Apelso Capital: Hullámvasút

"A régi-új amerikai adminisztráció hamar parkolópályára tette a derűs amerikai növekedési kilátásokat. A protekcionista külkereskedelmi politika körüli kétely hamar erodálta mind a fogyasztók, mind a vállalkozók üzleti bizalmát. A kedélyeket Powell igyekezett hűteni a legutóbbi FOMC ülést követően, bár a Fed idei évi GDP növekedési becslését lefelé módosította, a kamatpályán egyelőre nem változtatott. Az orosz-ukrán háború fegyvernyugvásának lehetősége, az amerikai részvényekkel kitömött befektetők rotációját eredményezte egyelőre az idei év. Ezen azonban a „Liberation Day” könnyen változtathat, amennyiben a kivetendő vámok mértéke kisebb lesz és szelektívebb, úgy a tőke ismét Amerika felé áramolhat.

Bizonyára, az ’arany pillanatok’ könyve egy újabb lappal bővült az elmúlt időszak eseményeinek köszönhetően. Amerika által katonailag magára hagyott Európának, gyorsan kell reagálnia, ha nem akar a „nagykutyák” játszóterévé válni. Szerencsére, a Németországon belüli politikai események a legjobb szcenáriót hozták, így a szükséges és egyben üdvözölendő német fiskális „alkoholizmus” , Európa növekedési motorja lehet, az előttünk álló években. Annak ellenére, hogy a német stimulus ténylegesen csak 2026 követően éreztetheti igazán a reálgazdaságra gyakorolt hatását, közvetett hatásként a fogyasztók növekvő optimizmusa, az idei fogyasztási hajlandóságot és így az európai növekedést támogathatja a 2025-ös esztendőben.

Az Európai kötvényhozamok a német adósság fék eltörlésének hírére nem bontottak pezsgőt. A piaci szereplők úgy ítélték meg, hogy a német finanszírozási igény növekedését a piac hozamemelkedés nélkül nem tudja majd felszívni, így a német 10 éves futamidejű kötvény hozama közel 50 bázisponttal pattant, a hírre reagálva.  Mindazonáltal a hozamok tartós elszállásától várhatóan nem kell tartani, az Európai Központi Bank – bízva abban, hogy tanulva a történelemből – amennyiben szükségessé válik, kész közbe avatkozni, meggátolva a perifériás kötvényhozamok elszállását és azon keresztül egy újabb eurózóna válság kialakulását.  

A magyar piacon sem durrantak a pezsgők, a hazai  árszínvonal emelkedés ismét gyorsuló pályára állhatott. Nem is tétlenkedett a magyar gazdaságpolitika, egy régi recepthez nyúlva: az ár(rés)stop bevezetését jelentette nemrégiben be a nemzetgazdasági miniszter. Az európai hozamemelkedés, a kedvezőtlen hazai inflációs adat és a nem túl piacbarát intézkedés együttesen, a magyar hozamgörbe szintjét feljebb tolta, a forint relatív erőssége ellenére. Mint tudjuk, első benyomásra, nincs második esély, Varga Mihály az első kamatdöntő ülését követő sajtótájékoztatón „Hawkish” üzenetet küldött a befektetőknek, független jegybank képét mutatva.

A kínai DeepSeek körüli eufória és a kínai kormány egyre nagyobb, a fogyasztás és ingatlanpiac megtámasztása érdekében hozott stimulusának egyelőre meglett a hatása. A jó kérdés persze csak az, hogy a momentum meddig tarthat, hiszen az amerikai „célkereszt” ott virít a kínaiakon, Donald Trump Amerika legnagyobb kihívójának továbbra is a kínaiakat tartja. A toll várhatóan vastagon fog fogni, ha a kínai vámokról lesz szó, hiszen a Kína felé történő amerikai eladósodás jelentős mértékű. Ehhez azonban Elon Musknak  is lesz 1-2 szava, a „felezőbulit” tartó Tesla jelentős kínai piaccal rendelkezik.

A modell portfóliót ebben a hónapban is hasonló módon állítottuk össze a korábbiakhoz képest. A hazai kötvények mostani hozamszintjét már jó beszállási pontnak tartjuk, így egy kicsit csökkentettük a nemzetközi kötvénykitettséget és inkább a hazai kötvényeket erősítjük. A részvényeken belül a fejlett részvénypiacokkal kapcsolatban a megközelítésünk továbbra is óvatosan optimista, de további Amerika short/Európa long rotációt egyelőre nem tervezünk, míg globális fejlődő kitettséget a várható komoly kereskedelempolitikai villongások és a geopolitikai kockázatok jelentette terhek miatt továbbra sem tartunk."

Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.

A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak. Részletes jogi információ