• Megjelenítés

Barát Szabolcs

CFA

Cikkeinek a száma: 214

Egis: profit injekció - de elég lesz-e?

8, illetve 9%-kal haladta meg az Egis második negyedéves üzemi és nettó profitja az előzetes elemzői várakozásokat, ami elsősorban az orosz és FÁK piacokon tapasztalható robbanásszerű növekedésnek volt köszönhető. Kedvező volt a cég számára a forint gyengülés, valamint a termék szerkezet javulása is.

A gyorsjelentés főbb pontjai:

- anyavállalati szinten ismét a várt feletti számokat ért el a cég minden szinten;
- a konszolidált számok elmaradtak a konszenzustól, azonban mindössze 3 elemző adott becslést ezekre vonatkozóan;
- kiemelkedő volt az orosz piac növekedés, ahol azonban 3-4 m dollár értékben történtek előrehozott vásárlások;
- a DLO bevételek 5 m dollárt tettek ki, szemben az egy évvel korábbi 2.9 m USD-vel;
- jelentős növekedés a nyugat-európai piacokon, valamint a hatóanyag értékesítések esetében;
- az éves EPS konszenzus 85%-a teljesült, így várhatóan ismét emelkednek majd az elemzői várakozások.

A gyorsjelentés hatására pozitív piaci reakcióra számítunk, a pesszimista globális tőkepiaci hangulat következtében azonban nem tartjuk kizártnak, hogy a kedvező elmozdulás kámforrá válik, ahogyan azt az elmúlt időszakban több igen jó vállalati gyorsjelentés után is tapasztalhattuk (lásd: Richter, MOL). Fokozottan igaz lehet ez annak köszönhetően, hogy a Richter gyorsjelentését követően az Egis esetében egy pozitív gyorsjelentésre irányuló spekuláció indult meg a piacon.

MOL: a rekordok negyedéve (3. Árazási kitekintő)

Mind üzemi, mind pedig nettó szinten a várakozásokat érdemi módon meghaladó profitot tett közzé ma reggel a MOL a második negyedévre vonatkozóan, s mindkét eredmény kategória rekordnak számít az olajtársaság életében.


A gyorsjelentés főbb pontjai:

- jelentősen a konszenzus feletti, a legoptimistább elemző becslését is meghaladó üzemi és nettó profit;
- a növekvő bányajáradék fizetés és az emelkedő kitermelési költségek miatt a várt alatti, de az olajárak növekedésének mértékével megegyező ütemben bővülő upstream profit;
- a kedvező ipari környezetnek köszönhetően soha nem látott downstream eredmény;
- emelkedő vegyipari marginok és növekvő petrolkémiai értékesítések;
- profit csökkenés a társaságnál maradt gázüzletág esetében;
- kedvező iparági környezet a harmadik negyedév első felében.

A fentiek következtében pozitív piaci reakcióra számítunk a mai kereskedés során, s nem tartjuk kizártnak, hogy ismét növekszenek majd az elemzői profit várakozások.

Honnan jönnek az olajmilliárdok?

Ismét rekord szintű, de az első negyedévesnél jóval kiegyensúlyozottabb negyedévet zártak a világ legnagyobb tőzsdei olajcégei a múlt héten. A 6 legnagyobb piaci szereplő összesített nettó profitja 30%-kal emelkedett az egy évvel korábbihoz képest, s annak ellenére, hogy a növekedésben ismét oroszlánrészt vállaltak a kutatás-termelési üzletágak, a finomítás-kereskedelem divíziók profitja is emelkedni tudott az első negyedévben tapasztalható visszaesést követően.

Mivel az iparági folyamatok kiválóan tükröződnek a világ vezető olajcégeinél, érdemes ezeket közelebbről is szemügyre venni, hiszen indikációt adhatnak a MOL második negyedéves eredményére vonatkozóan is.

DOPPING: a legoptimistább várakozást is felülmúló, rekord Richter profit (2. - Árazás)

Ismét hozta a formáját a Richter, a gyógyszergyártó cég ugyanis minden szinten az elemzői konszenzus felett teljesített a második negyedévben; soha nem látott nettó profitja 21%-kal haladta meg a várakozásokat.

A gyorsjelentés főbb pontjai:

- üzemi szinten 8, nettó szinten pedig 21%-kal a várt feletti profit;
- jelentősen emelkedő értékesítési és marketing költségek;
- a forint gyengülésének hatására 15%-kal emelkedő üzemi profit (összehasonlítható alapon: -7%);
- mérséklődő dinamika a FÁK piacon;
- hatalmas, 5 mrd Ft-ot kitevő pénzügyi profit.

Mivel a társaság az első félév során az idei évre várt EPS-nek már a 64%-át teljesítette, még az ősszel várhatóan életbe lépő megszorító csomag negatív hatása, valamint a nem realizált pénzügy tételek ellenére is arra számítunk, hogy az elemzői profit becslések növekedni fognak az elkövetkező időszakban. A kirobbanó negyedéves profit következtében a Richter részvények árfolyam emelkedésére számítunk az elmúlt napok növekedése után is, ami azonban az EPS konszenzus növekedése miatt vélhetően nem okozza majd az értékeltségi szintek azonos arányú növekedését.

MOL és a szektortársak: drága, vagy olcsó?

Az elmúlt héten újraindult eladói hullám nem hagyta érintetlenül a MOL részvényeket sem, melyek P/E alapú értékeltségi szintje az árfolyam csökkenés hatására természetesen egyre attraktívabbá vált.

Igaz ugyan, hogy a MOL historikus P/E alapú árazása nem mutat kiugró értéket, ugyanakkor a papírok a regionális szektortársakhoz, valamint a nemzetközi szektorátlaghoz viszonyítva nem tekinthetőek olcsónak.

Ki nyer a 300 Ft feletti benzináron? (korr.)

A költségvetés tekinthető az üzemanyagár növekedés egyetlen nyertesének, hiszen - a portfolio.hu számításai szerint - havonta kb. 300 millió Ft plusz bevételt jelent az államháztartásnak a holnapi 8 Ft-os benzin, illetve 7 Ft-os gázolajár növekedés. Az elmúlt időszakban tapasztalható magas árszint következtében azonban az olajtársaságok az átlagosnál kisebb árréssel tudnak csak operálni.

A MOL és versenytársai: újabb csalódások

A Lotos kivételével csalódást keltő nettó profitokról számoltak be első negyedéves gyorsjelentéseikben a régió fontosabb olajtársaságai. Unikumnak tekinthető azonban a MOL az üzemi profitot tekintve, hiszen a cég belső teljesítményét mutató eredmény 12%-kal meghaladta a várakozásokat. A részvény árfolyamok jelentős korrekción estek át az elmúlt napokban, egyelőre azonban kérdéses, hogy a jelenlegi árszinteken érdemes-e már vételeket eszközölni.

MOL profit: enyhe pozitív meglepetés (korr.)

Az elemzői várakozásokat 12%-kal meghaladó üzemi, és 1%-kal magasabb nettó eredményt ért el az első negyedévben a MOL. A kimutatott profitot jelentősen befolyásolta egy egyszeri tétel, a gázüzletág eladásának hatása, ami 81 mrd Ft-os plusz bevételt jelentett a cég számára.

A gyorsjelentés legfontosabb tényezői:

- 125%-kal növekvő upstream profit;
- csalódás okozó downstream eredmény;
- a várt veszteséggel szemben 14 mrd Ft-os profit a gázüzletágban;
- 81 mrd Ft-os extra profit a gázüzletág értékesítésből;
- jelentős pénzügyi veszteség;
- 1.2 mrd Ft-os INA profit.

Egis: ezúttal elmaradt a pozitív meglepetés (2.)

Az elmúlt két negyedévben tapasztalható jelentős pozitív meglepetés ezúttal elmaradt az Egis esetében, a gyógyszergyártó társaság ugyanis minden szinten a felfokozott várakozásokat kissé alulmúló számokat tett közzé ma reggel.

A legfontosabb tényezők:

- az előző negyedéves belföldi készlet felhalmozást a nagykereskedők még nem építették le teljes mértékben;
- az orosz és FÁK piaci növekedés dinamikája jelentősen csökkent;
- az értékesítési költségek jelentős növekedése a további bővülést célozza;
- a korrigált üzemi eredményszint tovább növekedett;
- az első félévben az éves EPS konszenzus 60%-a teljesült;
- az IFRS konszolidált profit jelentősen, mintegy 26%-kal múlja felül az anyavállalat eredményét.

A gyorsjelentés hatására nem zárható ki, hogy profit realizálás lesz a mai kereskedésben, ezt a hatást azonban mérsékelheti, hogy:

- az elmúlt napokban az árfolyam egy kisebb korrekción már átesett;
- a negatív meglepetés nem volt túlzottan jelentős (belül marad a 10%-on);
- a konszolidált profit jelentősen meghaladja az anyavállalat eredményét.

Gyúlékony MOL profit: meglepetés lesz?

Jelentős mértékben csökkent a világ vezető olajcégeinek downstream profitja az első negyedévben, ami nem kis részben annak - a tavalyi harmadik negyedévben is tapasztalható - tényezőnek volt köszönhető, hogy a cégek a termékárak növekedését nem tudták teljes mértékben áthárítani a fogyasztókra. A tavalyi párhuzammal ellentétben azonban számításaink szerint a MOL mintegy 20%-os bruttó profit növekedést ért el az első negyedévben a magyar és a szlovák üzemanyag kiskereskedelmi piacon annak következtében, hogy:

- a hazai piacon a benzin kiskereskedelmi árrésének csökkenését a gázolaj margin növekedése ellensúlyozta;
- a gázolaj értékesítések aránya növekedett Magyarországon;
- a szlovák piacon mind a benzin, mind pedig a gázolaj kiskereskedelmi árrése emelkedett a bázis időszakihoz képest;
- a hazai ÁFA csökkentés hatására az üzemanyag kiskereskedelmi piacon a MOL mozgástere megnövekedett, hiszen:
- az az árszint - vélhetően a 300 Ft-os benzinár - amely felett a fogyasztók árrugalmasnak bizonyulhatnak, az ÁFA csökkentés hatására nem változott.

Mindezek fényében úgy véljük, hogy meglepetést hozhat az első negyedéves gyorsjelentésben a downstream profit, ugyanakkor hangsúlyozzuk, hogy a MOL első negyedéves nyereség bővülésének fő mozgatója a szárnyaló kőolajárak következtében az upstream divízió volt.

RICHTERápia a piacnak

Minden szinten a várakozásokat jócskán meghaladó első negyedéves gyorsjelentést tett közzé ma reggel a Richter. Az üzemi eredmény 58, a nettó profit pedig 67%-kal emelkedett, s a növekedés még akkor is impresszívnek tekinthető, amennyiben a felmerült egyszeri elszámolásbeli tétellel módosítjuk ezeket a számokat.

A gyorsjelentés főbb pontjai:

- a hazai értékesítések a negyedik negyedéves készlet felhalmozás miatt visszaestek;
- a legnagyobb orosz nagykereskedő elszámolás változása 10 m USD egyszeri bevételt jelentett;
- a DLO bevételek a tavalyi előszállítások miatt stagnáltak, de készletnövelés tapasztalható volt;
- másfél év után jelentősen növekedett az USA export, ami igen pozitív tényezőnek számít;
- megugrottak a K+F kiadások, mely összhangban van a tervekkel;
- jelentősen növekedtek az értékesítési költségek a hálózat bővítés és az új termék bevezetéseknek köszönhetően;
- megduplázódott a pénzügyi eredmény, ami hagyományosan jelentős tételnek számít az EPS-en belül.

Az elmúlt két nap során tapasztalható jelentősebb mértékű árfolyam növekedés a mai kereskedésben folytatódhat, s megítélésünk szerint az elkövetkező hónapokban az elemzői várakozások növekedése és a célárfolyamok emelése tovább fogja felfelé húzni a Richter árfolyamát.

Egis: mivel indokolható a 42,000 Ft-os árfolyam?

Szűk 3 hónappal ezelőtt született írásunkban indokoltnak láttuk, hogy az Egis részvényei elérjék a 35,000 Ft-os szintet, ami az elmúlt napokban be is következett. Megítélésünk szerint azonban az árfolyam növekedésnek még nincs vége, hiszen a korábban reálisnak tekintett diszkont tényezők már nem indokoltak a papírok esetében, sőt: véleményünk szerint a Richterrel szembeni árazási prémium elérése is reálisnak tűnik a közeljövőben.

Regionális kitekintésünkben az Egisen és a Richteren kívül a cseh Zentiva, a horvát Pliva, és a szlovén Krka befektetői megítélését, valamint a részvények árazását tekintjük át, ez utóbbit nem csak regionális, hanem globális kitekintésben is.

Miért érdemes MOL-t venni? Hogyan hat a forint gyengülés az olajcégre?

Mind régiós, mind pedig historikus viszonylatban attraktívvá váltak az elmúlt időszakban a MOL részvényei, melyek tekintetében a legnagyobb pozitív irányú elmozdulás volt tapasztalható az elemzők között a régió olajcégeinek negyedéves gyorsjelentéseit követően.

Az iparági környezet javulása mellett az árazásban ráadásul még egy egyszeri tartalék is rejtőzik, így megismétlődhet az a folyamat az EPS prognózisokban, ami az elmúlt 2 évben is tapasztalható volt.

A hazai deviza árfolyamának zuhanása kapcsán érdemesnek tartjuk áttekinteni azt is, hogy hogyan reagáltak a MOL papírjai az elmúlt évek jelentősebb forint gyengüléseire.

Richter és felvásárlások: érdemes-e akvizíció után venni?

Kirobbanó árfolyam növekedést produkáltak a Richter és az Egis részvényei a pénteki kereskedésben, melyben szerepet játszhatott a szektortárs Pliva-ra tett vételi ajánlat is, bár a régió többi fontosabb gyógyszercégének papírjai nem mutattak hasonló jelentős árfolyam elmozdulást.

A horvát vállalat részvényeit az izlandi Actavis szemelte ki, s az ajánlat P/E alapú árazási mutató alapján a régiós gyógyszerszektornál magasabbra értékelte a Pliva-t.

Óvatosságra inthet azonban:

- az a tény, hogy az elmúlt évek régiós gyógyszeripari tranzakciói csupán néhány napos ideiglenes hatással bírtak a P/E alapú árazási szintekre, ugyanakkor közép- illetve hosszú távon nem voltak képesek 5-10%-os mértékben sem befolyásolni azt;
- a Pliva P/E alapú árazása a horvát cég válságos időszaka miatt nem mérvadó.

Részletes keresés
–
FRISS HÍREK
NÉPSZERŰ
Összes friss hír
Szép csendben nagy változás jön a Szép-kártyáknál!
Portfolio Blogger
Portfolio hírlevél

Ne maradjon le a friss hírekről!

Iratkozzon fel mobilbarát hírleveleinkre és járjon mindenki előtt.

Fórum
Partnereink Bankmonitor Avis Opten Budai Egészségközpont MHC Mobility