kamatdöntés

Ennyire "semmit" még nem mondott a jegybank

Na ebből legyen okos mindenki: "Amint a Monetáris Tanács a márciusi közleményében jelezte, az alapkamat érdemben megközelítette azt a szintet, ami az inflációs cél középtávú elérését és a reálgazdaság ennek megfelelő mértékű ösztönzését biztosítja. A következő időszakban a hazai és nemzetközi környezetben lejátszódó változások befolyásolhatják ezt a képet. A Monetáris Tanács az irányadó kamat változtatásának irányáról és mértékéről mindenkor a makrogazdasági kilátások és a kockázati megítélés alakulásának átfogó értékelése alapján hozza meg döntését."

Zümmög-e még Matolcsy nyírógépe?

A mai kamatdöntő ülésen arra számíthatunk, hogy a jegybank újabb 10 bázispontot vág, ezzel 2,5%-ra mérsékelve az irányadó rátát. A fő kérdés, hogy a jegybank vajon a mai közleményében tesz-e egyértelmű utalást a kamatciklus végére, vagy épp ellenkezőleg: további kamatcsökkentéseknek ágyaz meg.

Draghi: most már a mennyiségi lazításról is beszéltünk

Nem lépett az Európai Központi Bank, így továbbra is 0,25 százalékon maradt az euróövezetben az irányadó ráta és a betéti ráta sem csökkent 0 százalék alá. Ezzel tehát a piaci várakozásoknak megfelelően viselkedett a jegybank és úgy tûnik, hogy nem zavartatja magát a márciusban 0,5 százalékra csökkent infláció miatt.

Mario Draghi EKB-elnök a sajtótájékoztatóján elmondta, hogy a visszaeső inflációt 70 százalékban a rendkívül ingadozó élelmiszerárak és energiaárak magyarázzák. Bevallotta ugyanakkor, hogy a 0,7-ről 0,5 százalékra eső headline infláció (és az 1,0-ról 0,8-ra eső maginfláció) valójában meglepetésként érte őket, de a helyzet most akkor is más, mint novemberben (amikor is az EKB kamatot vágott). A jegybank döntéshozói között összhang van annak a kapcsán, hogy a kockázatokra akár nem konvencionális eszközökkel is reagálhatnak, amibe beletartozik a mennyiségi lazítás is. Az euró ez alkalommal gyengüléssel reagált az elnök szavaira.

Gyorsan elillant a forint ereje

Az orosz piacok erősödése és a globális hangulatjavulás hatására még délelőtt erősödni kezdett a forint a régiós devizákkal együtt, majd a vártnak megfelelő magyar jegybanki kamatvágás és a kamatcsökkentési ciklus végével kapcsolatos jelzések hullámszerű erősödést váltottak ki. Délután azonban gyorsan elillant a forint ereje, igaz a vezető amerikai részvénypiacok is lefordultak.

Nincs megállás! Tovább vágott a jegybank!

Mai kamatdöntő ülésén 10 bázisponttal vágta a kamatot a jegybank. Ezzel holnaptól a ráta 2,6%. A piac előzetesen megosztott volt, de a szûk többség 10 bázispontos kamatvágást jósolt, a kisebbség pedig azt, hogy a jegybank leállítja a lazító ciklusát.

Ez volt a 20. kamatvágás a sorban, és mivel ezúttal az inflációs jelentés bázisán született a döntés, feltehető, hogy - hacsak valami váratlan világgazdasági sokk nem történik - nem is ez volt az utolsó.

Itt az indoklás: ezért vágott kamatot a jegybank

"Az alapkamat érdemben megközelítette azt a szintet, ami az inflációs cél középtávú elérését és a reálgazdaság ennek megfelelő mértékű ösztönzését biztosítja. A nemzetközi pénzpiaci környezet jelentős romlása esetén a Monetáris Tanács nem lát lehetőséget a kamatcsökkentési ciklus folytatására." - ez áll a jegybanki közlemény végén, ami mindig hangsúlyos a jövőbeli kamatkilátásokat illetően. Ez egy egészen újszerű közlési forma, korábban másképpen néztek ki az indoklás utolsó sorai. A mostani indoklást leginkább úgy lehet értelmezni, hogy jegybank jó piaci környezetben még vághat egyet, elérve a 2,5%-os kamatszintet.

Még tovább vágjuk magunk alatt a kamatokat

Tovább vágja a héten a kamatokat a Magyar Nemzeti Bank, noha több elemző úgy gondolja, hogy az alacsony irányadó ráta nem fenntartható és év végére már emelések lesznek. Külföldön is több piacmozgató eseménnyel kell számolnunk, mint például a Markit konjunktúra-indexei vagy az USA felülvizsgált GDP-statisztikái.

Itt a bejelentés: nem lassított az MNB!

A piaci konszenzusokban szereplõ 10 bázisponttal szemben a januárban is alkalmazott 15 bázisponttal vágott mai ülésén a Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsa, így az alapkamat holnaptól 2,70%-ra változik. A saját felmérésünkben senki sem számított 15-ös vágásra, így Matolcsyék mindenkit megleptek, igaz a január végi kamatdöntési közleményben már az MNB is azt jelezte, hogy indokolt a vágás ütemének visszafogása. A mai közleménybõl az derül ki, hogy a jegybank "a megnövekedett pénzpiaci bizonytalanság mellett is" úgy látja, hogy "maradt mozgástér a kamatcsökkentésre", de a további lehetőségeket a márciusi döntéskor megjelenõ inflációs jelentés tükrében értékelik. Az MNB ma egyúttal azt is hangsúlyozta, hogy a magyar gazdaság helyzete fundamentálisan más, mint bizonyos, sérülékenynek tartott feltörekvõ országoké.

Fontosabb részletek

• Varga Mihály két héten belül másodszor is „üzent” a jegybanknak a kamatdöntés kimenetelével kapcsolatban
• Az MNB ma lényegében három fõbb kimenetel közül dönthetett
• 1. kicsit vág és további vágások lehetõségére utal, így a kamatdöntési közlemény végén alkalmazott iránymutató mondatot nem változtatja meg
• 2. végrehajtja a mai kis vágást az MNB, de az üzenet szerint további vágásokat csak javuló piaci környezet esetén tesz (lényegében megáll)
• 3. már ma sem vág a jegybank és azt jelzi, hogy ilyen lépésre csak javuló környezet esetén lehet számítani
• Az MNB lényegében az első, azaz "legbátrabb" forgatókönyvet változtatta
• Sőt, még csak nem is lassított a havi tempón, noha egy hónapja, jobb piaci feltételek között maga is indokoltnak tartotta
• Az, hogy az MNB még csak nem is lassított, fontos üzenet a piac számára, amely a forint azonnali esésében le is csapódott

Itt az ideje, hogy megálljon az MNB

Jóval több kockázattal, mint esetleges haszonnal járhat az, ha a Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsa mai ülésén tovább halad a kamatcsökkentés útján. Éppen emiatt érdemes lenne megállni, mert a további vágás mögött fogynak az érvek, viszont a középtávú előretekintés alapján az óvatosságra egyre inkább szükség lenne. Mindezek miatt tehát rendívül fontos a mai kamatdöntés és a hozzá kapcsolódó közlemény, amely a következő hetek magyar pénz- és tőkepiaci mozgásait alapvetően meghatározhatja.

A hét kérdése: vágni vagy nem vágni

A hét számunkra legmaradandóbb eseménye kedden lehet, amikor is a Magyar Nemzeti Bank vélhetően tovább merészkedik a kamatvágásokkal. Az általunk megkérdezett elemzők mind azt gondolják, hogy vékony jégen táncol a jegybank és ezért már csak 10 bázispontos vágás jöhet szóba.

Forintnyomás és szenvedő állampapírpiac

Ezen a héten még mindig a forint lehet a figyelmünk középpontjában és emellett aggódó szemekkel figyeljük majd az adósságkezelő kötvényaukcióját is csütörtökön. A Magyar Nemzeti Bank a tervek szerint csak két hét múlva kedden tart kamatmeghatározó ülést és reméljük, hogy a forint állapota nem kényszeríti rá az ettől való eltérésre. A nemzetközi színtéren eközben az Európai Központi Bank csütörtöki kamatdöntésére és Mario Draghi sajtótájékoztatójára lesz érdemes figyelni, míg az Egyesült Államokban a pénteki munkaerő-piaci adatokra.

Mit tehet az MNB a zuhanó forint láttán?

Külső és belső okokkal is összefügg, hogy az elmúlt napokban rohamosan gyengült a forint és ma kétéves mélypontra jutott az euróval szemben. Számos lehetősége van a magyar gazdaságpolitikának, hangsúlyosan a Magyar Nemzeti Banknak arra, hogy a kialakult helyzetre reagáljon, ha szeretne. Legközelebb február 11-én lesz előre meghirdetett, nem kamatmeghatározó jellegű ülés, amelyet egy héttel követ a kamatdöntő ülés, de a testület bármikor tanácskozhat. Az alábbiakban azokat a lehetséges lépéseket szedtük össze, amelyek mentén gondolkodhat a testület.

Pofont adott a jegybank a kanadai dollárnak

Az infláció lassulása miatt nem zárható ki további kamatcsökkentés, illetve az utóbbi időszakban látott gyengülés mellett is erősnek mondható még a kanadai dollár - többek között ezek a jelzések voltak azok, amelyek ma délután pofont adtak a fizetőeszköznek, így például az amerikai dollárral szemben új négyéves mélypontra hanyatlott.

Hajszálnyival pesszimistább a japán jegybank

Nem változtatott sem az irányadó rátán, sem az eszközvásárlások mértékén a japán jegybank, ahogy arra a piac számított. A gazdasági kilátásokkal kapcsolatban apró módosításokat viszont végrehajtottak, így például a 2014-es költségvetési évben a növekedést már csak 1,4 százalékra teszik.

Padlón maradt a forint a kamatdöntés után

A vezetõ devizákkal szemben 4-6 hetes mélypontja közelében várta a forint az MNB délutáni kamatdöntését, amely végül a várttól (10 bp) eltérõ eredményt hozott (15 bázispontos vágás), igaz nem igazán indokolta a jegybank, hogy miért is lassított. A lépésre mindenesetre minimálisan erõsödni tudott a forint. Még ezt megelõzõen a török jegybank csak burkolt kamatemelést hajtott végre, így a líra elsõ reakcióként új történelmi mélypontra hanyatlott.

Nincs megállás! Nagyot vágott a jegybank!

A piaci várakozásoknál nagyobb mértékben, 15 bázisponttal csökkentette az irányadó rátát a jegybank. Ezzel az alapkamat holnaptól 2,85%. A lépés meglepetést jelent, hiszen az elemzők többsége úgy gondolta, hogy az augusztus óta alkalmazott 20 bázispontos lépésközt a 3 százalékos szint elérése után 10 bázispontra hozza le a tanács. Erre utalt a legutóbbi tanácsülés jegyzőkönyve is, igaz, ezután a jegybanki megszólalásokba bele lehetett látni azt is, hogy marad a tanács a korábbi tempónál. Így a 15 bázispont köztes megoldásnak tűnik.

Miért vágott 15-öt a jegybank? Furcsa indoklás (2.)

"Az inflációs kilátások alapján, az ország kockázati megítélésének alakulását és a gazdasági növekedés élénkülését is figyelembe véve sor kerülhet még óvatos kamatcsökkentésre, azonban indokolttá vált a csökkentés ütemének mérséklése." - ezzel frappánsan egy mondatban foglalta össze a monetáris tanács a 15 bázispontos kamatvágás "indokát", illetve a jövőbeli kilátásokat. Tulajdonképpen mondhatjuk, hogy a jegybank nem mondott semmit a lépésköz változtatásáról, és a közlemény többi része is a szokásos sablonokat tartalmazza. A következtetés ugyanaz lehet, mint eddig: a jegybank addig fog vágni, ameddig bír, magától nemigen fog megállni.

Újabb 20-as vágással 3%-ra ért az alapkamat

A várakozásoknak megfelelően 20 bázisponttal csökkentette az irányadó rátát a jegybank monetáris tanácsa. Ezzel holnaptól az alapkamat 3 százalék. A döntés a múlt év augusztusa óta tartó lazítási ciklus folytatását jelenti, és a piac egyre inkább egyöntetûen a kamatcsökkentések folytatását várja.

Meglengette a kisebb ütemű kamatvágás lehetőségét az MNB

Az ország kockázati megítélésének alakulását és a gazdasági növekedés javulását is figyelembe véve sor kerülhet még kamatcsökkentésre, azonban indokolttá válhat a csökkentés ütemének mérséklése - áll a monetáris tanács kamatdöntés után megjelent közleményében. Ez azt jelentheti, hogy januártól 10 bázispontos lépésközre áll át a monetáris tanács, amennyiben nem történik semmi rendkívüli. A helyzetértékelés amúgy nemigen tér el az eddig megfogalmazottaktól: kedvező inflációs kilátások, kapacitásfeleslegek a gazdaságban, változékony globális hangulat - az óvatosság hangsúlyozása és további kamatvágások.

Ez alkalommal nem változtatott az EKB

Nem változtatott az irányadó ráta mértékén (0,25%) az Európai Központi Bank és a betéti ráta (0%) sem lépett át a negatív tartományba. A lépés tehát a várakozásoknak megfelelően alakult, így hevesebb piaci reakciókat sem látunk. A hangsúly Mario Draghi EKB-elnök sajtótájékoztatóján lesz, ami magyar idő szerint fél háromkor kezdődik.

2013.12.05 14:40 Draghi: lassú lesz a fellendülés és alacsony marad az infláció