"Júliusban megakadt az emelkedés a nemzetközi részvénypiacokon, majd július közepén jött a fekete leves - a japán jegybank kamatot emelt, amihez társult egy kifejezetten csalódást keltő munkaerőpiaci adat az USA-ban, melyek együtt beindították a jenből finanszírozott kockázatos részvénypozíciók zárását, és a széleskörű profitrealizálást. A kötvényhozamok rég nem látott mértékű zuhanása baljós árnyként vetült a részvénypiacokra. A pánik eluralkodott a korábban közkedvelt technológiai szektorban, ahol szó szerint vérrontás zajlott. Az eredménynövekedés fenntartható dinamikájába és az vállalatok árazási erejébe vetett hitt egy szemvillanás alatt elillant augusztus elején, és a piaci szereplők körében újra felerősödtek a recessziós félelmek. Az opciós volatilitást mérő VIX index értéke egy nap leforgása alatt hatalmasat ugrott, jelezve mennyire önelégült és nyugodt állapotából billent ki a piac. A mindenkit foglalkoztató nyugtalanító kérdés immáron az, hogy beigazolódnak-e az év közepén még széles körben uralkodó, rendkívül derűlátó profitvárakozások, vagy mégiscsak a kötvénypiacnak lesz igaza, és elkerülhetetlen a gazdasági körülmények drasztikus romlása. Mindenesetre az augusztus eleji pánikból gyorsan felálltak a főbb nemzetközi részvényindexek. A következő hetek, hónapok gazdasági adatai remélhetőleg iránymutatást nyújtanak majd azzal kapcsolatban, hogy várható-e recesszió, és választ adnak arra az égető kérdésre, hogy vajon mennyire jogosak a gazdasági visszaeséstől tartó félelmek, miképpen az is kiderül, hogy meddig bírják cérnával a legutóbbi piaci esésben vételi oldalon álló lakossági befektetők.
Augusztus elején folytatódott a júliusban elindult drasztikus hozamesés az amerikai kötvénypiacon, ami egyrészt a csalódást keltő júliusi munkaerőpiaci adatoknak köszönhető, másrészt jelentős szerepet játszott a japán jegybank kamat emelése. A munkaerő-piaci adatok alapján nőtt a recesszió valószínűsége, és recessziós jelzést adott a sokat emlegetett Sahm-rule indikátor, aminek hatására a piac által korábban várt lágy földet érés vagy no landing szcenárió helyét gyorsan átvette a kemény landolás forgatókönyvének lehetősége. Ennek eredményeképpen a piac drámaian, kettőről négyre növelte az idei kamatcsökkentések várható számát, a következő 12 hónapra pedig már nyolc 25 bázispontos kamatcsökkentést áraz. A Fed a kamatdöntő ülésén jelezte, hogy az infláció mellett ideje a másik mandátumára, a munkaerő-piacra koncentrálnia, szintén erősítve a folyamatok megváltozását, de hangsúlyozta továbbra is a megjelenő adatok függvényében hozzák meg döntéseiket. Ezután Jerome Powell a Jackson-hole-i jegybankári konferencián pedig már egyértelműen jelezte a szeptemberi kamatvágást, ami az idő közben megnyugvó hozamokat ismét lefele indította el.
Várakozásunk szerint az adatvezérelt kamatdöntéseken lesz a hangsúly, a szeptemberi döntésig még fontos adatok látnak napvilágot, meghatározóak lehetnek a kamatvágás mértékét illetően, illetve akár korrekciót hozhat a kötvényhozamokban. A hazai kötvénypiac az augusztus elejéig kitartó ralit követően konszolidálódott és a hó elején jellemző hozamszinteket láthattuk viszont a hónap végén. A jegybank ahogy korábban jelezte, kivár a Fed szeptemberi lépéséig, így augusztusban nem változtatott az alapkamaton, de az év további részében folytathatja a kamatcsökkentést, azonban szintén csak szigorúan a beérkező gazdasági adatok függvényében. Ezzel az üzenettel várhatóan az idén még két 25 bázispontos kamatcsökkentést láthatunk az MNB részéréről.
Az eszközosztályok közti allokációban a piacok visszapattanása után egy óvatosabb megközelítéssel egy kicsit csökkentjük a részvénykitettségünket, a fejlődő piacokból eladva. A kötvény kitettségünket szinten tartjuk, és ezzel szemben az abszolút hozamos kitettségünket tovább növeltük."
Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.
A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak. Részletes jogi információ
