez kiábrándítja majd a befektetőket. Mindeközben az eladósodottság látványosan visszaugrott a célsávba, ráadásul a részvények árazása egyre feszítettebb.

A gyorsjelentés főbb pontjai:

• A bevétel visszaesése csak egy bázisidőszaki egyszeri tétel miatt tűnik óriásinak, anélkül 2.1%-os volt
• A második negyedéves EBITDA-t egy 1.4 milliárd forintos egyszeri tétel javította idén
• A beruházási tevékenység továbbra is erős, ami ránehezedik a cashflow termelésre is
• 2009-re 1% helyett most már 2%-os bevétel csökkenést és...
• ...2% helyett már "legfeljebb 5%-os" EBITDA csökkenést jósol a menedzsment
• Az éves CAPEX terveket nem módosították lefelé

Egis: csípős profit

Keményen meghúzta a nadrágszíjat a Rába

Ezúttal semmi meglepetést nem tartogatott a Rába gyorsjelentése. Az árbevétel drasztikus visszaesése várható volt, miközben a szigorú költségkontroll miatt a cég (a menedzsment terveinek megfelelően) megőrizte pozitív üzemi eredményét.

A társaság idei első féléves EBITDA teljesítménye az idő közben igencsak megugrott elemzői konszenzusnak 45%-át teszi ki, véleményünk szerint a profitvárakozások újra csökkenhetnek. A részvények ugyanakkor egyre jelentősebb diszkonttal forognak a szektortársakhoz képest.

A gyorsjelentés főbb pontjai:

• Újra minden idők legnagyobb árbevétel visszaesését produkálta a társaság
• Ingatlanbevétel a negyedévben nem volt
• Más egyéb bevételek (pl. állami támogatás) jelentősen javították a teljesítményt
• A menedzsment brutális költségkontrollal uralja a helyzetet...
• ...így az EBITDA csak 5%-kal esett vissza
• Az előző negyedévben meglépett számviteli változtatás nélkül a nettó profit csaknem 10 milliárd forint lehetne

Siessünk eurót venni? - Megkérdeztük a profikat

A júliusi forint erősödést követően csökkent a hazai fizetőeszköz árfolyamának gyengülésére fogadó alapkezelők aránya három és tizenkét hónapos időtávon egyaránt. A Portfolio.hu által megkérdezett profi befektetők elsöprő többsége a következő hónapokra további állampapírpiaci hozamcsökkenést prognosztizál, ennek megfelelően a kötvényeket a saját benchmarkhoz képest felülsúlyozók aránya 38%-nál áll.

Fedezetlen devizapozíciók - Súlyos gazdaságpolitikai hiba vagy természetes folyamat?

Nem kérdéses, hogy a lakossági devizahitelezés hordoz kockázatokat, a régiós országok sérülékenységének és a válság begyűrűzésének azonban távolról sem ez volt a legfontosabb oka. Ugyanakkor nehezen vitatható, hogy a devizahitelezés, a nyitott devizapozíciók nehezítik a válságkezelést és szűkítik a gazdaságpolitika mozgásterét. Az alábbi tanulmányt Dr. Surányi György egyetemi tanár a Világbank felkérésére írta "Fedezetlen devizapozíciók a KKE régió gazdaságaiban - Súlyos gazdaságpolitikai hiba vagy természetes folyamat?" címmel, s magyar nyelven a Portfolio.hu közli.

Nincs megállás? - Szeressük az OTP-t

Hiába emelkednek több hete rendületlenül a részvénypiacok, a Portfolio.hu által megkérdezett alapkezelők július elejéhez képest még optimistább álláspontra helyezkedtek a BUX index értékének elkövetkező három havi mozgását illetően. A többség 5-15%-os emelkedést vár, de a hosszabb távú kitekintést illetően is többségben vannak az 5% feletti erősödést valószínűsítők. Az optimizmus azonban nem korlátlan, a részvényeket továbbra is csak nagyon kevesen súlyozzák felül a saját benchmarkhoz képest. A kedvenc papír az OTP, de az MTelekom is sokat szépített egy hónap alatt.

Richter: rózsaszín pirulák

Nem tud talpra állni a kamionpiac - Mi lesz a Rábával?

Nyeletlen baltaként zuhannak az értékesítések a nehéz tehergépjárművek európai piacán, és úgy tűnik, az USA-ban sem jön el az év végi feltámadás, amire néhány hónapja még sok piaci szereplő számított.

Ennek fényében nem csoda, hogy a Rába bevétele várhatóan jókora esést mutat majd az augusztus 5-én publikálandó negyedéves gyorsjelentésben, sőt a társaságnak valószínűleg hosszú pangásra kell berendezkednie.

Ugrás a forinthitelekbe - Ez már mindig így lesz?

Újra élénkül Magyarországon a lakossági hitelezés, de a jelek szerint nem a devizahitelek népszerűsége tért vissza, hanem a forint iránti igény nőtt. Ez részben a bankok devizahitel-visszafogással kapcsolatos törekvéséből eredt, de lényeges lehetett egy jogszabályi változás hatása is. Éppen utóbbi és a magyar jegybank várható kamatcsökkentései adnak érvet azok kezébe, akik szerint új korszak indulhat a magyarországi lakossági hitelezésben. A ma megjelent adatok alapján mindenesetre már most is látszik, hogy a válság nyomán fokozódó lakossági takarékossági hajlam a bankbetéteknek (is) kedvez, és a forint folyamatos erősödése láttán ismét kezdik felhalmozni a háztartások a devizabetét-állományt, kihasználva majd az esetleg újból gyengülő forint mozgását.

Itt a forintválság vége - átesünk a ló másik oldalára?

Júliusban is folytatódott a külföldiek forint elleni pozícióinak zárása, illetve csökkent a forint gyengülése elleni árfolyamfedezet iránti igény, ez volt a fő ok az elmúlt hetekben bekövetkezett forinterősödés mögött - derül ki a Magyar Nemzeti Bank ábrakészletéből. Egyre inkább háttérbe szorulnak tehát a forinttal kapcsolatos vészforgatókönyvek. Az egyik grafikon többek között arra is rámutat, hogy a tavaly ősszel indult forintválságnak külföldi szemmel lényegében vége van. Egy friss nagy londoni banki ajánlás szerint ráadásul már nem az esetleges forintgyengülés, hanem a további erősödés mértéke a fő kérdés. Nagyot változott tehát a forinttal kapcsolatos befektetői megítélés néhány hónap alatt.

Hogyan lépjünk be az euróövezetbe? Új szabályok kellenek!

A válság megmutatta, hogy milyen jelentős aszimmetria van az eurózóna költségvetési kicsapongást mutató országai , illetve a fájdalmas kiigazítást végrehajtani kénytelen aspiránsok között - véli Darvas Zsolt, az MTA Közgazdaságtudományi Intézet tudományos főmunkatársa és a Corvinus egyetem docense. A szakértő, aki jelenleg a neves Bruegel intézet vendégkutatója, a Voxeu elemző oldalán publikált írásában úgy érvel, hogy az eurózóna tagjainak meg kellene változtatni a belépési kritériumokat. Az alábbiakban a szerző írását foglaljuk össze.

Milyen a jó adórendszer? - 2. rész

A hazai közbeszéd kedvelt témái a mindennapi adóváltoztatások. Helyes-e hogy bevezetjük/megszüntetjük az ingatlanadót, milyenek legyenek az szja-kulcsok, kell-e egykulcsos áfa - repkednek a méltányossági és hatékonysági érvek minden irányba. Eközben a klasszikus adóelméleti megfontolások nagyon ritkán kerülnek szóba, pedig az elmúlt évtizedekben sok érdekes megállapítás született az optimális adórendszerről. Kapóra jön, hogy korunk egyik legnevesebb közgazdásza, Gregory Mankiw, valamint szerzőtársai nemrégiben összefoglalták az elméleti eredményeket, illetve azt is megnézték, hogy mindezek miként érvényesülnek a gyakorlatban (N. Gregory Mankiw, Matthew Weinzierl, and Danny Yagan: Optimal Taxation in Theory and Practice). Cikkünk első részében a munkajövedelmek adóztatásáról esett szó, ezúttal a termékek és a tőke után fizetendő adókkal kapcsolatos megfontolásokat vesszük sorra.

Megállíthatatlanul szaporodnak a szélturbinák

Gazdasági válság ide vagy oda, a szélenergia szektor továbbra is dübörgő növekedést produkál - derül ki a WWEA statisztikáiból. A szervezet előrejelzése szerint az idei évben 26%-kal 152 ezer megawattra bővülhet a beépített kapacitások mértéke a világban. Magyarországon mindeközben több ok miatt korlátozottak a növekedési lehetőségek, de ha minden jól megy, akkor 2011-től elhárulnak az akadályok a turbinák szaporodása elől.