Virág Barnabás az MNB kamatdöntése után: inkább a két további kamatcsökkentés felé billent el a mérleg

A kereslet külföldre áramlásának mértékére egyelőre csak becslések vannak, de az MNB-nek vannak statisztikái a kártyahasználat alapján, abból látják, hogy a vásárlások mekkora része keletkezett külföldön – mondta kérdésünkre válaszul Virág Barnabás. Ez az egyik hipotézis arra vonatkozóan, hogy miért nem ugrik meg a lakossági kereslet a béremelkedések ellenére. Bővebben a következő inflációs jelentésben látunk majd erre számokat.

Ezzel kapcsolatban a Portfolio-n jelentetett meg hétfőn elemzést a Nemzetgazdasági Minisztérium:

Egyhangú volt a mai döntés – mondta Virág.

A hosszabb távú várakozásokat illetően a jó megközelítés most az óvatosság. Az elmúlt másfél év tanulsága az, hogy ha hosszú távon szeretnék belelátni a playbookokba, akkor azt havonta kéthavonta lehetne újraírni – mondta Virág Barnabás. Az előretekintő iránymutatást ezért a jegybank 3-6 hónapra adja meg. Az, hogy jövőre milyen kamatkörnyezet várható, az nagyban függ a globális folyamatoktól.

Mekkora kockázatot jelenthet a dezinflációra nézve, hogy várhatóan erősödik majd a gazdasági növekedés? - hangzott a kérdés. Virág Barnabás azt mondta, hogy az infláció árnyéka hosszú, a szereplők emlékében még ott van a korábbi időszak tapasztalata. Az MNB-nek azért kell küzdenie, hogy a várakozásokat fokozatosan lefelé nyomja. Az inflációs hajlam továbbra is megvan a gazdasági szereplőkben, amikor lehetőség van áremelésre, akkor azt nagyon gyorsan megteszik a szereplők. Ehhez a gazdaságpolitikai aktoroknak kell megfelelő politikával alkalmazkodnia, a reálkamatok pozitív tartományban maradnak. A kulcs apénzügyi stabilitás fenntartása.

A korábbi ülésén az MNB azt mondta, hogy idén még 1-2 kamatcsökkentés belefér, az egyik kérdés az volt, hogy ezt fenntartja-e az MNB. Virág erre azt mondta, hogy ez továbbra is reális forgatókönyv, a mérleg inkább a két kamatcsökkentés irányába mozdult el, de az egyenleget sokkal könnyebb lesz szeptemberben megvonni.

A globálisan meghatározó jegybankok várható kamatpolitikájától a következő időszakban a kamatkondíciók további mérsékelt lazításáról lehet szó, adatvezérelt lesz a jegybank, ülésről-ülésre döntenek majd.

Továbbra is körültekintő az adatvezérelt üzemmód indokolt a monetáris politikában – mondta Virág Barnabás. Az inflációs hajlam továbbra is ott van a gazdaságban, továbbra is fokuszba kell helyezni az inflációs várakozások fenntartható csökkentését. A gazdasági kilábalás megtorpant, ebben főleg a külső tényezőknek van fontos szerepe.

Előretekintve a monetáris tanács továbbra is eltökélt az infláció csökkentése mellett, a döntés minden alkalommal a tartás és a kis mértékű kamatcsökkentés közt dől el. Figyelik a pénzpiaci stabilitást, országkockázati megítélést is az infláció mellett. Elmondása szerint pozitív reálkamatra van szükség, a legtöbb jegybank pozitív reálkamatot tart fent.

A belföldi kereslet másik pillére a beruházások, ami az MNB várakozásához képest is gyenge lett. HA a beruházási rátát fix áron nézzük, akkor 2019 óta fokozottan csökkenő trendet látunk. Ennek okait az MNB abban látja, hogy jelen van a bizonytalanság, az inflációnak "hosszú az árnyéka", a szereplőket ez mindez visszatartja a beruházásoktól. Az inflációt továbbra is alacsonyan kell tartani – ez következik ebből, mondta Virág. A VOSZ felmérése szerint a vállalkozások az inflációt érzékelik továbbra is kihívásnak. A kamatok és a finanszírozás kérdésköre nincs a 4-5 legfontosabb kérdés között továbbra sem.

A német gazdaság kapcsán kellemetlenek voltak a meglepetések, a hazai munkaerőpiac változatlanul erős, dinamikus reálbér-emelkedést láthatunk, a fogyasztás mégis gyenge. Virág Barnabás szerint nagy kérdés most az, hogy az erős bérnövekedés ellenére miért nem nő a fogyasztás. Ezzel az MNB kiemelten foglalkozik Virág szerint, erre 5 válasz adható:

• A bérek emelkedése dinamikus, de ennek egy része fehéredési hatás lehet az MNB szerint.
• A második tényező a jövedelem keletkezése oldalán várható. A nettő bérek a lakossági jövedelmek nagyjából felét adják, a másik felét transzferek. A transzferek érdemben alacsonyabb növekedést mutatnak, tehát a teljes jövedelemnövekedés nem akkora.
• Nőnek a megtakarítások, ami a hosszú távú növekedési képesség szempontjából jó dolog – mondta Virág. Tehát ez önmagában értéke a magyar gazdaságnak. A megtakarítások nemcsak a belföldi pénzügyi rendszerben halmozódik, hanem egyre nagyobb része külföldön.
• A lakáspiacon fordulat történt.
• Az ötödik tényező, hogy egyre gyakoribb a határon túli vásárlás, főleg az online tereken. A hazai fogyasztás egy része így külföldön csapódik le.

Összefoglalva Virág elmondta, hogy az augusztusi infláció sok kérdésre választ fog adni, főleg az élelmiszer-infláció kapcsán. A várakozásokat az inflációs cél közelében kell horgonyozni, a pénzpiaci stabilitást fenn kell tartani, a fegyelmezett monetáris politika elengedhetetlen ahhoz, hogy az infláció visszatérjen a célhoz.

Külföldön is elakadt a dezinfláció, az ugyanis nem egyenes út, lesz mindben egy rázós szakasz, amikor az infláció hónapról-hónapra bekövetkező csökkenése megáll. A nyersanyagpiacon az olaj ára csökkent, a gázárak ezzel szemben emelkedtek a geopolitikai kockázatok miatt.

A maginfláció a jövő év eleji átárazások után kezdhet el érdemben csökkenni. Ez képes lehet biztosítani azt, hogy az MNB elérje jövőre az inflációs célját.

Elsődleges lesz az augusztusi inflációs adat alakulás és az, hogy a nagy jegybankok hogyan döntenek. Továbbra is fontos lesz a kockázati megítélés alakulása, valamint a lakossági és a vállalati bizalom alakulása.

Azonban továbbra is vezérelv, hogy minden jövőbeli döntés óvatos és türelmes monetáris megközelítést fog alkalmazni.

Az infláció árnyéka hosszú, ezzel tisztában kell lenni, a fogyasztói és beruházási döntésekre hatással van az infláció érzete. A statisztikailag megfigyelt infláció 4% alatt alakult, a lakossági szereplők által érzékelt infláció 6-8%-os sávban áll, ami hatással van a szereplők döntéseire, a várakozásokat tovább kell közelíteni a 3%-os célhoz.

Az elmúlt időszakban változékony piaci környezet és geopolitikai feszültségek óvatosságot és türelmet igényelnek. Elsődleges az inflációs várakozások és a pénzügyi stabilitás fenntartása. Emiatt maradt a kamat most 6,75%.

Azonban a kamatkondíciók óvatos mérséklésére nyílhat tér.

15 órakor kezdődik a jegybank sajtótájékoztatója, melyről itt tudósítunk. A sajtótájékoztató érdekessége, hogy hosszú idő után ismét "offline" formában tartja az MNB, vagyis az eseményen személyesen is meg lehet jelenni. (Pontosabb a "hibrid" jelző, mert eközben az MNB Youtube-csatornáján változatlanul követhető lesz az esemény.)

Címlapkép forrása: Portfolio