Elemzés

Összeomlást jósol az, akinek eddig minden bejött

2007 első felében még gúnyos megjegyzéseket kapott a blogján, sokan csak legyintettek rá túlzottnak vélt pesszimizmusa miatt. Nouriel Roubini mára viszont a közgazdász szakma igazi sztárja lett, aki Kasszandra-jóslataival szinte lépésről-lépésre előre megírta azt, amit a világgazdaságban látunk 2007 nyara óta. A New York-i egyetem professzora ma már gyakran látott vendég IMF, és FED konferenciákon, és az amerikai kongresszus is kíváncsian hallgatja véleményét a gazdaság perspektíváit illetően - írja Bebesy Dániel, a Budapest Alapkezelő portfóliómenedzsere. Az alábbiakban az ő írását közöljük.

Drágulási toplista - ami igazán terheli a pénztárcát

Liszt, étolaj, vezetékes gáz - ezek azok a termékek, amik az elmúlt két évben a legnagyobb mértékben drágultak Magyarországon. A Központi Statisztikai Hivatal által figyelt mintegy 160 termék 90 százalékának emelkedett az ára ebben az időszakban, csupán 17 olyan áru van, amelyek ára mérséklődött a két év során. A Fidesz által még jövedékiadó-csökkentéssel is megmenteni kívánt üzemanyagárak emelkedése viszont még az átlagos inflációnál is jóval kisebb volt.

Dilemmák a feketegazdaságról

"A feketegazdaság mi vagyunk! Mindannyian ebben az országban. Részt veszünk benne, ha akarunk, ha nem, tápláljuk, éltetjük, pedig küzdenünk kéne ellene. Segíteni a közt, hogy csökkenjenek az adók, nőjenek a bevételek"- véli Kovács Tibor a Szent Gaál pincészet tulajdonosa. Az alábbiakban változtatás nélkül közöljük a szerző gondolatait a témával kapcsolatban.

Mi lesz, ha Izrael megtámadja Iránt?

Az utóbbi hetekben elsősorban Izraelnek köszönhetően újra a középpontba került az iráni atomprogram és az azt övező nemzetközi aggodalmak. Részben ennek hatására is új csúcsra emelkedett az olaj ára. De mi történhet abban az esetben, ha Izrael valóban megtámadja a - világ 4. legnagyobb olajkitermelő országát - Iránt? - tehetik fel magukban a kérdést a gazdaság szereplői.

Bajban a világ szegényei - akik igazán buknak az inflációval

Az elmúlt hetek tőkepiaci folyamatai azt bizonyítják, hogy rettegnek a befektetők az infláció elszállásától, de közben mindegyik ország (igaz eltérő mértékben) szembe kell nézzen az olaj- és élelmiszerárak által vezette szárnyaló pénzromlással.

Nem javult a külső egyensúly, mégis egyre szebb a kép

Az idén az első negyedévben a magyar gazdaság összességében a GDP 7.1 százalékát kitevő külső forrásra szorult rá, ami azt jelenti, hogy az előző időszakhoz képest nem csökkent a finanszírozási igény. A kép mégis egyre kedvezőbb, ugyanis a belső szerkezet határozottan javul.

Tőkekivonás és forinterősödés - itt a sztori vége?

Miközben júniusban is folytatódott a forint május közepén elindult jelentős felértékelődési hulláma, az év hatodik hónapjában összességében minimális mértékű tőkekivonást hajtottak végre a meghatározó erejű külföldiek a magyar pénz- és tőkepiacokról - derül ki a meglepő változás a Magyar Nemzeti Bank (MNB) júniusi ábrakészletéből. A kimutatás alapján egyértelműen látszik, hogy február-márciusban pozitív irányba fordult a forinttal kapcsolatos piaci megítélés. Egy adatsor ugyanakkor arra utal, hogy az egyik fontos forinterősítő tényező kifulladhat. Ahogy az elemző a Portfolio.hu-nak fogalmazott: "lassan véget érhet a forint-sztori".

Adalékok a felzárkózás vagy leszakadás témaköréhez - kérdések és tények

Az alábbiakban Szörfi Béla, a Kopint-Tárki kutatójának írását közöljük.

Hazánk EU-csatlakozása környékén különösen "forró téma" volt Magyarország felzárkózása az Európai Unióhoz, jelenleg viszont a leszakadás lehetősége képezi közbeszéd tárgyát. Legutóbb Madár István cikke tekintette át a közgazdaságtudományi elméletekből levezethető lehetséges növekedést, felzárkózást ösztönző tényezőket, illetve a hazai vonatkozásokat. Jelen írás - egyetértve a szerző állításaival - tulajdonképp ehhez kíván hozzájárulni, két, egymással szorosan összefüggő kérdést megfogalmazva: Hosszú távon milyen fejlettségi szinthez konvergál Magyarország? Vajon mennyiben félrevezető az első kérdés megválaszolása kizárólag a rendszerváltozás óta eltelt időt vizsgálva?

A oroszok már az olasz spájzban vannak - Drágán vásárolt a MOL?

PannErgy: álljunk meg egy szóra!

A Synergon mellett a hazai piacon a PannErgy is jelentős mértékű saját részvényekre vonatkozó határidős long pozíciókkal rendelkezik, melyek a negatív részvénypiaci környezet idején tetemes nem realizált pénzügyi veszteségekhez vezetnek. A geotermikus energia hasznosítása felé nyitó társaság esetén a határidős pozíciók mellett az elmúlt fél évben a Synergon befektetés értékvesztése is jelentős veszteséget okozott, az együttes (nagyobbrészt) nem realizált veszteség összege számításaink szerint 1.5 milliárd forinthoz közelít. A részvénypiaci hangulat mindemellett továbbra is törékeny, így a felvett pozíciók a jövőt illetően is jelentős kockázatokat hordoznak.

Felzárkózunk vagy leszakadunk? Mi vár Magyarországra?

Felélénkült a vita arról, hogy milyen jövő vár a magyar gazdaságra. Felzárkózás? Leszakadás? Érdemes mindezt áttekinteni abból a szempontból, hogy a közgazdaságtudomány milyen tényezőket tart fontosnak a növekedés szempontjából, és mi hogy állunk.

Mégis miért szárnyal a forint és lesz-e még folytatás?

Miközben az Európai Unióban a magyar gazdaság növekedési üteme a legalacsonyabb, hónapok óta fokozottak a belpolitikai kockázatok, ismét a levegőben lóg a költségvetési osztogatás, ráadásul nem látszik a részvény- és állampapírpiacon a külföldiek intenzív vételi érdeklődése, és a világban a stagflációs aggodalmak borzolják a befektetők idegeit, sokan tehetik fel joggal a kérdést: ugyan mitől erősödik, ráadásul történelmi csúcs közelébe (az euróval szemben) a forint? Alábbi cikkünkben nemcsak ezeket a tényezőket szedtük össze, hanem a kilátásokról is érdeklődtünk két londoni és egy bécsi piaci szakembertől. A következő napokban elképzelhető kisebb forintgyengülés, de ne lepődjünk meg, ha a fenti tényezők mellett is tovább erősödik fizetőeszközünk és néhány hónapon belül 230 alatti euróárfolyammal találkozunk majd!

Itt az idő Magyar Telekomot venni?

Meglátásunk szerint attraktív beszállási pontot jelenthet a Magyar Telekom részvények elmúlt napokban kialakult 5 éves mélypontja a hosszú távú befektetők számára és rövid távon is egyre több a várható árfolyam-emelkedésre utaló jel.

A részvénypiaci környezet ugyanakkor általánosságban továbbra is ijesztő, ráadásul a magyar távközlési papírok körül az egyedi kockázatok is megnövekedtek.

Meddig eshet még a Synergon?

Az év eddigi részében a Synergon részvények árfolyama több mint megfeleződött, ezzel párhuzamosan azonban a régiós szektorban is megfigyelhető volt az árazási szintek meredek esése. A lejtmenet az elmúlt egy éves árfolyamtrendek tekintetében nem nevezhető extrémnek, bár az elmúlt napokban annak felgyorsulása a régióban egyedüli jelenség.

A Synergont övező kockázatok közül megítélésünk szerint jelenleg (az árfolyam esés közepette) legjelentősebbnek a társaság saját részvényeire vonatkozó long pozícióit lehet tekinteni, mely részben magyarázza a szektortársakkal való EV/EBITDA alapú összehasonlítást és az általunk indokoltnak vélt 30%-os diszkont alkalmazását a relatív értékelés során. Mindezen tényezők mellett számításaink szerint 720 forintos fair érték adódik a papírok árfolyamára, melyet elsősorban egy szakmai befektető megjelenése, illetve az idei menedzsment tervek teljesíthetőségének irányába mutató negyedéves számok módosíthatnak felfele.

Mit gondolt a monetáris tanács, amikor nem emelt kamatot? - Interjú Király Júliával

Alaposan meglepte a piacot a jegybank azzal, hogy tegnap nem emelte az irányadó kamatát. Azóta viszont úgy tűnik, a szereplők elfogadták a döntést és - bár sokan tartottak tőle - egyelőre az intézményi hitelesség sem szenvedett csorbát. Villáminterjúnkban Király Júliát, a monetáris tanács tagját kérdeztük.

Bűn és bűnhődés - a nagy magyar adótragédia

Sorra olvasom társadalmunk problémáit feltáró publicisztikákat a magyar sajtóban és szép lassan körvonalazódik egy fals konszenzus: morális csődtömegben, csalók országában élünk gazdasági értelemben, hiszen az adóoptimalizálás, adóelkerülés és adócsalás egy össznépileg elfogadott magatartás Magyarországon. A megjelent publicisztikák talán legfőbb problémája adó-moralitást érintő vonatkozásokban, hogy Radnóti által megidézett magasságokból, repülőgép perspektívából nézik a bírált terület valós helyzetét. Nem tudok beállni abba a sorba, ahol a magyar vállalkozók általános adócsalózása történik.
Számoljunk le az illúziókkal, kis- és nagyvállalkozói szinten ma Magyarországon ugyanaz történik illegális, vagy legális módszerekkel; a környező országokkal történő összevetésben irreális adóteher csökkentése gazdasági kényszer. A különbség csupán annyi, hogy nagyvállalkozói szinten jogilag körülbástyázott (legtöbbször offshore) struktúrák működnek.

Az oroszok most mindent visznek (interjú)

Óriási profitlehetőség rejlik a régiós ingatlanfejlesztőkben, az értékeltségek a mélybe zuhantak, miközben az ágazat számos szereplője a hitelválság közepette is erős pénzügyi háttérrel rendelkezik - véli a Dialóg Alapkezelő három alapítója, Elek Péter, Palcsek Attila és Szöllősi Ferenc. A hazai alapkezelési paic egyik legfiatalabb szereplője a kifejezetten az ingatlanfejlesztőkre fókuszáló alap mellett az EMEA régió feltörekvő országait felölelő alappal igyekszik megjelenni az intézményi és privátbanki portfóliókban. A jelenlegi pesszimista piaci környezet a szakemberek szerint elsősorban hangulati kérdés, és csak kisebb részben indokolják fundamentumok, az egyértelmű favoritnak számító Oroszország mellett pedig komoly lehetőséget látnak többek között az izraeli piacon is.

Szlovák és román "alvóvárosok" Magyarországon

Szlovákia és Románia jelentős elhúzott Magyarországtól az ingatlanárak tekintetében, így a határok leomlásával jelentős perspektívát jelenthet a határ magyar oldalán, de a szlovák és román nagyvárosokhoz mégis közel ingatlant vásárolni. Ennek egyik következménye, hogy megemelkedtek az ingatlanárak a határ magyar oldalán a megnövekedett külföldről érkező kereslet következtében, sőt a Szlovákiához közel eső területeken már egészen jelentős pozsonyi agglomeráció alakult ki. Elméletileg a román határ közelében élők is nagyobb román kereslettel találkoznak, azonban a határ több szakaszán a megkérdezett helyi ingatlanközvetítők csak hallottak a fellendülésről, tapasztalni azonban nem tapasztalták az ingatlanpiac felfutását. Egyelőre tehát úgy látszik csupán a pozsonyi, az aradi és a nagyváradi ingatlanpiac terjeszkedik Magyarország irányában, a felfutás csak szelektív.

INFLÁCIÓ! Miért félnek a részvénypiaci befektetők?

Megint lefelé csúsztak a várakozások - Negyedéves EPS és EBITDA konszenzus

A Portfolio.hu a régiós gyorsjelentési szezon lezárultával újra frissítette EPS és EBITDA konszenzusát a magyar tőzsdei társaságok vonatkozásában, melyből kiderül, hogy az előző negyedévi pihenő után újra csökkenésnek indultak a hazai cégekkel kapcsolatos elemzői profitvárakozások, a MOL és az OTP 2010-es profitvárakozásaiban pedig továbbra sem hisz a piac.

Immár hatodik alkalommal publikáljuk a magyar blue chipek legfontosabb régiós szektortársaival kapcsolatos profitvárakozásokat is, azonban csak a BÉT-en forgó részvényekre gyűjtöttük össze mi magunk a becsléseket, egyéb társaságok vonatkozásában a Datastream adatait jelenítettük meg.