Megnéztük a Magyarországon működő hat nemzetközi bankcsoport második negyedéves gyorsjelentését, és nehezen hittünk a szemünknek: az OTP, az Erste, a Raiffeisen, az Intesa Sanpaolo, az UniCredit és a KBC
együttes nyeresége az év első felében még a tavalyi első félévest is felümúlta 7%-kal.
E bankok konszolidáltan 15,7 milliárd eurónyi profitot termeltek fél év alatt, ami új abszolút csúcsot jelent. Csak a második negyedév 8 milliárd euró feletti nyereséget hozott, ekkor a KBC és az OTP nyeresége csökkent ugyan, de emögött főleg egyedi bázishatások állnak.
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank1-699055.png)
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank2-699057.png)
A bankok tőkearányos megtérülése (ROE) olyan magas, amilyenről 2022 előtt, vagyis az alacsony inflációs és kamatkörnyezetben a többségük csak álmodni mert, kivétel nélkül 12% felett végeztek az első félévben.
Különösen az olasz bankok meneteltek tovább, az osztrák bankok pedig hozták a kötelezőt,
ami náluk 15-16%-os ROE-t jelent mostanság, igaz, a Raiffeisen a nyeresége több mint felét adó orosz piacról egyelőre nem tudja hazautalni a nyereséget.
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank3-699059.png)
Az elemzői várakozásokat elsősorban a bevételek szempontjából teljesítették felül a bankok, több menedzsment meg is emelte saját, erre vonatkozó korábbi előrejelzését. Miközben a díj- és jutalékeredmény javulása a legtöbb helyen – a globális befektetési bankokhoz hasonlóan - az ügyfélaktivitás erősödését jelezte, a nettó kamatbevételek is tovább szárnyaltak: az első félévben 9%-kal, csak a második negyedévben 6%-kal emelkedtek az egy évvel korábbihoz képest. Ebből azonban már látszik, hogy a kamateredmény dinamikája a második negyedévben már csak feleakkora volt, mint az első három hónapban. Éppen erre gondolunk, amikor nehéz fordulatról beszélünk:
régóta vártuk az „igazság pillanatát”, és nagy késéssel végül csak megérkezik a kamatlábak lefordulása e bankcsoportok nyugati piacain is
(már amelyik rendelkezik ilyennel). Az EKB júniusi kamatcsökkentését szeptemberben újabb követheti, aminek a Fed ugyancsak ekkor várható kamatcsökkentése adhat globális kihatással is járó „támogatást”.
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank4-699061.png)
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank5-699063.png)
Az idei első félévben 70%-kal volt nagyobb a bankok nettó kamatbevétele, mint három évvel korábban, a magas infláció megérkezése előtt. Anélkül növekedett ennyire a bankok első számú bevétele, hogy jelentősen növelték volna üzleti aktivitásukat a hitelezésben, sőt, az eurózónában még csak nyár elején kezdett el oldódni a hitelpiac keresleti oldalának óvatossága.
Aktív hitelezés helyett tehát a kamatmarzsok emelkedése húzta felfelé a bevételeket.
Ebben még nem látható jelentős romlás az egy évvel korábbihoz képest, ami annak köszönhető, hogy bár a bevételek nem nagyon emelkedtek tovább, a forrásköltségek szempontjából a bankok jól helyezkedtek (Magyarországon például a betétek esetében főleg a vállalatoknak fizetett kamatokat tudták csökkenteni), a másik oldalon pedig többen is növelték fix kamatozású eszközeik állományát. Ennek következtében amilyen gyors volt egy-két éve a nettó kamatbevételek növekedése, olyan lassú lehet az előttünk álló időszakban annak csökkenése.
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank6-699065.png)
Ehhez ad biztos hátteret a bankoknak, hogy a hitelportfóliójuk minősége változatlanul kiváló. A hitelkeresletben és a hitelezési aktivitásban ugyan visszaütött a kamat emelkedése, a meglévő hiteleiknél azonban nem. Ez jórészt a fix kamatozású hitelek magas arányának köszönhető (vállalati oldalon támogatták ezt mind EU-s, mind az egyes országok szintjén a helyi hitelprogramok), de szerepe van benne a különböző adósvédelmi programoknak, például a korábbi moratóriumoknak, illetve sok más mellett a Magyarországon ma is tartó lakossági kamatstopnak is.
A kockázati költségek idén már a historikus mélypont környékén vannak, a tavalyhoz képest regisztrált banki jövedelmezőség-javulás elsősorban ennek köszönhető.
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank7-699067.png)
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank8-699069.png)
A nemteljesítő hitelek aránya egyes bankoknál emelkedett, de e növekedés mértéke elhanyagolhatónak tekinthető.
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank10-699075.png)
Ahogy utaltunk rá, az elmúlt időszak nem igazán az üzleti aktivitás fokozásáról szólt a bankoknál, a bevételek növekedése elsősorban nem ennek köszönhető, legalábbis a hitelezésben.
A hat bankcsoport összesített hitelállománya 1,3%-kal csökkent az elmúlt egy évben,
ugyanakkor ez elsősorban az olasz bankok 4% körüli csökkenésének tudható be, az OTP Banké például még euróban számolva is csaknem 5%-kal emelkedett, köszönhetően az újabb akvizícióknak.
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank11-699077.png)
Az említett bankok közül idén 48%-os részvény-árfolyamemelkedéssel az UniCredit papírjai értékelődtek fel a leginkább, az OTP +17%-on áll, a Raiffeisen viszont – egyedüliként – veszített az értékéből 7%-ot.
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank12-699079.png)
A legnagyobb eredménynövekedés az UniCredittől és a KBC-től várják az elemzőt, ehhez képest előbbi még mindig viszonylag alulértékeltnek tekinthető.
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank13-699081.png)
Könyv szerinti értékükhöz képest a legnagyobb szorzóval a KBC (1,28) és az OTP Bank (1,27) részvényei forognak, az oroszországi kockázatok miatt pedig érthetően alulteljesítő a Raiffeisen (mindössze 0,34). A többi bank nagyjából könyv szerinti értéke felett teljesít 0-20%-os eltéréssel. Minden esetben magasabbak a P/BV-k az elmúlt 5 év átlagánál (a Raiffeisen kivételével), tehát
régiós bankrészvény vételében gondolkodni elsősorban nem azok alulértékeltsége, hanem a bankok fundamentális teljesítményjavulása alapján lehet érdemes.
A jövőre nézve ebből a szempontból biztatóak voltak a második negyedéves gyorsjelentések.
![](https://pcdn.hu/articles/images-o/b/a/n/bank15-699087.png)
Címlapkép forrása: Portfolio
A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak. Részletes jogi információ