Eichengreen: Trump tényleg nekimegy a Fednek?

Ez itt az on the other hand, a portfolio vélemény rovata.

Ez itt az on the other hand, a portfolio vélemény rovata. A cikkek a szerzők véleményét tükrözik, amelyek nem feltétlenül esnek egybe a Portfolio szerkesztőségének álláspontjával. Ha hozzászólna a témához, küldje el cikkét a velemeny@portfolio.hu címre. A megjelent cikkek itt olvashatók.

Első elnöki ciklusa alatt Donald Trump viszonylag laza megközelítést alkalmazott a Federal Reserve-vel, a Nemzetközi Valutaalappal (IMF) és a Világbankkal szemben. A Fed-től kamatcsökkentést várt el, de nem követelte, hogy a Fed tisztázza döntéseit a Fehér Házzal, vagy más módon sem kérdőjelezte meg komolyan a függetlenségét.

• A Világbank élére David Malpasst helyezte, de egyébként nem bolygatta a szervezetet. Az IMF második számú tisztviselőjének posztján (amely tisztségről a döntés hagyományosan az amerikai elnökök előjoga) megtartotta David Liptont, a demokraták tanácsadóját.  
• Az, hogy Trump nem lépett fel erősen a Feddel szemben, azt tükrözte, hogy tudatában volt annak, a pénzpiacok negatívan reagálnának arra, ha az elnök beleszólna a monetáris ügyekbe. Trump pedig egyértelműen törődött a pénzpiacokkal, nyíltan a részvényárfolyamok alakulásán mérte sikerét.
• Az IMF a maga részéről hasznos célt szolgált. A feltörekvő piacok költséges problémáit, amelyek egyébként az USA államkincstárához kerültek volna, ki lehetett szervezni az alaphoz.
• A Világbank pedig egyszerűen túl nagy és bonyolult ahhoz, hogy annak működését valaki teljesen átlássa, nemhogy irányítsa, ahogy azt Malpass legnagyobb bánatára megtapasztalta.

Most azonban más lehet a helyzet. Trumpot már nem érdeklik a pénzpiacok, legalábbis így tűnik. Kevesebbet beszél ugyanis róluk. Bár a részvényindexek meredeken zuhantak, ez nem tántorította el attól, hogy jelentős kormányzati funkciókat építsen le. Az intézmények leépítésének radikálisabb megközelítése egyértelműen érvényesül.

Miután bezárta az USAID-t, Trump szemszögéből ellentmondásos lenne, ha elnézné az Egyesült Államok további részvételét egy még nagyobb segélyszervezetben, a Világbankban.

A Világbankból oly módon történő kilépés, hogy közben az USA az IMF tagja marad, az a fajta különös félintézkedés lenne, amely Trump második elnöki ciklusát eddig nem jellemezte.

A Világbankhoz hasonlóan az IMF hitelezési programja is tartalmaz klímavédelmi elemeket.

Az IMF rámutathat arra a tényre, hogy nagy összegben ad hitelt a Trump barátja, Javier Milei vezette Argentínának. A második Trump-elnökség programját tartalmazó Project 2025 azonban nem csinál titkot abból, hogy az Egyesült Államoknak mindkét Bretton Woods-i intézményből ki kellene lépnie. Trump már alá is írt egy végrehajtási rendeletet, amelyben utasítja külügyminiszterét és ENSZ-nagykövetét, hogy vizsgálják meg az összes „nemzetközi kormányközi szervezetet” abból a szempontból, hogy melyből kellene kilépnie az Egyesült Államoknak.

A Világbank és az IMF az USA részvétele nélkül is elműködhetget. Az USAID-tól eltérően a Trump-kormányzat nem cserélheti le a zárakat, és nem szüntetheti meg az alkalmazottak e-mail fiókjait. Elon Musk naiv hívei egyik intézmény biztonsági őreit sem tudják kijátszani.

Az Egyesült Államok befizetése a Világbanknál ráadásul csekély mértékű, mindössze 2,8 milliárd dollár volt 2024-ben. A szervezet főként a tagállamok hitelképessége által biztosított kötvények kibocsátásával finanszírozza magát. Az ukrajnai háborúhoz hasonlóan az európai országok itt is felléphetnének az USA pótlására. Garanciáik lehetővé tennék, hogy a Világbank továbbra is kölcsönt vehessen fel a nemzetközi tőkepiacokon.

Az USA pénzügyi kötelezettségvállalásai az IMF felé a kvóták és a hitelfelvételi mechanizmus (New Arrangements to Borrow) révén sokkal jelentősebbek, a Valutaalap forrásainak egyötödét teszik ki.

Ebben az esetben is más országoknak kellene betölteniük az USA szerepét. Ezek közé tartozhat Kína, mivel az IMF-ből való amerikai kilépés feltehetően lehetővé tenné a Valutaalap kvóta- és szavazati reformját, amelyet Kína régóta szorgalmaz, az USA pedig ismétlődően megakadályozott.

A fő vesztes mindkét esetben maga az USA lenne.

• Ha Amerika kilépne a Világbankból, akkor úgy tekintenének rá, mintha megtagadná a fejlődő országoktól a kritikus pénzügyi támogatást.
• Az IMF esetében az USA elveszítené a más országok gazdasági és pénzügyi politikájára gyakorolt konstruktív befolyásának egyik csatornáját. Kevesebb soft powerrel rendelkezne.

A Fed esetében a helyzet még súlyosabb.

Trump vámjai és a javasolt adócsökkentések miatt már látni a kiújuló infláció első jeleit.

Egy bizonyos ponton Trump már nem fogja tudni Joe Biden korábbi elnök adminisztrációját hibáztatni az inflációért, ezért a Fed-et fogja okolni. Kaotikus intézkedései már most elkezdték aláásni a fogyasztói bizalmat recessziós kockázatot generálva. Amikor ez a recesszió bekövetkezik, Trump a Fed-et fogja hibáztatni, amiért nem csökkentette gyorsabban a kamatot.

Trump megbízott főügyésze az elnöki hatalmat „számos független ügynökség” felett érvényesítette. Jay Powell Fed-elnök bírósághoz fordulhat, ha Trump lépéseket tesz arra, hogy őt és igazgatótanács más tagjait rövid úton távolítsák el. Trump azonban nem mutat hajlandóságot arra, hogy meghajolna a bíróságok előtt.

Kinevezhet egy új Fed-elnököt, aki teljesíti a Fehér Ház utasításait.

Bevetheti Musk kegyenceit, hogy – rendőrök támogatása mellett – átvegyék a Fed számítógépes rendszereit. Két hónappal ezelőtt ezek a forgatókönyvek még abszurdnak tűntek volna. Most már nem.

A pénzpiacok negatívan és hevesen reagálnának egy ilyen fejleményre. Ekkor egyszer és mindenkorra kiderülne, hogy Trumpot érdekli-e a pénzpiacok véleménye.

Copyright: Project Syndicate, 2025.

www.project-syndicate.org

Barry Eichengreen
A University of California (Berkeley) közgazdász és politológus professzora. 1997 és 1998 között a Nemzetközi Valutaalap (IMF) vezető tanácsadója volt. Kutatásai többek között az árfolyam-politika, az európai és az ázsiai gazdasági integráció, az IMF politikájának kérdéseit ölelik fel.

A címlapkép illusztráció. Címlapkép forrása: Getty Images