Nem változtatott a kamatokon a Fed, de magasabb inflációs pályát lát

A mai ülésen olyat tett Powell, amit Trump elnöksége óta keveset láttak a piacok.

Nyugodt magabiztosságot sugárzott és ez elég volt a piacoknak az emelkedésre.

A jegybank rontotta a növekedésre vonatkozó előrejelzését és emelte az inflációs várakozását, de ez nagyrészt már tükrözi a piaci konszenzust. Csökkentette a Fed a havi államkötvény-eladások volumenét. Ennek köszönhetően a pénzügyi rendszer likviditási helyzete nem romlik majd olyan gyorsan, mint eddig.

Összességében a jegybank a magas bizonytalanság miatt kivárásra játszik, igyekszik a sok gazdaságpolitikai esemény nettó hatásaira koncentrálni. A kivárást most meg is teheti, hiszen a munkaerőpiac jó helyzetben van és a kamatok még mindig magasak, így minden eszköz a rendelkezésére áll, ha a helyzet úgy kívánja később.

Powell megemlíti, hogy óriásit csökkent az infláció anélkül, hogy a munkaerőpiacon nagy baj lett volna. Emiatt nem érzi úgy, hogy most átváltás lenne eközött és egyelőre semmi nem mutat afelé, hogy a 70-es évek második inflációs sokkja megismétlődne.

A mostani helyzet még véletlenül sem hasonlítható azokhoz az időkhöz.

A pénzügyi kondíciók alakulása fontos a jegybanknak, hiszen reálgazdasági hatásai vannak. Azonban a Fed-nek a tartós, széleskörű és perzisztens változások fontosak.

Jelenleg a bejövő "hard" adatok jók, míg a "soft" adatok (bizalmi indexek) romlanak. A jegybank az előbbire figyel elsősorban.

A jegybank a jövőben lefogja állítani teljesen a mennyiségi szigorítást, de még ennek időpontja nem került szóba, ahogy az sem, hogy a jelzálogkötvények leépítésének sebességét mikor kezdjék el csökkenteni.

A Fed szerint most jött el az ideje, hogy meglépjék ezt a lépést.

Természetes, hogy most jutottak erre a véleményre, hiszen az eddig a QT-s ellensúlyozó RRP kimerült teljesen, így túl gyorsan kezdtek el romlani a likviditási kondíciók. Emiatt reagáltak az amerikai részvénypiacok is a szokásosnál is rosszabbul a rossz hírekre.

Ha a Fed addig vár, hogy a nettó hatásokat lássa, akkor nem fut bele abba a hibába, hogy túl későn reagál?

Powell elmondja, hogy akkor tudnak jó döntést hozni, ha így tesznek. Mivel a gazdaság most jó állapotban van, ezért megtehetik, hogy kivárnak.

A munkanélküliségi alacsony, az aktivitási ráta magas, viszont a munkaerőpiac kicsit be van fagyva. Az emberek nem veszítik el az állásukat olyan könnyen, de a vállalatok sem kapkodnak már annyira az emberek után. Ha valaki elveszíti az állását, hosszabb ideig tart újat találni. A jegybank szorosan követi a munkaerőpiacnak ezt az aspektusát is.

Az infláció emelkedésének egy része átmeneti a vámok miatt, ráadásul a növekedési kilátások romlottak. Emiatt az előző előrejelzéshez képest nem változtattak az előrejelzésen. De részben az okok között szerepelt a nagyon magas bizonytalanság is.

Elismeri Powell, hogy rövid távon nagyot ugrottak az inflációs várakozások. A megkérdezettek elsősorban a vámok hatásait emlegetik. Azonban a hosszabb távú inflációs várakozások (5 éves, vagy hosszabb időtávon) stabilak a piaci árazások alapján.

A bejövő adatok lassulnak, de összességében még jól. A fogyasztói bizalom romlása egy figyelmeztető jel, de elsősorban a bejövő "hard" adatokra figyelnek majd.

Powell szerint nehéz megmondani, hogy a magasabb infláció mekkora része köthető a vámokhoz, de egy része mindenképpen. Jelenleg is dolgoznak azon, hogy minnél pontosabban el tudják különíteni a vámok egyszeri hatását az inflációs alappályától.

Elképzelhető, hogy a vámok inflációs hatása csak átmeneti lesz (árszint emelkedik csak). De ehhez az kell, hogy a hosszú távú inflációs várakozások horgonyzottak maradjanak.

A jegybank is észrevette, hogy gyorsan romlanak a likviditási kondíciók a pénzpiacokon, ami hirtelen - a jegybanki szándék ellenére - túlzottan beszigoríthatja a monetáris kondíciókat.

Erről a jelenségről, ennek fontosságáról, a hatásmechanizmusról és a részvénypiaci hatásokról ebben a cikkben írtunk:

A Fed elnöke is elismeri, hogy szokatlanul nagy most a bizonytalanság. Ez rugalmasságot kíván a Fed-től. A jegybank minden eszközzel azon lesz, hogy megfeleljen a kettős célkitűzésének. Jelenleg remek helyzetben van arra, hogy eleget tegyen a mandátumának.

Trump elnök számos területen érdemi gazdaságpolitikai fordulatot hajt végre, azonban ennek a nettó hatása fog csak számítani a Fed számára. Egyelőre még csak értékeli a jegybank a bejövő információkat és igyekszik nem a zajra, hanem a jelre figyelni.

Ez alapján még időre van szüksége a jegybanknak, amíg be tudja építeni az eseményeket az előrejelzésébe.

A Fed szerint az USA gazdasága továbbra is erős, a munkaerőpiac rendben van, míg az infláció kissé cél felett van. A jegybank nem változtatott a kamatokon, de a mennyiségi szigorítás programját enyhítette a jegybank.

A bejövő adatok alapján a fogyasztási kiadások lassabban növekedhetnek, míg az üzleti szférában érezhető a bizonytalanság. Egyelőre még nehéz megmondani, hogyan hathat ez később a növekedésre.

A munkaerőpiac továbbra is jó állapotban van, a munkanélküliségi ráta alacsony. A munkaerőpiac nem forrása az inflációnak.

Az infláció rövid távú indikátorai emelkedni kezdtek. A piaci árazások és a bizalmi indexek alapján is. Ez elsősorban a vámok hatásainak köszönhető.

A kamatok változatlanul hagyása mellett azonban a jegybank változtatott a mennyiségi szigorítási programján. Áprilistól kezdve az eddigi 25 milliárd dollár helyett csupán 5 milliárd dollárral fogja csökkenteni az állampapírok állományát, de a jelzálogfedezetű értékpapírok esetében továbbra is havi 35 milliárd lesz a csökkentés mértéke.

Ennek szükségességéről pont a napokban írtunk:

Megnézve a dot-plot ábrát jól látható, hogy idénre a többség 2 kamatcsökkentést vár, de ez eléggé kiélezett. 4-en csak egy, 4-en pedig egy kamatcsökkentést sem várnak.

Az év során az lesz a legnagyobb kérdés, hogy a növekedési, vagy az inflációs kockázatok realizálódnak-e jobban.

A lenti ábrából jól látható, hogy 2025-re és 2026-ra is csökkentette az előrejelzést az amerikai jegybank. Ebben viszont nincs meglepetés, hiszen az már köztudott volt, hogy a kereskedelmi háború és a növekvő gazdasági bizonytalanság miatt az első negyedéves GDP nagyon rossz lesz.

Ami viszont meglepetés és optimizmusra ad okoz, hogy a jegybank továbbra is bizalmat szavaz a munkaerőpiacnak.

Az inflációs előrejelzést feljebb húzták, de ennek mértéke szintén nem meglepetés az ISM bmi-k és az inflációs várakozások emelkedése miatt.

Összességében ez egy vártnál jobb előrejelzésnek tűnik,

bár ezen a sajtótájékoztató még sokat finomíthat.

A várakozásoknak megfelelően maradt a 4,25-4,5%-os sávban.

A frissített előrejelzés tekintetében a főbb változtatások, hogy a növekedési pályát lejjebb hozták, viszont a munkanélküliségi rátára vonatkozó előrejelzés lényegében változatlan maradt.

A PCE inflációra idén és jövőre kissé magasabb lehet a decemberi előrejelzéshez képest.

A kamatpályát változatlanul hagyta a jegybank, továbbra is kettő kamatcsökkentésben gondolkodik az idei évre.

Hamarosan kezdődik az amerikai jegybank kamatdöntő ülése. Ugyan a piaci konszenzus szerint változatlanok maradnak a kamatok, azonban a tétje mégis óriási lehet a mai ülésnek.

A gazdasági adatokat egyre nagyobb bizonytalanság övezi. Míg egyik részük szerint minden rendben, másik részük szerint stagfláció felé sodródik Amerika. Eközben az amerikai részvénypiacok ötödik hete esnek és meglepetésre Trump elnököt ez nem is érdekli.

Ebben a bizonytalan és gyorsan változó helyzetben a befektetők a Fed-től remélnek állandóságot és némi megnyugtatást. Ilyen gyorsan emelkedő inflációs kockázatok közepette nagy kérdés, hogy megkapják-e.

A kamatöntés eredményét 19 órakor teszik közzé, amelyet fél órával később a sajtótájékoztató követ. Az eseményekről ebben a cikkben élőben tudósítunk.

A címlapkép illusztráció. Címlapkép forrása: Getty Images