Mi történik velünk az EKB pénznyomdájának árnyékában?

Elképzelhető, hogy az euró paritásig gyengül a dollárhoz képest miután az európai kötvényvásárlási program teljesen kifejti a hatásait. Ebben a környezetben a magyar kötvénypiacnak is kijut némi többletkereslet, aminek köszönhetően az itthon látott hozamok is jóval lejjebb mehetnek még - mondta el Kevin Loo, a Fidelity feltörekvő piaci kötvényspecialistája a Portfolionak adott interjújában. Meglátása szerint a forint rövidtávon erősödhet az euróval szemben, noha ugyanez a dollárhoz képest már nem fog megtörténni.

Rengeteg hitelt adtak a magyarok tavaly az államnak

Decemberben 33,3 milliárd forinttal nőtt a lakossági állampapírok állománya, így az egész tavalyi évi állománynövekedés 723,3 milliárd forintot tett ki. Ez minden eddiginél nagyobb állománybővülést jelent, hiszen a 2013-as adatot is mintegy 21 milliárd forinttal túlszárnyalta. Tavaly év végére a lakosság által birtokolt állampapírok állománya 2411,2 milliárd forintra emelkedett, ami az év végi államadósság 10%-át, a piaci alapon kibocsátott államkötvényeknek pedig a 17%-át tette ki. A tavalyi egész évet vizsgálva az látszik, hogy a Prémium és a Bónusz Magyar Államkötvények voltak a nagy kedvencek, hiszen ezek együttes állománynövekedése 584,9 milliárd forintot tett ki.

Miért nem vág a jegybank? Itt az indoklás!

A kamatcsökkentésre egyáltalán nem utal a jegybank ma kiadott közleménye, ami megerősíti azokat a véleményeket, miszerint a támogató külső és belső környezet ellenére nem kívánja újraindítani a lazító ciklust. A fő cél a stabil alapkamat lehet, illetve arra számíthatunk, hogy hitelezésélénkítő lépésekkel próbál hatni a belső keresletre. Az alábbiakban a közleményt teljes egészében közreadjuk, a kiemelések tőlünk származnak.

A Fed iránymutatására figyelünk a héten (Quaestor)

Nem számítunk különösebb meglepetésre a Magyar Nemzeti Bank idei első kamatmeghatározó ülésén (kedden). Várakozásunk szerint maradhat az irányadó ráta 2,10%-on. Bár az erős dezinflációs folyamatok és hazánk relatíve kedvező kockázati megítélése (160 bázispont körüli 5 éves CDS-felár), továbbá az EKB nagy horderejű pénznyomtatása, növelik a kamatvágás esélyét idehaza, mégis egyelőre a kamattartásnak adunk nagyobb esélyt. Néhány hónapos időtávon belül ugyan nőtt a kamatvágás valószínűsége (a 3x6-os FRA-k alapján), de nem tartjuk valószínűnek, hogy az MNB erre reagálni fog, sokkal inkább arra számítunk, hogy a márciusi inflációs jelentés megjelenésével együtt kapunk csak új iránymutatást az MNB-től.

Ismét vághatnak Matolcsyék?

Makrogazdasági elemzők egybehangzóan az alapkamat tartására számítanak a Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsának idei első ülésén. Sőt, év végére is 2,1 százalékot vár a piac, jövőre pedig szigorításokat. Ennek ellenére egyáltalán nem tiszta a kép: inflációs kockázat lényegében nincs, sőt az európai monetáris politika is lefelé irányuló nyomást gyakorol a kamatok alakulására, vagyis akár a további kamatcsökkentés feltételei is adottak lehetnek. A következő hónapok nagy kérdése: vajon elszánja-e a magát az MNB még egy kis kamatcsökkentésre?

Mit művel velünk a sokkoló svájci döntés?

Megrengette a feltörekvő európai piacokat a svájci jegybank váratlan csütörtöki bejelentése az árfolyamküszöb eltörléséről. Egyes elemzők szerint a döntés bizonytalan időszakot szül a feltörekvő piacok számára, azonban többen is úgy vélik, hogy Magyarország ebből viszonylag jól jöhet ki.

De miért csinálta ezt a svájci jegybank?

Óriási felbolydulás, hatalmas devizapiaci átrendeződések, nem várt reakciók, kétes gazdaságpolitikai célok és eredmények - ez a svájci jegybank mai döntésének szerény eredménye.

Bréking: elengedte a frankot Svájc!

Több év után ma délelőtt váratlanul bejelentette a svájci jegybank, hogy feladja az 1,20-as árfolyamküszöböt, azaz hagyja felértékelődni a frankot, de közben -0,75%-ra vágta a nála parkoltatott látra szóló betétekre vonatkozó kamatot. A frank azonnal hatalmas erősödésbe kezdett, az 1,00 szint alá jutott az euróval szemben, ami az euró/dollárt is beszakította. A forint pedig hirtelen esni kezdett a magyar szempontól is jelentős fejleményre. A deviza jelzáloghitelesek megúszták a drámát: a fix árfolyamú forintosítás révén ők már nem járnak rosszul a svájci döntéssel. A svájci jegybank elnöke negyed 2-kor ad tájékoztatást.

Újabb rendkívül jó amerikai adatok jöttek (3.)

2014. decemberében 252 ezer fővel nőtt a mezőgazdaságon kívül dolgozók száma a várt 240 ezer helyett, a novemberi és az októberi statisztikákat pedig jelentősen felfelé korrigálták. A munkaerő-piaci aktivitás azonban továbbra sem javult: a foglalkoztatottsági ráta 2008 szeptembere óta nem látott mélyponton van. A szolgáltatószektor lendületvesztését az ipar sem tudta ellensúlyozni. Pozitívum, hogy a munkanélküliségi ráta 2008 júniusi szintjére esett vissza. Az órabérek csökkenése következtében egy évet csúszhat a kamatemelési ciklus. A pénz- és tőkepiaci adatok erősödéssel reagáltak az adatközlésre.

Valójában nem is kéne gyengülnie a forintnak?!

Noha a forint igen rosszul szerepelt az elmúlt hónapban a vezető devizákkal szemben, több olyan érvet is találhatunk, ami inkább az erősödés mellett szól - derült ki a Portfolio alapkezelői felméréséből. A folyó fizetési mérlegünk többlete, a devizahitelek forintosításából adódó kisebb forintkínálat és a beáramló temérdek EU-s pénz, mind a forint mellett érvelnek.

Erősödhetnek a deflációs félelmek az eurózónában a héten (Quaestor)

A héten kiderül, hogy van-e okunk tartani a deflációtól az eurózónában, hiszen szerdán délelőtt érkeznek a decemberi inflációs adatok. A várakozások szerint 0,3%-ról 0%-ra, vagy akár már a negatív tartományba is csúszhatott az éves inflációs ráta. A német infláció decemberben 0,6%-ról 0,2%-ra lassult (5 éves mélypontra esett), így számíthatunk arra, hogy az egész euróövezetben erősödhetett a dezinflációs nyomás. Amennyiben a statisztikák ezt igazolni fogják, úgy nő az esélye annak, hogy az EKB idén elindítja az államkötvények vásárlását is.

Mindenki meneküljön dollárba?

Tombol a dollárerő a világban, az euró értéke pedig egyre csak hanyatlik. Neves bankházak azt jósolják, hogy akár egyenlő is lehet a jövőben az euróövezet és az Egyesült Államok pénze, amire az euró gyerekkora óta nem volt példa. A világ legfontosabb devizakeresztje, az euró-dollár nemrég újabb lökéseket kapott az euróövezeti jegybank felől érkező vészjósló hangoktól, a történet pedig úgy fest, most kezd csak igazán lendületessé válni. Magyarország fizetőeszköze semennyire sem tűnik védettnek ezen nemzetközi szelektől, tavaly például 20 százalékot gyengültünk a dollárhoz képest, amivel ma már 12 éve nem látott csúcsot látunk.

Devizahitelek forintosítása: Na erre biztos kevesen gondolnak

A devizahitelek forintosításának egyik kevésbé közismert hatása, hogy a jegybank lépései másként hatnak majd a gazdaságra. Összességében hatékonyabb lehet a kamatpolitika azután, hogy a háztartások mérlegéből eltűnik a devizakitettség.

Gyenge forint: mégis összejön a jókora adósságcsökkenés

A GDP-arányos államadósság - a stabilitási törvény szerint az előző év végi árfolyamon számolva - csökkent, az év végi "mérőnapon" a mutató 76 százalék körül alakul - mondta Kovács Árpád, a Költségvetési Tanács elnöke az MTI-nek adott interjúban. Érdemes megjegyezni, hogy az új módszertan szerint a GDP-arányos adósságráta tavaly év végén 77,3% volt, tehát Kovács Árpád ehhez képest vetíti előre a 76%-os idei év végi záró szintet.

Szépen visszaerősödött estére a forint

A péntek reggeli erősödés után délelőtt hirtelen ütni kezdték a forintot és a lengyel zlotyt, igaz közben az európai részvénypiacok is visszaadtak valamennyit a tegnapi jelentős emelkedésből. Devizakereskedők több tényezőt is megjelöltek a mai forintesés mögött, amely állítólag komolyabb forgalom mellett alakult ki, de igazán jó magyarázatot nem láttunk. Közben az orosz rubel stabilizálódott, igaz az általa keltett feszültségek ma is éreztették hatásukat a régiónkban, így több hullámban a forint végül egészen 317-ig esett az euróval szemben, majd nap végére kissé erősödött. Így elkerültük, hogy új idei forintmélypontot lássunk. Közben a svájci frankkal szemben 263 felett meglett az új 3 éves forintmélypont, a dollárral szemben pedig 258-nál az új 12 éves. Az év végére gyengülő forintnak a csökkenő adósságrátát célzó kormány biztosan nem örül, igaz Balog Ádám MNB-alelnök ma úgy fogalmazott, hogy nincs ok az aggodalomra.

Fontosabb részletek

• A jelentős csütörtöki részvénypiaci hangulatjavulás után elromlott Európában a hangulat, de délután újra megjavult
• Az orosz rubel 60 körül látszott stabilizálódni a dollárral szemben, ami így a rubel értékének csaknem lefeleződését jelenti év elejéhez képest
• Ez az orosz pénzügyi rendszer stabilitásán keresztül nyugtalanítja a kelet-közép-európai befektetőket is
• Közben az olajárak nem bírnak emelkedni, így az inflációs kilátásokra tartós és jelentős lefelé ható nyomást fejt ki
• Ez a régiós devizák esetén továbbra is életben tartja a további jegybanki kamatcsökkentési várakozásokat
• Ez pedig továbbra is okozhat forintgyengülési hullámokat
• Az ÁKK tegnapi jelzése szerint év végi trükközés nélkül is meglesz a tavalyhoz képest a GDP-arányos adósságráta csökkenés
• Az persze kérdés, hogy ez akkor is összejönne-e, ha 315 felett zárná az évet az euró
• Matolcsy György MNB-elnök tegnap azt mondta: nincs beavatkozási kényszer és nem is céljuk, hogy mozgassák az árfolyamot
• Balog Ádám MNB-alelnök pénteken azt mondta: nincs ok aggódni a forint esése láttán
• Egyes piaci szereplőket nyugtalaníthatnak a magyar bankrendszerbeli fejlemények is (MKB, Erste, Raiffeisen)
• Az EKB felől ma két hír is azt támasztotta alá, hogy nagyon készülnek a jövő évi állampapír vásárlásra, ami új 2,5 éves mélypontra küldte az eurót a dollárral szemben

Saját magát sodorja veszélybe a magyar állam?

Úgy épít az állam biztonságos jövő évi finanszírozására az ÁKK, hogy közben január elsejétől legalább három hónapig nem tudja folytatni a lakossági állampapír népszerűsítési kampányát - ismerte el a jövő évi adósságfinanszírozási stratégia egyik lényeges kockázatát a Portfolio-nak adott rövid interjúban Borbély László András, az Államadósság Kezelő Központ vezérigazgató-helyettese, aki ma délután ismertette a sajtó előtt a stratégiát.

Sprintel a pannon puma

A belső kereslet élénkülésének köszönhetően 2014-ben 3,4 százalékkal bővülhet a magyar gazdaság. Inflációs nyomásnak továbbra sincs jele, a Magyar Nemzeti Bank kamatemelési ciklusa tovább várathat magára, a munkanélküliség pedig tovább mérséklődhet a következő két évben. Az államháztartás hiánya idén is jóval a tervezett alatt maradhat, az ország folyó finanszírozási pozíciója javul - a Takarékbank ma közzétett jelentése szerint.

Ide juthatunk Matolcsy tündérmeséjével!

Manapság azon rugóznak a politikusaink, hogy szerintük csökkeni fog az éppen 25 ezer milliárd forintra rúgó államadósságunk, amire nekünk az első válaszunk az, hogy oké, de mégis mennyivel. A helyzet ugyanis az, hogy a szóban forgó fél százalékos csökkenés nem volna több, mint egy pofon Góliátnak. Mi ezért most kiszámoltuk, hogy mégis milyen pályákon képzelhető el az adóssághegyünk leépítése. Nem is szaporítanánk a szót: még tündérmeseszerű növekedés és a forintgyengülés hazánkból való kitiltása sem lenne elég ahhoz, hogy egy évtizeden belül (ami nagyon gyors!) rendesen átlépjük a 60 százalékos GDP-arányos küszöböt. Sőt, az igazán reális kép valójában az, hogy az elkövetkező 25 évben pusztán 70 százalékig ereszkedhet ez a makacs mutató. Varázslás és unortodoxia ebben a kérdésben biztosan nincsen, tehát ha a kormány kitűzné, hogy az alábbiakban vázoltnál érdemben gyorsabb csökkenést szeretne látni, akkor csak egyetlen fegyvere lenne hozzá: a fájdalmas költségvetési megszorítás.

Hatalmas meglepetés az amerikai munkaerőpiacon! (2.)

A vártnál sokkal, 90 ezer fővel, több, 321 ezer új munkahely jött létre novemberben az Egyesült Államokban, ami 3 éve a legintenzívebb új munkahely-teremtést jelenti. A megelőző két hónap adatát is intenzíven, összesen 44 ezer fővel felfelé módosította a munkaügyi tárca. Így az elmúlt három hónap átlagában már 278 ezer fős munkahely-teremtésről beszélhetünk. A munkanélküliségi ráta viszont mindezen jó hírek mellett is a várt 5,8%-on stagnált. A hírre a dollár azonnal határozottan erősödött, míg a részvénypiacokon inkább kis süllyedés látszik, hiszen az erős munkaerőpiaci adatok a Fed kamatemelését előbbre hozhatják, illetve a kamatemelési ciklust intenzívebbé tehetik. A forint 12 éves mélypontja közelébe bukott a dollárral szemben.

Ma robbanhat az EKB bombája!

Ma kiderül, hogy az európai jegybankárok hajlandóak-e átlépni azt a bizonyos határt az öreg kontinens érdekében: a (hó)nap kérdése tehát az, hogy lesznek-e államkötvény-vásárlások. A németek ellenzik, mások pedig még kivárást javasolnak, de Mario Draghi jegybankelnök már leszögezte: nem zárható ki ez a lehetőség. A mai ülést követő sajtótájékoztató kiváló alkalom lehetne ennek a bejelentésére, hiszen az Európai Központi Bank most teszi közzé a legújabb előrejelzéseit is, amik komoly indokul szolgálhatnak. A piaci szereplőknek csak a fele számít arra, hogy ez még a mai ülésen megtörténik, a "kompromisszumos megoldás" pedig a vállalati kötvények vásárlása lehet.