Powell a Fed kamatcsökkentése után: nem félünk a recessziótól, de most nagyot kellett vágnunk

A jegybank legközelebb novemberben tart kamatdöntő ülést. Jövő héten a Magyar Nemzeti Bank kamatdöntésére figyelünk.

Valóban egyensúlyban van a munkapiaci és az inflációs kockázat, vagy már inkább előbbitől tart a Fed? – hangzott a kérdés. Powell elmondta, hogy a Fed valóban úgy véli, hogy nagyjából egyensúlyban vannak ezek a kockázatok, és a mai döntést azért kellett meghozni, hogy mindkét cél teljesüljön.

Egy másik kérdésre válaszul elmondta, hogy jelenleg nem gondolja úgy, hogy az amerikai gazdaság visszaesésbe fordul.

Nincs dráma a piacokon, mivel a piacok azt várták, hogy 50 bázispontos vágás lesz. A dollár előbb gyengült, de már erősödik vissza, nincs messze a döntés előtti szinttől.

EUR/USD árfolyamának alakulása

Forrás: Portfolio-Teletrader Kft.

Devizapárok, indexek, árutőzsdei termékek, részvények, CFD-k. Minden, ami a hullámzó árfolyamok kapcsán megdobogtatja egy trader szívét. Portfolio Trader

Nem tart attól, hogy az amerikai elnökválasztás után a győztes megtámadja a jegybanki függetlenséget? – hangzott a kérdés. Powell azt válaszolta, hogy a jegybanki függetlenséget azért alkották meg szerte a világban, hogy a kormánytól függetlenül tudja biztosítani a gazdasági célokat, és Powell szerint ez jól van így, és reméli, hogy így is marad.

Akkor is 50 bázispontot vágtak volna, ha a piac 25 bázispontot áraz? – hangzott a nagyon jogos kérdés, ám Powell rövidre zárta:

Mindig olyan döntést hozunk, amit a legjobbnak látunk az amerikai gazdaság számára. Ma is ezt tettük.

Egyébként nem ez volt az egyedüli eset, ma valahogy rövidebb válaszokat ad Powell, mint amit megszoktunk tőle.

A mai 50 bázispontos kamatcsökkentés egy válasz arra, hogy júliusban nem vágtak, és most ezt pótolták be? – hangzott a kérdés. Azt mondta, hogy amennyiben a júliusi munkapiaci jelentést az ülés előtt kapták volna meg, akkor lehet, hogy vágtak volna már akkor is. De mindig azt a kérdést kell megválaszolnunk, hogy épp most mi a legjobb lépés, és most ezt tartották a legjobb lépésnek.

A mai lépésünk időben történt, azért léptünk ekkorát, hogy később se legyünk lemaradásban. Az amerikai gazdaság jó állapotban van, bárkivel egyeztetünk a szereplők közül, mindenki ezt mondja, és azt várjuk, hogy 2025 is jó év lesz az amerikai gazdaság számára.

Arra a kérdésre, hogy a lakosság milyen piaci kamatokra számítson, nem tudott válaszolni, hiszen ez számtalan tényező, főleg az amerikai gazdaság függvénye.

A lakáspiaccal az a legnagyobb baj, hogy nincs elég lakás. A kamatok csökkentése nem valószínű, hogy jelentős keresletet fog gerjeszteni a lakáspiacon. A problémát, a kínálat növelését a Fed nem tudja megoldani, ez inkább a kormányzat feladata – mondta Powell.

Valószínűleg nem térünk vissza az olcsó pénz időszakához – válaszolta Powell a hosszú távú kamatokkal kapcsolatos kérdésekre. Elmondta, hogy nem lehet pontosan tudni, hol van a semleges kamatszint, azt csak akkor látjuk, amikor elértük.

Számít-e arra, hogy a jelentős vágás kapcsán megkapja majd a Fed a kritikát, hogy ezzel befolyásolja az elnökválasztást. Powell elmondta, hogy ez a negyedik elnökválasztás, amikor ő a Fed elnöke, így van tapasztalata. A Fed most is csak a gazdaság állapotára van tekintettel, és nem hoz be más szempontokat, és nem is lenne örvendetes.

 A republikánusok azt szorgalmazták, hogy a választásokig a Fed már ne vágjon, hogy ne ösztönözze a gazdaságot, ami jó a regnáló kormánynak, miközben a baloldali demokraták jelentős kamatcsökkentést szorgalmaztak. A Fed nem lehet tekintettel a politikai folyamatokra, és a kormányzati igényeknek sem felelhet meg.

A munkapiaci adatok értelmezése komplex, mert ha sokan érkeznek az országba, akkor ugyan nő a foglalkoztatottak létszáma, miközben nő a munkanélküliség – mondta Powell, aki megjegyezte, hogy a munkapiacon jelen levő trendekre kell figyelni.

Elmondta, hogy a nyitott álláshelyek számának további csökkenése növelné a munkanélküliséget.

A munkapiaci részvétel még mindig magas, a béremelkedések mértéke még jelentős, de már jön le ahhoz a szinthez, ami összhangban van az inflációs céllal, tehát ez is jól alakul. A nyitott álláshelyek száma csökkent, de még mindig magas, a kilépések száma is jelentős.

Ez még mindig egy nagyon erős munkapiac,

ám miközben az inflációs kockázatok mérséklődtek, a munkapiaci kockázatok jelentősebbé váltak. A Fed szeretné mindkét célt elérni, és úgy érzi, hogy ehhez most az 50 bázispontos döntésre volt szükség.

A következő ülés előtt ugyanazokra az adatokra figyel majd a Fed, mint most: a munkapiaci jelentésekre és az inflációra.

Minden adatot figyelni fogunk. A munkapiac váratlanul romlott, ezért úgy gondoltuk, hogy egy gyorsabb vágással reagálunk erre. A monetáris politika még mindig szigorú, tehát ez még mindig korlátozza az inflációt, ami a várakozásunk szerint eléri a 2%-ot. Most úgy véljük, hogy a munkapiacnak nem kell tovább gyengülnie a 2%-os inflációs cél eléréséhez.

A mai döntésünk úgy értelmezhető, hogy erős az elköteleződésünk a munkapiaci célunk elérése mellett

– mondta Powell. Egy másik kérdésre válaszul azt mondta, hogy a Fed továbbra sem vár recessziót.

Azt gondoljuk, hogy a monetáris politika helyes és megfelelő kiigazításával sikerül megakadályozni, hogy a munkaerőpiac jelentősen romoljon. Emellett ha megnézzük a többi mutatót, azt látjuk, hogy a gazdaság összességében jó erőben van, ami támogatást adhat a munkaerőpiacnak – mondta Powell arra a kérdésre, hogy a Fed szerint a munkapiac miért nem fog romlani a Fed előrejelzése szerint.

A gazdaság még mindig jó állapotban van, a munkaerőpiac erős, azt akarjuk, hogy ez így maradjon. Erről szólt a munkánk ma – mondta Powell arra a kérdésre, hogy mennyire aggódik a munkapiaci kilátások miatt.

Úgy gondoljuk, hogy nem vagyunk lemaradva, de a mai döntés egy jel arra vonatkozóan, hogy kijelentsük: nem akarunk lemaradni

– mondta.

A Fed jellemzően akkor csökkent vagy emel 25 bázispontot meghaladó mértékben, ha az infláció/munkaerőpiaci céljuktól jelentősen eltávolodtak, és úgy érzik, hogy a monetáris politika lemaradóban van. Sokan felvetették, hogy a Fed most is túl sokáig tartotta magasan a kamatokat, és az 50 bázispontos vágásnak érthető módon lehet ilyen értelmezése. Alighanem ezt akarja eloszlatni Powell.

Az alappálya szerint a monetáris politika egyre kevésbé lesz szigorú – mondta Powell arra a kérdésre válaszul, hogy valójában a semleges kamatszint felett marad a kamat még jövőre is, ahogy az az előrejelzésekből kitűnik. Powell elmondta, hogy a döntéshozűó testület tagjainak a kamatpályára vonatkozóan elég széles elképzelése van, és a döntést majd mindig a legfrissebb felemények szerint hozzák meg. Jelenleg arra számít a Fed, hogy a monetáris politika kiigazítása lassú folyamat lesz.

Most egy erős kezdéssel (good strong start ahogy ő fogalmazott) elindították ezt a folyamatot, de a következő üléseken óvatosak lesznek, és ülésről ülésre döntenek – mondta.

A legutóbbi ülés óta rengeteg adat jött be: két inflációs és két munkaerőpiaci adat, jött felülvizsgálat munkaerőpiaci adatokról, ami azt mutatta, hogy valójában gyengébb volt az amerikai munkaerőpiac, mint gondoltuk.

A döntéseinket mindig az motiválja, hogy mit tartunk a legjobbnak a gazdaságra és az amerikai emberekre voantkozóan – magyarázta Powell, hogy júliusban miért tartotta szinten a kamatokat, és most miért vágott 50-et a Fed.

"Az előrejelzésekből az látszik, hogy a Fednek egyáltalán nem kell sietnei a monetáris politika kiigazítással. De ez csak egy alappálya, ha kell, ennél gyorsabban, ha kell, lassabban lépünk, akár szünetet is tarthatunk" – mondta Powell a kamatelőrejelzésekről (lásd a cikkben lentebb). megismételte, hogy az előrejelzés a döntéshozók mai véleményét tükrözi.

A monetáris politikai szigorítás segített kiegyensúlyozni az inflációs és a munkaerőpiaci kockázatokat. Az infláció elleni harc kifizetődő volt, az infláció jelentősen csökkent, a várakozásokat sikerült jó helyen tartani.

A monetáris szigorítás beérésével az inflációs felfelé mutató kockázatok csökkentek, a lefelé mutató munkaerőpiaci kockázatok erősödtek. A jegybank célja, hogy elérje a telejs foglalkoztatottságot és az árstabilitást – mondta Powell.

A jegybank nem kötelezi el magát semmilyen kamatpálya mellett

– mondta Powell, hozzátéve, hogy a beérkező adatok fényében döntenek majd. A jegybank tisztában van vele, hogy a túl nagy kamatcsökkentések veszélyeztetik az inflációs célt. Elmondta, hogy a mai döntéssel közelebb került a kamatszint a neutrális szinthez (ez az a szint, amely nem ösztönzi vagy korlátozza a növekedést).

Powell elmondta a szokásos üzenetet, hogy a kamatelőrejelzések nem kötik meg a jegybank kezét, a következő üléseken az akkor legjobbnak vélt döntést fogják meghozni a korábbi előrejelzésektől függetlenül.

Most jönnek a kérdések.

Powell a közlemény üzenetét és az előrejelzést ismerteti. A sajtótájékoztatót itt lehet követni, de a legfontosabb üzeneteket mi is ismertetjük itt.

A mai nap legnagyobb érdekessége, hogy bár a Fed a korábbiakhoz képest szokatlanul nagy vágással kezdi a kamatcsökkentési ciklust – amiből arra lehet következtetni, hogy aggódnak a reálgazdasági kilátások miatt –, a kamat- és reálgazdasági előrejelzésük visszafogott, még mindig puha landolást tükröz.

A jegybank azt várja, hogy a GDP-növekedés alig mérséklődik, a munkanélküliség emelkedése stabilizálódik, miközben az infláció a vártnál alacsonyabb lesz, miközben mégis 50 bázispontos kamatvágással kezdenek. A piac szintén 50 bázispontos vágást várt, de a konszenzus a Fed most közölt számaihoz képest jelentősebb kamatpálya-csökkenést árazott idénre, és a piacon is nagyobb volt a recessziós aggodalom, mint ami a Fed számaiból látszik. Vagyis

míg a piac saját szemszögéből megalapozottan várt 50 bázispontos vágást, a Fed előrejelzéseiből egyelőre nem látszik, miért látták szükségesnek az ilyen mértékű lépést,

hacsak épp nem a piaci várakozásoknak való megfelelés motiválta őket. Ez lesz a legfontosabb kérdés, amit Jerome Powelltől percek múlva hallhatunk.

Érdekes kitérni rá, hogy ez a mai az utolsó döntés az amerikai elnökválasztás előtt, és bár a Fed döntései során semmiképp nem lehet tekintettel annak politikai következményeire, az sejthető, hogy Powell kap néhány kérdést a választással kapcsolatban – amit biztosan nem fog megválaszolni.

Azonnal kezd az elnök.

Érdekesség, hogy a jegybank egyből 50 bázispontos kamatvágással kezdett, amit alighanem az indokolt, hogy aggódnak a reálgazdasági kilátások miatt, eközben a GDP-növekedési kilátásokat alig módosította lefelé, idén 2% feletti, jövőre is hosszabb távon is 2%-os növekedést várnak.

Az inflációt némileg lefelé módosították, várakozásuk szerint 2,3% lehet az idei infláció, júniusban még 2,6%-ot vártak. A jövő vére vonatkozóan is mérséklődött az előrejelzés, 2,1% lehet a 2025-ös PCE-infláció, 2026-ra érheti el a célnak megfelelő 2%-ot.

A munkanélküliségi rátára vonatkozó előrejelzést 4,4%-ra módosították a korábbi 4%-ról, ami sokkal életszerűbb, tekintve, hogy a munkanélküliség augusztusban is 4,2%-os volt a legfrissebb adatok szerint, júliusban pedig magasabb. A munkanélküliségi ráta hosszabb távon is 4% felett maradhat a Fed várakozása szerint.

A kamatelőrejelzésekről már írtunk, egy érdekességet viszont még meg kell említeni. A jegybank a hosszú távú kamatokra vonatkozó várakozását 2,8%-ról 2,9%-ra módosította felfelé, ami azt jelenti, hogy a jegybank közgazdászai szerint a semleges kamatszint (ami nem ösztönzi, de nem is fogja vissza a gazdaságot) emelkedett. Ennek lehet némi hatása a hosszú lejáratú hozamokra, de azért óriási a bizonytalanság ezzel kapcsolatban. Az utóbbi években a Fed folyamatosan felfelé módosította a hosszú távú kamatokra vonatkozó becslését.

Noha a mai döntés nem okozott meglepetést, a dollár mégis némi gyengüléssel reagált az 50 bázispontos kamatcsökkentésre. Mivel nem volt konszenzus a döntésről (a befektetők 30-35%-a várt 25 bázispontos vágást), tudható volt, hogy valamekkora elmozdulás mindenképp lesz. A dollárra figyelni kell majd Jerome Powell hamarosan kezdődő satjtóájékoztatóján is.

EUR/USD árfolyamának alakulása

Forrás: Portfolio-Teletrader Kft.

Devizapárok, indexek, árutőzsdei termékek, részvények, CFD-k. Minden, ami a hullámzó árfolyamok kapcsán megdobogtatja egy trader szívét. Portfolio Trader

A piacokon nincs nagy elmozdulás, az amerikai indexek kis pluszban vannak.

"A legújabb mutatók azt jelzik, hogy a gazdasági tevékenység továbbra is szilárd ütemben bővül. A munkahelyek számának növekedése lelassult, a munkanélküliségi ráta pedig emelkedett, de továbbra is alacsony. Az infláció tovább haladt a bizottság 2 százalékos célkitűzése felé, de továbbra is kissé emelkedett" – ezekkel a sorokkal keződik a Fed mai ülésről szóló közleménye.

"A bizottság arra törekszik, hogy hosszabb távon a maximális foglalkoztatottságot és a 2 százalékos inflációt érje el. A bizottság egyre biztosabb abban, hogy az infláció tartósan a 2 százalék felé halad, és úgy ítéli meg, hogy a foglalkoztatási és inflációs célok elérésének kockázatai nagyjából egyensúlyban vannak. A gazdasági kilátások bizonytalanok, és a bizottság figyelemmel kíséri a kettős mandátumának mindkét oldalát érintő kockázatokat." – ebben nincs új üzenet, a kockázatok hangsúlyozása már a korábbi ülésen is áttevődött az infláció felől a munkaerőpiac felé.

"Az infláció terén elért eredmények és a kockázatok egyensúlyának fényében a bizottság úgy döntött, hogy a szövetségi alapkamat célsávját 1/2 százalékponttal 4-3/4-5 százalékra csökkenti. A szövetségi alapkamatláb célsávjának további kiigazításait mérlegelve a bizottság gondosan értékelni fogja a beérkező adatokat, a fejlődő kilátásokat és a kockázatok egyensúlyát. A bizottság folytatja a kincstári értékpapírok, valamint az intézményi adósságok és az ügynökségi jelzálogfedezetű értékpapírok állományának csökkentését. A bizottság határozottan elkötelezett a maximális foglalkoztatás támogatása és az inflációnak a 2 százalékos célkitűzéshez való visszatérése mellett." – ebből kiderül, hogy nem változik a mennyiségi szigorítás üteme sem egyelőre. Ebben a szakaszban nem látunk új üzenetet.

"A monetáris politika megfelelő irányvonalának értékelése során a bizottság továbbra is figyelemmel kíséri a beérkező információk gazdasági kilátásokra gyakorolt hatását. A bizottság készen áll arra, hogy szükség szerint kiigazítsa a monetáris politika irányvonalát, ha olyan kockázatok merülnek fel, amelyek akadályozhatják a bizottság céljainak elérését. A Bizottság értékelései során az információk széles körét veszi majd figyelembe, beleértve a munkaerő-piaci helyzetre, az inflációs nyomásra és az inflációs várakozásokra, valamint a pénzügyi és nemzetközi fejleményekre vonatkozó adatokat." – Ezzel zárul a közlemény. A szövegben nem látunk új információt, érdemi előretekintő iránymutatásara (a kamatelőrejelzésen kívül) majd Jerome Powell elnöktől számíthatunk.

A jegybank az év végére 4,25-4,5% közé várja az irányadó kamatot, ami azt jelenti, hogy novemberre és decemberre még további 25 bázispontos vágást irányoznak előre a most közölt előrejelzés szerint. Ez azt jelentené, hogy év végéig összesen 100 bázisponttal csökken a kamat a mait is beleszámolva. A piac 125 bázispontos csökkenést várt.

Ez csökkenést jelent az előző, júniusban közölt 5-5,25%-os kamat-előrejelzéshez képest. Jövőre még jelentősebb kamatcsökkentést várnak, 3,25-3,5% közé csökkenhet a ráta. Júniusban még 4-4,25% közé várták a 2025 végi irányadó rátát.

A kamatelőrejelzések nem kötik meg a döntéshozók kezét, a kamatpálya alakulhat az előrejelzéstől eltérően is.

A piacok máris beárazták a novemberi 25 bázispontos kamatcsökkentést a hatráridős ügyletekbe.

A Fed 50 bázisponttal csökkentette a kamatokat, az irányadó ráta így 4,75-5%-ra csökkent.

A döntés előtt nagy kérdés volt, hogy a jegybank 25 vagy 50 bázisponttal vág. Végül az 50 bázispontos csökkentés mellett döntöttek, ami ugyan szokatlan mértékű lépésnek tekinthető elsőre, mégsem meglepetés, mivel a piac többsége 50 bázispontos kamatcsökkentést várt.

A jegybank 4 év után csökkentett kamatot. 2022 márciusa és 2023 júliusa között 525 bázispontos kamatemelést hajtottak végre, ami 20 év után a legjelentősebb szigorítás volt. A jegybank a csökkenő infláció és a romló munkaerőpiac miatt most kamatcsökkentésbe kezdett. A mai volt az első lépés, amit további csökkentések követnek majd.

A várakozások szerint a Fed ma 25 vagy 50 bázisponttal csökkenti a kamatot. A befektetők többsége szerint 50 bázispontos vágással kezd a Fed, de a döntés megjósolhatatlan.

Cikkünk este 8 után folyamatosan frissül. A deviza- és részvénypiaci reakciókat egy másik cikkben követjük, ezeket is belinkeltük a cikkfolyamba, akárcsak a témába vágó elemzéseinket.